如果按照劉兆玄院長的說法，看到數字才買股票，鐵定成了股市最後一隻老鼠，很可能是最大輸家。
在馬總統執政屆滿一年的五二○前夕，行政院長劉兆玄密集接受媒體訪問，大談他執政一年來的政績表現，當記者問及他對最近熱騰騰的股市有什麼看法的時候，劉院長先是頗有顧忌的表示，他現在在行政院長這個位置，實在不適合對股市發表太多言論。
不過，劉院長突然話鋒一轉表示，最近股市比較熱是事實，但並不代表經濟真的已好轉，因為我們的實質經濟並沒有像股市那樣，劉院長認為不能把股市的上漲與經濟好轉畫上等號。
是過熱 還是率先反映？
這話其實說得委婉，不過卻登上《工商時報》頭版頭條新聞：「劉兆玄觀點：台股漲得有點超過。」當天《工商時報》特別強調劉院長說「股市漲的程度讓人有錯覺，是有點超過了。」這個漲太超過的談話，立刻讓當天台股大跌一二○．九七點，很多股民憤憤不平表示，好不容易獲利，政府官員就跑出來作空，大家都請求他以後對股市發言，必須「謹慎再謹慎」。
劉院長在接受記者採訪時特別強調，資金到位不等於經濟真的好起來，基本面如果要變好，還要一段時間，因為相關產業的出口、私人投資及產值，看到成果都需要一段時間，不可能一夜之間就變好，從基本面的情勢來看，劉院長這一說很中肯；但提到「股市太熱絡」、「漲得有點超過」，則容易引來股民批評。
因為股價是所有預測經濟走向的最敏感指標之一，而且，永遠走在基本面前面至少半年以上。
也就是說，股價永遠在反映一個不可預知，或者是即將來臨的未來。股價忽然大跌，很可能告知大家不久將有重大壞消息或災難來臨；反之，股價大漲，也預示不久基本面會轉好，或是大家不知道的好消息會出來。這不論是總體經濟，或者是個別股的股價，我們都可舉出很明顯的例子。
例如，去年五二○前後，股價各項指標都很好，馬英九即將就任總統，台海兩岸關係有大幅改善的期待，股市、房市都欣欣向榮。
又像四月出口是二三六億美元，五月有二四三．五億美元，到七月出口仍達二五二．五億美元；○八年五月對中國及香港出口達七十．二億美元，年增率二五．七％。失業率只有三．八四％，外匯存底在四月底首度突破二千九百億美元大關。
當時，沒有一項數字不美，可是有誰料到金融海嘯迎面衝擊而來，短短半年，台股從九三○九點跌到三九五五點，跌掉五三五四點。
股價急跌下來後，我們才發現基本面快速反轉，○八年上半年出口每個月都有超過二○％的成長，到了○八年十月出口已降到二○八．一億美元，衰退八．三％，在中國出口出現衰退之前，台灣的出口已出現衰退的徵兆。
此後，出口值就像是溜滑梯一般，急轉直下，十一月出口降至一六七．八億美元，衰退二三．三％，十二月出口再降至一三六．四億美元，衰退四一．九％，對中國的出口衰退五四％，到了○九年元月創了一二三．六七億美元新低，繼續衰退四四．一％。
不僅出口衰退，進口值也大幅銳減。○八年上半年進口創了二五二．八億美元新高，但到該年十二月降到一一七．八億美元，衰退四四．六％。○九年元月進口值創了八十九．七億美元新低，衰退五六．五％。
進出口同步大衰退，外匯存底驟降到二七八一．五億美元，工業生產年增率也迅速由正轉負，○八年最後三個月的數字分別是負一二．五五％、負二八．三五％及負三二．三五％。
整個○八年的數字都是先盛後衰。○八年全年出口二五五六．六億美元，年增八十九．八億美元，年增率三．六％；全年進口二四○八．二億美元，增加二一一．七億美元，年增率九．八一％，貿易順差達一四八．三億美元，比○七年減少一二五．九八億美元，年減四五．九％。
但是關鍵的第四季，出口減少二四．七％，對中國的出口更是大減三八．五％。從經濟基本面來看，去年第四季可說是噩耗連連，但是股價反映更快速，大家不知道問題在哪裡的時候，股價已大跌五千多點了。
業績報表還沒出來 股價已大跌
去年一年，很多股民都受到重傷害，因為大家很少看到股價一口氣大跌五、六成的紀錄，且其間反彈很少，股價就像地心引力一般，一口氣跌到底，股價的快速反轉下跌，正強烈預告經濟基本面強力下修的事實。
那個時候，有多少政府公職出來安慰大家說，台灣經濟基本面很好，要大家不要過度恐慌，但是股價已經把經濟惡化的現況告訴了大家。
個別股最明顯的例子，是面板股的奇美電（三○○九），這家國內第二大的面板廠○七年底股價創了四十九．八五元新高，○八年五二○之前，股價也有四十五．五元高價。但是五二○之後，奇美電股價快速下滑，到了八月間已跌到二十五元左右，在八月三十一日財報公布前，
奇美電公布○八年上半年稅前盈利是三○六．七億元，每股盈利是三．四九元。
如果用半年獲利，來推算全年本益比，奇美電的本益比恐怕不到五倍，照說股價應該是「十分合理」才對。沒想到股價仍然跌勢不止，到了十一月居然跌到七．六一元新低價，原來十月三十一日的第三季季報，奇美電公布第三季虧損四十五．三三億元，連續四季大賺的奇美電首度出現虧損。但是就算第三季虧損，前三季每股稅後純益仍有二．九八元，但股價為何連面額都守不住？
不久，奇美電董事長許文龍出來接受媒體專訪，表示奇美電本業只想養一隻豬，卻養成一頭牛；他甚至說，誰要對奇美電經營權有興趣，都可拿去。
正當大家百思不得其解的時候，最後答案出來了，原來面板產業殺價競爭，庫存壓力大，奇美電去年第四季一口氣虧掉三二二．七二億元，當年上半年賺的錢，第四季全部都虧光。
還有更令人害怕的是，奇美電負債高達三二九九．八億元，一年單是利息支出即高達五十三．三九億元。在最壞的時候，摩根大通有一份研究報告估奇美電○九年會大虧七一七億元。
這份報告把大家嚇出一身冷汗，但儘管奇美電○九年首季再虧二○五．六億元，但是股價已不再下跌。就在首季財報公布不久，奇美電股價已經漲到十九．九元；奇美電首季還虧二百億元以上，但股價反而漲了近兩倍，這正預告了股價強烈反映未來的事實。
去年很多投資人看到奇美電的上半年好業績，結果股價從四十五元左右抱到七．六一元；今年大家看到奇美電半年虧掉五二八．三億元，簡直是嚇破膽，但是股價卻漲了近二倍。如果按照劉兆玄院長的說法，看到數字才買股票，鐵定成了股市最後一隻老鼠，很可能是最大輸家。
股票漲 失業率也還在漲
台灣是出口導向的產業形態，對景氣榮枯反應最敏感，通常我們投資景氣循環股的法則，是買在最高本益比，賣在最低本益比。
這其中，以ＤＲＡＭ股最具代表性，像是華邦（二三四四）、茂矽（二三四二）在一九九五年上市，華邦的本益比只有四．五倍，茂矽只有七倍；但是景氣循環股本益比只有四、五倍的時候，卻是最危險的時刻，對投資人來說，看到最漂亮的數字，這是賣股票最好的時機，絕對不是買股票的時候。
現在台股突然從三九五五點反彈到六六八○點，我們只看到一些好轉的數字，像是出口不再創新低。
今年二月出口達一二五．九億美元，年減二八．六％，進口一○九．二億美元，年減三一．六％；但三月出口一五五．八五億美元，已較二月增加二三．八％，四月出口一四八．五億美元，雖然較三月衰退，但已不再破底。
當台灣的失業率正快速往「六」的方向挺進，但是股價卻能奮力大漲二七二五點；在基本面仍混沌不明，尤其是金融海嘯仍困住全球經濟之際，台股能大漲，至少凸顯了幾件事情。
一是股價大漲，反映了政府在過去一年來做對了很多事，劉院長沒有在這方面多所著墨實在很可惜。過去這一年來，兩岸關係大改善，台灣成了全球少數可享「和平紅利」的地方，兩岸從過去台灣在人流、物流、金流都只是單向流出的情況下，如今從單向變成雙向；不但是陸客來台，中資也即將來台，這是兩岸過去一甲子從來沒有見過的事。
更難能可貴的是，民進黨執政八年對遺贈稅調降，一直都投鼠忌器，害怕別人批評圖利富人，連碰都不敢碰。如今馬政府上任不到一年，就將遺贈稅降到一○％，稅制調降給了過去外流台商資金回流開了一扇大窗，這是今年台股展現強大資金行情最重要的內涵。
從二○○○年以來，台股下跌總是一馬當先，全球股市上漲的時候，台股總與日本股市敬陪末座，這是過去一直以來的慣性。
資金氾濫 嚴防通膨燎原之勢
但是，今年股市走出這個陰霾，正顯示過去一年來，政府一定做對了某些事，兩岸從單向變雙向，中資來台、台商回流，正扮演了這個關鍵性角色。而政府改善兩岸關係，接著降稅，促使資金回流，更加助長了資金回流的氣勢。
二是台股的上漲也透露了很多不尋常的內涵，首先是金融海嘯後，頻似諾貝爾經濟學獎得主克魯曼、紐約大學經濟學教授魯比尼等「末日大師」，都鐵口直斷未來全球經濟有多麼壞，促使各國政府卯足全力奮力救市。
一方面，世界各國都把利率降到貼近零的水準；另一方面，各國大印鈔票，極度寬鬆銀根。這種大量寬鬆的貨幣政策，讓資金四處流竄，不斷在找尋機會。
去年第四季全球股市相繼落底，這半年來都創下相當大的彈幅。其中可以看出錢正往四個方向移動，一是亞洲新興市場，以大中華區股市為代表，二是以巴西為主的中南美洲新興市場，三是以俄羅斯為主的東歐新興市場，四是原物料行情。
從漲幅來看，香港國企股漲幅一一一％居冠，俄羅斯股市上漲一○三．八％居次，然後是中國的深圳Ａ、深圳證及上海Ｂ股，往下看是這回國大黨贏得選舉的印度，因為五月十八日股市大漲逾一七％，累積漲幅達八五．六％，超越了阿根廷與巴西，然後是亞洲的印尼。台股在全球市場排名第十，並非一枝獨秀，名列前茅。
各國政府為了拯救金融危機，大撒銀彈，也在全球創造了股市無基之彈。未來政府必須留意的是氾濫的貨幣供給，有如地上灑滿了油，只要一根火柴，就可造成通膨燎原之勢；這是在面對經濟困局之際，必須未雨綢繆的一個新挑戰。
三是政府要有迎接台灣經濟再起飛的心理準備。這回台股表現超越了香港恆生指數，也超越了上海股市，背後意義非凡。因為，從一九九二年鄧小平南巡講話之後，台灣經濟或股市的表現，從來都落在香港之後，上海股市一向比台股強勁。但是這次台股表現出類拔萃，兩岸關係改善，資金回流扮演了關鍵性角色。
除此之外，全世界資金充斥，外資看中台灣經濟出現了新氣象，必然大舉加碼。最近ＭＳＣＩ（摩根士丹利資本國際）調整權值比重，台灣是亞洲權值（不含日本）加重最多的國家，我們的權重從一六．九％提升到一七．九％。單是一％的加值，至少可為台灣帶來二六四○億元的潛在資金流入。
還有一個是過去六十年台灣人從來沒有見過的新局面——中資來台，目前已陸續有中國大陸的機構或企業來台設立辦事處。
隨著兩岸關係逐漸改善，像遠雄宣布與碧桂園合資組公司，報載娃哈哈有意入股愛之味，中國移動宣布投資遠傳。兩岸合作的個案將一檔接一檔，台灣的街頭很快會見到中國企業的招牌，台灣的股市、房地產很可能出現八○年代那股狂潮，這正是大多數台灣民眾一生從來沒有見過的事。
面對這麼一個大時代的即將到臨，不知道我們的政府、民眾心裡準備好了沒有？
面對不景氣時代的大資金行情，未來的投資市場，隨時會有一波波瘋狗浪，股市、房地產及任何投資標的起落都會很大。在巨浪中游泳，泳技必須精益求精，心臟也要更強，隨時虎視眈眈，攫取這個大時代的新機會。
金融海嘯以來全球股市反彈排行
排名 市場別 最低 最高 漲幅（％）
1 香港國企股 4792.00 10145.04 111.70
2 俄羅斯 492.59 1002.34 103.48
3 上海 B 86.444 173.138 100.289
4 深圳 A 475.373 939.766 97.68
5 深圳證 453.333 892.274 97.26
6 阿根廷 819.36 1547.09 88.01
7 印 度 7692.39 14284.21 85.61
8 巴 西 29435.11 52095.85 76.98
9 印 尼 1089.33 1891.755 73.66
10 台 灣 3955.43 6680.97 68.90
11 越 南 234.16 390.85 66.78
12 土耳其 22912.19 34836.66 66.58
13 香港恆生 10676.25 17685.64 65.65
14 捷 克 606.90 996.10 64.10
15 上海證 1664.921 2670.213 60.38
16 上海 A 1749.017 2803.144 60.27
17 南 韓 892.16 1420.31 59.20
18 新加坡 1455.47 2283.84 56.91
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