台股大潮再起—— 兼論喬福（1540）

整年終日孜孜不倦在台股作戰，等的就是兩岸政治轉折，財務分配大決戰在此，台灣走出去的夢想願景在此，攻占台股一二六八二點期待也在此。二○○九年四月三十日是這些思考進入新里程碑的最大轉捩點，台股當日暴漲，絕對不只是暫時逆轉指數自○八年十一月二十一日最低點三九五五點大漲五成後，對獲利了結賣壓憂慮，及切斷投資者對流行疾病恐慌與消除了在野黨政治動作所引發不確定性、打亂市場資金已在四月下旬出清持股出國度假等待回檔的布局而已，突然而至的新里程碑，給出了台股投資者最大期待。

從直航、開放陸客觀光、陸資來台投資，到最具震撼的ＷＨＡ參與，一波喜未平，一波喜又來，如長江之翻滾，綿延推升台股大長線。大陸以實際作為為兩岸重造磐石，四月三十日大潮啟動，對台灣資本市場的思考絕對要重新定調，每位投資者最終只有一個答案：對自己最終財富做最大負責，用財富說服自己。

從香港○三年六月二十九日與中國正式簽署ＣＥＰＡ後，開啟恆生指數有史以來最長上漲波，從○三年六月到○七年十月長達五十二個月時間，指數從九五七七點上漲二二七％，同期間台股漲幅卻僅有一一三％，四月三十日意義重大。雖然時空環境不同，當時香港正處全球經濟旺端，而現在卻是金融風暴下，且兩岸開放程度也不及香港，但香港一例讓人領教到中國加持足以讓資本市場翻天。以ＧＤＰ結構看，中國大陸ＧＤＰ十年來從一．○二兆美元增加三倍至○八年達四．四兆美元，已超越德國，僅次於美、日，成為全球第三大經濟國。

而台灣○八年ＧＤＰ○．四二兆美元，中國以ＧＤＰ尾數就足以翻動台灣六十年內容。來自中國保八拉出的訂單挹注，讓台股○九年以來至四月三十日上漲三成（四五九一至五九九二點），相較之下，香港恆生只漲八％（一四三八七點至一五五二○點），台港情況逆轉，錢塘潮水就像中國移動入股遠傳一二％股權一般洶湧而至，台灣地位將大幅提升，所有舊有本益比區間、總經數字、基本面思考都應全新翻動思考。

喬福機械（一五四○）成立於一九八四年，股本七．四三億元，主要產品為電腦車床及切削中心機，分別占營收比重六八％及三二％，下游製造業主要應用在航太、船舶、石油探勘、風力發電及精密模具製造等大型工具機，以自有品牌Johnford行銷全球，不走大量化，以拉廣產品線，並精緻為客戶量身訂作，為其在金融海嘯下，從同業中勝出的最大原因，○八年銷售區域分別為美洲二四％、歐洲四九％、亞洲二三％（含中國大陸一四％）。○九年第一季該公司的經營績效，證明了該公司幾不受金融海嘯影響，繼續昂揚。

董事長林聖明（一九五四~）與總經理謝順民（一九五二~）兩人為逢甲大學機械工程系同學，一路攜手合作埋首於工具機產業迄今長達三十二年，林董負責技術開發及業務，架構出喬福產品高速、高精度與高效率三優勢，謝總則專司財務，力求公司穩健成長，再搭配高階經理平均資歷超過十八年機械業經驗，充分掌握工具機產業脈動，並快速設計客戶所需規格，獲得國際精密製造廠商認同，尤其在專攻零件體積大的加工機種方面，更以產品區隔化避開同業價格競爭拉出高毛利率，提升了整體經營績效。

台灣機械製造傳承日本技術，以中部地區機械零組件供應鏈群落遍布崛起於全球最令人驚嘆！被稱為製造業之母的工具機產業，從母廠到各零件協力廠車程在一小時內，即能迅速完成工具機組裝交貨，大幅降低成本與時效，這種獨特體系所發揮的生產效率與彈性，在中部地區大量興起並迅速壯大。

○八年台灣工具機出口達新台幣一二二一億元，年增率五．九％，居全球第四；○八年第四季受金融海嘯影響，製造業生產凍結，資本支出大降，工具機產業深受打擊，預估○九年台灣工具機產值九○九億元，年衰退逾二○％。然而如美國石油企業龍頭艾克森美孚（Exxon Mobil）表示不會顧慮油價起伏而縮減投資，未來五年仍計畫投入二五○至三百億美元資本支出；另外，製造加工難度較高且零組件龐大之產業如航空、綠能產業，其資本支出亦穩定，喬福在此領域中所受營運影響相對較小。

喬福○六到○八年營收分別為十五．三八億元、十八．○八億元與二十一．七一億元，年複合成長率一九％，毛利率維持在二七％、二八％、二六％，○六到○八年稅前ＥＰＳ分別為五．一五元、五．四六元與五．二八元，獲利相當穩定。

在分散銷售區域的行銷策略得宜及高階產品市場長期耕耘下獲得突破，透過新興市場代理商已取得不少超大型機台訂單，使得平均銷售單價（ＡＳＰ）逆勢上升；○九年第一季營收四．四億元，衰退一八％，但毛利率大幅跳升至三四％，稅前ＥＰＳ一．六六元，是八家工具機掛牌公司僅有的兩家獲利公司之一（另一家亞崴第一季稅後ＥＰＳ○．一二元），且連五季獲利創下新高（○八年第一季至○九年第一季稅後淨利分別為○．四三億元、○．五九億元、○．七九億元、○．九○億元、○．九五億元），又一家第一季財報公布後相當令市場震撼的好公司。連五季上升的經營績效完全抵擋了全球金融海嘯，正是中部機械業出英雄。

其資產負債表結構也令人佩服，○八年第一季負債比三二％、流動比二三五％、速動比一○○％，帳上現金（含短投）四．一四億元，亦是新優效率，優質績效堆砌出了高現金存量。喬福領先同業走出不景氣，○九年第二季後該公司營運內容，很可能在台股市場受到注意，可用功閱讀。