2009年台股瞬間轉喜── 給讀者三個思考

安德烈．科斯托蘭尼（一九○六~一九九九年，二十世紀最偉大投機家之一）說︰「凡是證券交易所裡人盡皆知的事，不會令我激動。」他曾以男人遛狗時，狗常常跑在主人前面的例子，詮釋經濟與股市的不平行軌跡，即股市漲跌經常率先經濟反映，當不好經濟數據持續出現時，股市未必隨之繼續重跌，可能還逆向上漲，因此當壞消息已為大眾經常掛在嘴邊時，此刻投資人若還沉溺於悲觀氣氛、進行著利空放大解讀與傳遞，將會忽視掉任何轉折的蛛絲馬跡，而錯估局勢發展。「意外的轉折」與「瞬間大反轉」是我給讀者對二○○九年台股作戰的第一個思考，我想說的是好好的用功備戰，是陽光漸顯，陰霾盡去的絕對時刻。

當前總體環境不佳，全球皆知。但全球資本市場也確實已出現些許暖意，很多人卻故意視而不見，或根本未見。我認為○九年談股市作戰的輸贏就在此刻思考能否轉折，統計台灣封關期間（一月二十一日至三十日）美股四大指數都呈現上漲。在個股部分，美國大型企業公布上一季財報後，獲利成長或優於預期者，股價正面反映，例如亞馬遜漲幅高達二一％、蘋果電腦漲一五％、Google漲幅一一．七％、德儀二．六％。

而獲利衰退或低於預期者跌勢也不重，例如通訊ＩＣ大廠Broadcom與 Qualcomm盈餘年減七六．四％與五六％，股價分別為上漲○．○六％及負三．六七％，而一月二十二日召開的台積電及友達法說，釋出台積電第一季將出現一九九○年來首次單季虧損、友達亦將持續虧損等利空，但其ＡＤＲ卻逆向上漲五％、三．五％。對於表現好的企業，市場不吝給予掌聲，對表現不好的企業則持平看待，因為壞消息在預期之內，是既定事實，投資市場對利空逐漸麻痺，這樣轉變不容輕忽。而國際航運指數——波羅的海指數（ＢＤＩ）在這段期間內也自九○○點上漲一九％至一○七○點，雖不是景氣回升，卻代表價格跌過頭了，回到合理區間不為過。另外，觀察美國十二月Ｍ２貨幣年增率衝高至九．九三％（雷曼兄弟倒閉前為五．四八％），Ｆｅｄ持續灌注的寬鬆貨幣政策已在發酵。

央行總裁彭淮南曾以「牽馬到河邊喝水」來比喻降息，把馬牽到河邊，馬不一定會低頭喝水，寬鬆貨幣政策還需要擴張性財政政策的配合才行。目前雖然美國低利率政策還未能讓耐久財訂單增加，顯示企業投資依然保守，但是財政政策已在加速催進，股市領先不跌反漲，顯現出貨幣與財政支出加乘效果拉拔經濟脫離泥淖的期待，逐漸為投資者所預期與信任，這是股市落底反轉的最大加持，它已經在發生了。

其次，我們要談的是當前經濟環境，觀察資訊一定要細膩，總體經濟數據不佳給投資者的衝擊，往往會遮蔽企業的優秀表現。經濟衰退不代表所有產業也都衰退，所以當下選股內容，應由選股不選市，轉為看勢再論股，而論股一定要從基本面佳的思考中蛻變，先資金編故事再逆轉基本面上翻，是我給讀者對○九年台股作戰的第二個思考。我要說的是○九年股價上漲不一定是基本面的上漲，充沛的資金能量能改變太多的正統思考內容，投資者一定要謹記。

而近期從美國ＦＰＬ集團上季獲利年成長八○％、股價創下三個月來最高，也帶來令人興奮的新產業思惟。ＦＰＬ集團市值二○五億美元，為美國主要發展再生能源公司之一，其獲利來源為太陽能、風力發電及核能，其中風力發電為該公司成長關鍵，它不受矽晶圓缺料影響及更為環保等優點，成為世界各國再生能源開發重點。根據統計，○七年全球風力發電總裝置容量為九四．一ＧＷ，預估二○一二年成長至二四○．三ＧＷ，二○○八至二○一二年間全球風力發電投資額將超過二七七○億美元，尤以美國與中國大陸最具成長性，潛在商機龐大。

另外，由於反聖嬰現象造成全球氣候異常，從去年十二月至今的暴風雪持續襲擊整個北美、歐洲地區，造成嚴重財損，尤其是汽車事故更為常見，並且在不景氣之下，車主更傾向棄原廠而至民間維修廠維修，對於汽車售後市場是一大利多。從美國汽車售後服務據點最多的兩家公司Autozone及O'Reilly股價都維持在歷史高檔區可觀察到，在這不景氣的時代，還是有符合時勢的產業創造出發光的公司。緊盯歐巴馬總統的新能源政策可能帶出的殺手級產業及產品與環境逆轉中異軍突起產業鏈公司，是我給讀者對○九年台股作戰的第三個思考。

我要說的是，新能源政策很有可能是歐巴馬未來四或八年，帶給全球經濟最大動能與點燃全球股市再創高峰的最重要利器。從歷史觀察，六十年來帶領美國復甦只有兩個內容，一為戰爭，一為創新殺手級產品。歐巴馬已宣示不要戰爭，那創新殺手級產品成為帶領美國復甦惟一思考，新能源成為期待，投資者就一定要注意太陽能發電、風力發電、電動汽機車及ＬＥＤ運用相關產業鏈及公司崛起過程中，將擁有高本益比的思考邏輯，它們可能是○九年股市的最大獲利爆點。

投資像作戰，時機最重要，Ｆｅｄ已連續降息十五個月，利率接近○％水準，加上美國打呆帳及裁員速度之快，可說吹起經濟復甦的西風已備，但東風仍缺。我們期待美國房市危機逐漸消解，將使就業進一步改善，消費者可支配所得就會有改善，消費增，如此一來廠商銷售增加，產能利用率將進一步提升，耐久財訂單就會再成長，這就是東風。內容中的美國餘屋庫存去化、耐久財訂單變化，加上新興產業趨勢走向，都可能在瞬間如赤壁之戰的東風吹起，吹出全球資本市場低點價格的上漲風潮。尤其是農曆過年所帶來的華人消費潮，急單與補庫存的訊息增加，產能利用率從谷底往上攀升，都可看到東風瞬間吹起的可能進攻訊號。○九年全球股市瞬間轉喜可能性愈來越大，投資者準備搭乘這股東風而戰吧！