台股與台幣，Which one？

貨幣供給一向為股市上漲最重要動能之一，也是觀察股民氣氛的重要指標。至二○○八年十月底台灣存款金額統計為二十七．四兆元，較去年同期增加四．二八％。

其中，定期存款十二．三兆元，年增率卻高達一○．四一％，是一九九九年後首度出現雙位數年成長率，明顯看出民眾對未來前景的保守；想確保錢的存在，不願進行投資。「現金為王」究竟是不是當下最好策略呢？值得深思。

因各國消費者物價指數（ＣＰＩ）持續下滑，無論成熟型先進國家或高成長新興國家，皆透過降息刺激國家經濟成長。全球最後一個高成長經濟體中國，宣告自十一月二十七日起，一年期人民幣存放款利率調降一．○八％（三．六％↓二．五二％），刺激投資消費，是十一年來最大降幅。

歐洲十一月通膨下降至二．一％，亦創一九九一年來最大降幅，歐洲央行未來可預見將持續降息。

連遠在南半球的澳洲，因景氣衰退幅度超乎預期，九月初以來已降息達二％。

十月，台灣物價指數年增率同步下滑至一年以來新低；面對目前大環境，央行會議提前舉行。隨全球降息機率大增，目前選擇將錢存放在銀行投資效益將持續減少。

最近一期英國《經濟學人》雜誌以頭文字「Ｄ」（非周杰倫主演的電影），來說明○九年全球經濟現象，如蕭條（Depression）、通貨緊縮（Deflation）、違約（Default）、不良債權（Distressed debt）以及去槓桿化（Deleveraging）。

嚴格說來「Ｄ（低）」的現象早已充斥在台灣股市中，「低」本益比、「低」股價淨值比、「低」絕對股價，是目前台股普遍現象。以○八年十一月二十八日加權指數收盤價計算，本益比僅九倍多，股價淨值比不到一倍，掛牌公司股價跌破面額十元高達五三八家；這些現象與台灣十月定存年增率創近十年新高來看，宛如天壤之別。

而股價跌破十元公司前三季有獲利公司共三一七家，其中許多公司扣除保留盈餘，○九年發放現金股利以目前股價水準來算，殖利率相當可觀，動輒八％～九％比比皆是。對比目前台灣銀行一年期定存利率僅二．一七％（○八年十一月三十日），持有台股與台幣，何者機會成本高？

目前台股因負面訊息籠罩，指數回到五年前底部，許多公司創下掛牌新低價；以目前時空來說，持有台股的機會成本將遠低於持有其他商品或台幣。

從當下台股積極尋寶是目前最大重點，尋寶方向為全球景氣衰退疑慮下所興起的產業思考是關鍵。在這裡列舉出兩個方向供讀者參考：

第一思考重點，在衰退疑慮下，各國為維持經濟成長，作法朝向擴大基礎建設，透過公共支出增加就業人口。按這角度思考，無論在建設過程中的工程類股，或是建廠完畢所需之設備儀器類股，都將受惠。且此次各國政府政策實施期間都超過兩年，對於相關公司來說，訂單能見度遠大於目前景氣低迷下的消費性電子類股。

而另一項方向，消費形態改變也是當下思考重點。景氣衰退下無論歐美人士或者是亞洲人士均改變過去消費形態，以減少支出為首要考量。

過去歐洲人上酒吧、亞洲人到ＫＴＶ紓解壓力，近來紛紛減少外出消費，因此家庭娛樂異軍突起。主流遊戲機Wii、ＰＳＰ（PlayStation Portable）及ＰＳ３（PlayStation 3）在消費性電子產品快速下滑之際逆勢創下佳績。

○八年十一月前三周ＳＯＮＹ的ＰＳＰ掌上型遊樂器、ＰＳ３、ＰＳ２遊戲機銷售連續三周成長；任天堂推出之ＤＳ系列（DS Lite + DSi）掌上型遊樂器、Wii遊戲機亦是同樣情形。美國一年一度購物季開始，eBay.com統計黑色星期五當天，消費者在網站上搜尋最多次的商品，即為任天堂Wii遊戲機，第二高則為Wii Fit。由主流遊戲機銷售狀況，可看出「在家娛樂」已是新趨勢。

回過頭來看台灣線上遊戲產業，也可望隨著此波潮流逆勢創下佳績。

從產業趨勢下進行思考，輔以企業基本價值、現金流量，一連串的挖寶過程，將會發現許多寶物在一片殺戮聲中被淹沒了。仔細尋找，你的興奮程度絕對會掩蓋目前市場的悲觀氣氛。

回顧十年台股歷史，每年十一月至隔年四月平均漲幅為一六％，其中僅二○○○年與○二年十一月後分別因為網路泡沫與ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）造成這段期間股市下跌。

企業過去幾乎都在十一月開始擬定隔年方針、新產品的取向與預算編列，而股市不外乎就是數字、願景加上夢想的實踐，因此這段期間成為每年市場找尋標的黃金時期。

目前時刻尤其關鍵，仔細分析過去二次台灣ＧＤＰ發生連續三季衰退，分別為一九七四年第三季至七五年第一季、○一年第二季至第四季。

兩個階段加權指數分別下跌六三％、六七％。有一特點，就是台股低點都是出現在第二個季度衰退時，低點後三個月漲幅分別為二六．三％、五二．六％。當時景氣尚未明顯復甦，低點後半年漲幅更高達八五．四％、六九．六％，清楚印證股市走在景氣之前。

根據主計處最新公布台灣ＧＤＰ情況，將從○八年第三季開始出現連續三季負成長，目前剛好處於連三季衰退的第二季；景氣最悲觀或許還沒過，但台股最悲觀時間應已遠離。

我認為就目前全球政經環境分析，全球主要國家政府救市能量，五十年來僅見，台灣也不例外。從人類生活進化的觀點論，「現金為王」不是邏輯，能轉動才有進化。選擇台股比選擇台幣看到的陽光會更寬廣，轉動產生進化的內容也才能出現。