景氣藍燈 浮現投資消費新內容

救援投手上場就是要幫球隊止血，而不管狀況是否滿壘無人出局；敗戰處理投手上場則只為了把比賽耗完，人民當然期望新政府是救援，而非敗戰處理投手。

二○○八年八月三十日遊行，對百日新政府似乎不太公平，但卻完整地詮釋出此刻人民的大期待。經建會○八年八月二十七日公布七月台灣景氣概況，領先指標與同步指標同時出現下滑，造成景氣對策信號自○三年六月ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）以來，首次轉為代表衰退的藍燈（新計分方式）。

全球景氣低迷，外貿依存度達一四○％的台灣大受衝擊，在工業生產、海關出口與製造業銷售值皆呈衰退，而股價指數與Ｍ１Ｂ早在幾個月前就已呈現下滑，兩者加乘影響下，也讓景氣對策信號呈現藍燈。

其中較值得注意的是，本次衰退結構與二○○○年科技泡沫較為類似：１大幅衰退皆以工業生產、海關出口為重（由綠燈轉為藍、黃藍燈）。２向來被視為股市資金動能的Ｍ１Ｂ快速萎縮，創下自○一年五月來新低，連續維持六個月藍燈狀態。

過去科技泡沫夢魘，似乎隨著美國次級房貸引發的全球經濟衰退又再次甦醒。○八年一至七月台灣ＣＰＩ（消費者物價指數）年增率飆至近十六年來新高（四．一八％），而十年來台灣整體家庭實質可支配所得僅增二％，讓百姓生活更加困苦，從消費習慣大改變來看最為明顯。

○八年來消費者信心持續下滑，價格成為主導民眾消費最高原則，「美廉社」與「全聯社」的崛起，印證台灣民間消費形態改變，這是股市投資者一定要體會的投資新思考。

以往消費者對於民生物品，會在消費便利與商品價格間取得平衡；但近年情況卻是一面倒，消費者幾乎不在意方便性而只在意價格。標榜「物美價廉」的量販店如美廉社與全聯社因此深受喜愛，業績大幅成長。美廉社由○七年六十二家店擴大到○八年一一五家，全聯社更已擴大至四○二家店。

同樣情況亦造成共乘與團購風興起，全台最大的共乘網與團購網，在油價物價高漲下，會員人數持續創新高。這種運用人海戰術創造物超所值的活動，從食物到房子，樣樣能集合團購；即使耗時不便，但在能節省三成花費誘因下，消費者仍趨之若鶩。

而以往百貨公司每年最大折扣期間為十到十一月周年慶時，今年卻在一般季節即大幅折扣，這是以往不曾有的現象。然而即使提供高折扣，人潮依然大不如前，名牌熱賣榮景已不復見，消費行為明顯轉向低價、折扣的價格型消費。就股市言，十元上下有獲利且財務佳公司群，將會在當下台股低迷中大崛起。

在ＩＭＦ（國際貨幣基金）不斷下修今明兩年全球經濟成長率預估值，可知各國面臨經濟成長停滯困局。而各國政府也不斷端出刺激經濟成長政策，包括日本八月二十九日宣布一○七○億美元經濟刺激方案；韓國則在九月一日公布一籃子稅改方案，對包括個人和企業所得稅在內的多項稅率進行大幅下調。

回頭來看台灣，在新政府上台後持續推行多項振興措施，主要分成「振興國內投資」及「促進國內消費」。觀察過去政府措施對經濟影響可分實質與信心面，前者由於政府支出占ＧＤＰ（國內生產毛額）比重由一九九一年二○％降至○七年一一％，顯其影響性小且施政成果耗時，幫助有限。二○○○年三、四季，政府為應付藍燈衰退，大幅增加支出（比重由一三％上升到一四．四％），但仍無法有效提振經濟景氣。

這些措施於信心面效果，在基本面安定時功能甚強。最好例子如○三年ＳＡＲＳ爆發，四、五月景氣燈號降至藍燈，政府當時喊出一系列相關政策，包括擴大公共建設、低利房貸計畫等以加強信心，但實際支出其實並未增加（恆常維持在一三％），卻已使經濟好轉，股價在五月開始上漲。

本次藍燈衰退但基本面並未轉差，主計處預估○八、○九年ＧＤＰ成長率仍有四．三％、五．一％，此時加強信心政策，對台股未來絕對有正面幫助。

不過，經濟數據多為落後指標，藍燈是景氣循環下的結果而非原因，並且有很大一部分是反映當前企業信心層面的不足。心理學上有所謂「自我預言實現」理論，越是信心不足，表現就會越不如預期，之後就是連續的惡性循環，直到有強力的支撐破壞下墜趨勢。

我們不期待短期內有重大經濟性因素，能扭轉目前全球經濟的不景氣，關鍵在於此波調整期有多長。

以台灣電子產業而言，二○○○年的網路泡沫化、○七年初的半導體庫存調整，都讓產業鏈受創甚深；也促使當下廠商對生產管理的極致控管，使廠商因誤判景氣變化而受重傷的機率，較過去大為降低。台灣的電子產業憑藉長久所累積的能量與經驗，絕對有辦法撐過景氣低迷期，迎向未來陽光。

區域經濟藩籬的破除，也是進一步推升成長關鍵，過去法、德、義、比、荷、盧等六國，在一九五一年簽訂《歐洲煤鋼共同體協定》，六國決定將煤、鋼鐵原料統一產銷。

之後八年間，六國鋼鐵產品的產量增加七五％，成功刺激歐洲進一步經濟整合為「歐洲共同體」。這樣貿易無障礙的商業模式，也是目前台灣亟需的。

台灣迄今尚未善用中國，創造出「兩岸共同市場」的大環境。未來新政府落實金融鬆綁政策，開創經濟「互利共生」模式，化解台灣內部對資金、技術及人才向中國傾斜移動憂慮，雙向平衡經貿交流。中國觀光客、資金等資源，將能裨益台灣走出全球險峻經濟環境，迎向景氣紅燈之路。我認為台灣對比全球其他地區有絕佳崛起機會；只要有信心，就能昂揚。