從美元轉強造成的匯市豬羊變色效應，或是原物料的反轉修正，只有一個道理，就是過去奔馳多年，基期很高的標的都出現修正。
八月十五日，在彭博資訊的即時報價資訊上，全球匯價、商品行情就像是開車加油的馬表，價位不停地關聯竄動，其中最受矚目的是美元匯價不斷攀高，歐元貶破一．五美元大關，一口氣來到一．四六六五元的價位，英鎊急貶到一．八一四五美元，而澳幣、紐幣也相繼大跌；令人吃驚的是油價，一口氣跌至一一一．三四美元，金價更是跌穿八百美元大關，令人看到不可思議的七七四．九美元最低價。
過去三個月來，全球金融市場可以用「風雲變色」來形容，所有標的的反轉都在市場出現最極端說法的時候，出現了激烈變化。其中，油價與美元互為表裡，都出現了與市場預期完全不同的方向變化，最顯著的是六月底本刊邀請「末日博士」麥嘉華來台演講，他非常堅定地表示，如果美國聯準會繼續目前寬鬆的貨幣政策，美元很可能成為壁紙。至於油價，他認為石油最後會漲到一桶三○○美元。
油價利多因素用盡
麥嘉華強烈看貶美元，極力看好油價，與他看法相同的投資大師還有吉姆．羅傑斯，他看好商品還有十至十五年的好光景，至於美元，他認為這是長期放空的標的。
七月間，油價衝到一桶一四七．二七美元的時候，市場上看多的理論充斥，大多數都認為中國與印度加入需求行列，油價只會上漲不會下跌，於是油價從一五○美元開始往上看，有的看一七○美元，有的看二○○元，也有看二五○美元，一直到麥嘉華喊出三○○美元，結果油價觸及一四七．二七美元之後迅速反轉。八月十五日，油價觸及一一一．三四美元的低價，不到兩個月的光景，油價已下跌三五．九三美元，跌幅達二四．三九％。
中國與印度的需求依舊，而油價上漲最大推手的地緣政治問題——八月奧運開鑼之際，俄羅斯突然出兵攻打喬治亞，油價衝高迅速回檔，也只是一日行情。於是看好油價的全都噤聲，連吉姆．羅傑斯都說，「近來影響油價的因素變多，無法預判上檔空間」。
跌深反彈 熱錢擁抱美元
任何刺激油價上漲的利多因素，都不能推升油價繼續上漲，最重要的關鍵是美元由弱勢變強勢。從基本面來看，美國次貸壓力仍重，到目前為止，銀行打銷的呆帳三四八五億美元，但市場專家預估這個數額最後會達到二兆美元，顯然銀行打銷呆帳之路仍漫長，再加上二房危機，美國房地產的病，不是一朝一夕可以解決的。
而美國公布六月的貿易赤字，雖然略有縮減，但仍高達五六八億美元，而預算赤字則高達一二○八億美元，美國雙赤字問題依然嚴重，加上失業率迭創新高，七月ＣＰＩ（消費者物價指數）達五．六％，美國經濟的基本面實在擠不出一絲正面的訊息。
就在眾人都看衰美元，且幾乎成了共識之際，美元成了全球最強勢的貨幣，從二○○○年以來，所有兌美元強勢升值的貨幣紛紛重挫，連銳不可當的人民幣都出現貶值。美元出現反轉走勢，這才是原物料重挫的關鍵所在。
從二○○○年以來，美元就是全世界最弱勢的貨幣，歐元兌美元從○．八二三○升值到一．六○三八，英鎊也一度創下一英鎊兌二．一一六一美元新高價，其他如紐幣達○．八二一○元，澳幣達○．九六六五元，這些高息又升值的貨幣，成了國際熱錢「利差交易」的最愛。美元指數則從二○○○年的一二一點重挫到七○．六九八點，最近美元超強，美元指數衝高到七六．四二八點，創下近一年來美元最高價。
全球股市成了美國的提款機
從基本面看不出美國經濟有任何強勢的道理，但是在技術面，美元已經足足跌了八年，美元基期相對最低；另一方面，從去年七、八月以來的次貸風暴，雖然導火線是在美國，但是金融機構發行的衍生性金融商品，全世界都中獎。今年以來，世界經濟都出現重大調整，像中國股市一下子暴跌六一％，印度也重挫四一％，資金不管跑到哪裡，幾乎都會遭到傷害。
根據Financial Research統計，○六到○七年，美國的投資人共投入四○四○億美元在國外的共同基金，這個規模是同期投入美國股市基金金額一二五○億美元的三倍，也就是說，美國的投資人喜歡美國以外市場，特別是新興市場，遠勝於美國本土的股票，結果全球股市大跌之後，跑到全世界的美系資金回流，全球股市都成了美國的提款機。
台灣也是受到衝擊的市場之一，從三月底到八月八日為止，外資共匯出台幣三三○八億元的資金，不但創下連續四個月匯出紀錄，且金額頻創新高，今年馬英九當選總統，大家看好台股上萬點，但是到了九三○九點，台股幾乎是大崩盤，一口氣急跌到六
七○八點，外資不斷賣超也是大盤重挫的元凶之一。
這種提款機效應不只發生在台灣，七月間，亞洲各國外匯存底普遍減少，南韓的外匯存底，七月比六月少了一○六億美元，從二五七六億美元驟減為二四七○億美元，香港的外匯存底減少二十一億美元，台灣減少五億美元，印度則少了五十八億美元。
中國七月外匯存底增加五十六億美元，但是，不計算外匯存底孳息，中國七月外貿順差達二五二．八億美元，ＦＤＩ（外國直接投資）達八三．三六億美元，兩者合計後，與外匯存底增加的差額是二八○億美元，這顯示，一向都是資金淨流入的中國，七月也有二八○億美元熱錢跑掉了，這也是人民幣從六．八一六三元貶值回到六．八六六八元的重要關鍵。
另一個影響資金流動的現象是全球股市相繼大跌之後，美國股市的投資價值浮現，例如花旗集團的股價從五五．六五美元跌至一四．○一美元，在次貸風暴前，花旗集團的市值原本是中國工商銀行的兩倍，後來平起平坐，如今連二分之一都不到，對全球投資人來說，到底是花旗集團的股票有價值？還是中國工商銀行？
不管從哪個角度來看，花旗集團股價重挫後，投資價值也浮現。
對於很多美國本地投資人來說，他們認為在十五美元以下買進花旗，一年後投資報酬率縱使沒有一倍，也有五成，當這個想法成了共識，新興市場的股市當然會面臨重大調整。
金磚四國股市遭到重大調整
到目前為止，從二○○○年以來最紅火的金磚四國股市都遭到重大調整。中國上證指數從六一二三點跌至二三七一點，滬深三○○指數從五八九一點跌至二三六九點，都是動輒跌六成的走勢，但是股價重挫，反彈卻無力。印度股市則從二一二○六點跌至一二五一四點才反彈，但反彈也面臨一萬五千點大反壓。
最近原物料反轉，最戲劇性的市場是俄羅斯與巴西，這兩個原本是全世界多頭最重要堡壘，俄羅斯股市在六月一度寫下二四九○點的歷史天價，但是上周卻一度重挫到一六四八．五三點，股價重挫三三．八一％，比起台股的跌幅還可怕，顯示油價急跌，已對俄羅斯經濟造成殺傷力。
另一個受惠於原物料的市場巴西，在創下七三九二○點的高價之後，也突然急跌到五四二四四點，跌幅一下子超過二六％。其他原物料生產國如墨西哥、南非、阿根廷、印尼、埃及等股市都紛紛重挫。資金快速移動的效果，使得股市的調整比過去任何時期都激烈。
例如，台股從九三○九點跌至六七○八點，是一鼓作氣跌到底。過去市場會不停地上演跌深反彈的戲碼，例如九三○九點跌破八千點，反彈到八千五百點，又下殺到七千五百點，再反彈到八千點，然後又下殺到七千點，現在完全沒有這回事，都是一次殺到底，等到市場最樂觀的多頭絕望殺出時，大盤已到底了。
市場完全不給套牢者有任何解套的機會，像俄羅斯股市就是在油價大漲到天價之際創了二四九○高點，如今一個月光景，俄羅斯股市跌掉了三三．八一％跌勢才穩下來。
這也意味了股市的操作難度比任何一個階段都高，當市場反轉之際，要毫不猶豫殺出，套牢者很難有解套的機會，在全世界經濟情勢最不明朗之際，未來的投資應採短線。也就是說二○○○年以來，由中國所帶動的全球經濟奔馳的行情應已告一段落。過去這八年之際，除了金磚四國股市外，像港股裡的鞍鋼新軋鋼、海螺水泥、廣東造船、江西銅業等，長線都創造過一百倍以上的漲幅，未來要找到那種充滿爆發力的長線黑馬股恐怕不是那麼容易。
全球經濟都出現調整的後遺症
從去年七、八月的次貸風暴迄今已屆滿一周年，全球經濟正面臨一九二九年經濟大蕭條以來最動盪不安的景象，全球經濟都出現調整的後遺症。美國已把衰退的病毒傳染到歐洲、亞洲。歐洲公布第二季的季成長為負○．二％，其中德國是負○．五％，法國是負○．三％，日本公布第二季ＧＤＰ是負二．四％，似乎都已踏出衰退的第一步，且未來展望愈來愈悲觀。
從美國房地產問題，到金融機構信用緊縮的風暴，到油價大漲帶動的高通膨，這些對實質經濟所造成的傷害，恐怕還要持續一年之久，可能要到明年中，全球投資的新方向才會逐漸明朗，這段期間，保持資金流動性，投資採取最機動性的操作，可能是上策。
全球經濟降溫，美元又走強，這使得二○○○年以來大漲的原物料行情面臨很大的反轉壓力。以油價來說，石油今年從八六．九美元起漲，從九十美元到一四七．二七美元是噴出大漲的一段大行情，油價一年之內退回起漲區是合理的，最近一半拿來生產乙醇的玉米，是從噴出回到起漲區的代表作，今年三月間，玉米每英斗衝過五百美分大關，一口氣漲到七九九．二五美分，最近已跌回四九七．二五美分，多漲出來那一段全部吐出去了。
除了油價大跌外，金價這次的回檔更加令人印象深刻。今年上半年美元貶值聲中，黃金一度創下一○三二．七五美元天價，最近卻暴跌到七七四．九美元，黃金已重挫二五七．八六美元，跌幅達二四．九六％，黃金的多頭似乎已結束了。
貴金屬的第一個空頭是一九七九年白銀創了一盎斯四十八美元天價，今年最高漲到二一．五五美元，十五日跌至一二．八四美元；第二個空頭是鈀金，在二○○一年創下一一二五美元天價，如今跌至二八三美元，跌幅已達七五％；第三個空頭是鋅價從○六年的四五八○美元跌到一五六○美元，然後是鎳價從五一八○○美元跌至一七七六○美元；最近白金從二三○一美元跌至一三七八美元，跌幅也不輕；最後連強勢的銅、鋁跌勢也日趨明朗。這些奔騰過的原物料，沒一個能重回過去的天價，反轉向下修正的態勢已經很明朗。
從美元轉強造成的匯市豬羊變色效應，或者是原物料的反轉修正，以及全球股市的回檔修正，萬變不離其宗，只有一個道理，也就是說過去奔馳多年，基期很高的標的都出現修正。
所謂水往低處流的道理，今後要觀察的是錢潮往哪個方向移動。例如，美元班師回朝，即使美國基本面不佳，美元照樣會漲。當熱錢從原物料撤走，原物料行情就大跌，匯市的道理也是一樣。
一線電子大廠未來扮演反彈要角
那麼回頭數數，二○○○年迄今，全世界沒有奔馳的標的已所剩不多，目前的基期比二○○○年低很多的市場，美國的那斯達克、費城半導體是代表。亞洲的台灣、日本、泰國也是典型代表，這次美元轉強，美國科技股的表現明顯超過道瓊指數。
台灣的原物料股，像水泥、鋼鐵、航運基期都很高，未來接受調整的壓力都很大，反而是美元轉強，台幣回貶，原物料大跌受益的電子產業，尤其是像鴻海、華碩、台達電、宏碁等一線電子大廠，本身議價能力強，產品又有競爭力，在這回台股從六七○八點反彈的波段裡，可能扮演最重要的角色。
