不斷進化的禿鷹投資人，又有了新面貌。以法爾康領軍的新派，權勢較過去更大，也更有想像力。說不定，美國經濟將因他們而再啟動。
法爾康無疑是發危難財的大師。他挑選陷於破產困境的資產下手，放空債券，運用巨型股份優勢迫使表現不佳的公司進行改革；今天，他掌控的資金高達一百九十億美元，幾乎是七年前創業時的七百六十倍。去年，主要由於法爾康看準次級貸款將出亂子，哈賓格淨賺一百十億美元。他個人獲得的十七億美元暴利，也使他成為這一年全美薪酬最高的對沖基金操盤手。為他工作的一位投資銀行家說，「他什麼都有興趣，只要便宜他就買。」
風險最高、問題最嚴重的資產，總令大多數投資人避之惟恐不及，但它們正是禿鷹投資人的美食。每當金融市場出現危機、價格重挫時，禿鷹投資人就會伺機而動。法爾康的策略，與禿鷹投資人專揀陷入困境、有問題資產下手的作法頗類似。不同的是，今天的法爾康與其他禿鷹投資人擁有更多資金，權勢也因此較過去更大。他們使用的投資戰術更靈活、廣泛。根據「私募基金分析師」（Private Equity Analyst）的估計，危難投資基金（distressed-investment funds）去年募得四百五十億美元，較○二年的一百億美元超出數倍。預估還有四千多億資金正等著進場，購買身陷困境的資產。紐約基金管理公司Siguler Guff負責人包雅尼說，「危難基金成為華爾街新寵。」
法爾康這類禿鷹投資人，對他們吃下的公司有時手段凶殘，但憑藉無比雄厚的財力，他們也可能成為這一波大蕭條、金融風暴過後，帶動美國經濟復甦的重要因素。目前為止，他們已經吞下巨額抵押與貸款，為停滯不前的市場帶來活水。此外，他們針對因負債過重而舉步維艱的公司，大舉收購股票，還為陷於困境的企業提供貸款。在華爾街仍籠罩於愁雲慘霧、投資凍結的今天，大型禿鷹投資已成為市場甦醒的先聲，未嘗不是喜訊。
禿鷹投資人做的當然不是慈善事業。禿鷹掠食，為的是驚人厚利。四年前，法爾康以二千五百萬美元買下澳洲Fortescue金屬集團的一些可轉換公司債；如今，拜全球原物料價格飛漲之賜，這筆債券現值三十七億美元。今年一月，他把他在新澤西州通用化工破產時買下的公司債，賣給印度塔塔化工，淨賺了五億美元。
但禿鷹投資人也有鎩羽的時候。法爾康在○五年買下的ＷＣＩ鋼鐵公司持股，一年內跌了八成。他說，這家鋼鐵公司的問題是暫時的，而且主要反映的是幾家鋼廠設施的過時老舊。整體而言，今年目前為止，危難基金下挫三％。但法爾康的投資客戶（必須至少投入五百萬美元）增加了八％。法爾康說，「我們不是要為癌症找出治療之道，我們只想找出相關資訊，了解那些可以起死回生的企業。」
不久前，華爾街精英們還對禿鷹投資人的作法嗤之以鼻，認為這麼做不文明，而且可能冒犯企業客戶。但現在，重利所趨，華爾街想不理會也難。重量級業者如雷曼兄弟、貝萊德（BlackRock）、Carlyle，已躍躍欲試。根據摩根大通的評估，今年一至三月，公司違約滯納的債款高達八十九億美元，而去年全年只得四十二億元。企業架構重整業者Miller Buckfire共同創辦人伯克費說，「危難基金已是一種成熟的資產類型，大家都在做。」
法爾康偏愛殺價搶便宜，也體現在私生活上。今年二月，他以四千九百萬美元（將售價砍了十七％）買下《閣樓》雜誌創辦人谷西安尼在曼哈頓的房子。對沖基金Firebrand Partners創辦人、也是法爾康盟友的高洛威說，「法爾康的投資風格是大膽、大格局的逆向操作；他不知『怕』為何物。」
多管齊下的作法，讓法爾康財源廣進。自○一年創辦迄今，他的旗艦基金哈賓格，成長幅度超過五○○％；相較其他危難基金成長一二○％，標準普爾的業者則僅得二三％。
現年四十五歲的法爾康，一頭及肩鬈髮，戴著令人想到披頭四歌手約翰．藍儂的眼鏡。他與一個二十二人的團隊，共用坐落在麥迪遜大道的辦公室。辦公室裝潢毫不起眼，既無紅木家具，也沒有油畫擺設。一個擺滿冰上曲棍球頭盔的架子，滿載他成長於明尼蘇達州小鎮Chisholm的種種回憶。他的父親是一位公用事業主管，育有子女九人，而他是最小的。
法爾康年輕時酷愛冰上曲棍球，如果球隊手氣順，一連贏了幾場，他就不換護具下的球衣。有一次，他就這樣一連四周沒有換洗球衣。在哈佛大學，他主修經濟，還在校隊打中鋒。一九八四年畢業後，他移居瑞典打職業曲棍球，一年後因大腿受傷而退出球壇。
今天的他，仍然對命運深信不疑。如果這天他的基金重挫，他就立刻換手錶，而且一連幾個月不碰那只為他帶來霉運的錶。現在他手上戴的，是一只一千美元的Graham。他有兩件隨身之寶，一是掛在頸上的Ganesh（印度神，主司排除障礙）墜飾，一是他的雙胞胎幼女用橡皮圈串上珠子，送給他的手環。他說，「我相信因果輪迴與氣，如果某個作法行不通，我會改個法子。」
法爾康於一九八五年加入中型券商Kidder Peabody，學習買賣高利垃圾債券。五年後，他初嘗禿鷹投資，但一敗塗地。當時他與哈佛友人賈登（現為Trian基金管理公司負責人）集資買下財務出狀況的塑膠公司ＡＡＢ。當年二十七歲的法爾康，以為自己能使這家製造業者轉虧為盈，事實證明他大錯特錯。ＡＡＢ的業務每下愈況，最後法爾康只得慘賠脫手。他說，「這是一個非常痛苦的經驗。」但這個經驗也告訴他，公司管理非他所長。
一九九五年，法爾康重返華爾街，再操債券買賣。三年後，他轉入當時規模還不大的巴克萊（Barclay's Capital），嘗試放空操作。九○年代末期，法爾康發現，與放空股價的作法相比，利用某些債券價格下挫進行的投機行為，利潤不差而風險較低。因為就理論而言，任何股票都可能價格飛漲，讓放空的投資人虧錢。但相對而言，大多數債券鮮少漲得離譜，這使債券放空的虧損有其上限，也因此更加誘人。
法爾康向對沖基金經理與億萬富豪推銷這個構想，為自己的危難基金集資。○一年，阿拉巴馬州基金管理公司Harbert Management撥給他二千五百萬美元創辦金，法爾康於是展開禿鷹投資。
從此，手法靈活與善於反敗為勝，成了法爾康的商標。○六年初，他開始以票面價五成的低價，購進小型住宅建築供應商的債券。這是一種典型禿鷹投資作法，投資著眼的是，這些小公司一旦合併，業務一定欣欣向榮。但幾乎轉眼間，壞消息開始從這些供應商不斷湧入。房價儘管高漲，供應商的訂單與營利卻不斷縮水。魁北克浴室裝備製造商Maax（法爾康握有債券）執行長高登說，「○六年初，我們就察覺房市即將走軟，但大多數人直到去年夏天才警覺。」
去年初，法爾康知道房市已瀕臨崩潰。他開始出脫與房市有關的持股，大舉放空任何與次級房貸扯上邊的債券。他將近六成的資金投入這項豪賭。在一次會議中，他告訴投資人，房市「完全高估」，許多投機性次級證券「根本是空的」。一位投資人還記得，「法爾康告訴我們，這是他投資生涯中，風險報酬最高的一場賭注。」法爾康說的沒錯，這次準確的預言，哈賓格去年成長一一四％，其中幾近八四％是這場次級房貸豪賭的成果。
早在改弦易轍、利用房市泡沫大發橫財以前，法爾康已預期消費者開支即將放緩，並開始籌思藉以賺錢之道。他向友人高洛威求助。高洛威建議他購買《紐約時報》公司債券。法爾康一開始不同意，因為他認為，整個《紐約時報》公司加起來，比每股二十五美元面值多不了多少。但鼎鼎大名的《紐約時報》還是激起他的興趣。他開始與前任記者、競爭對手的發行人、網際網路行銷公司接觸。
令法爾康如夢初醒的一刻，終於在今年初到來，距高洛威首次提出這項建議已隔十四個月。今年一月，卡洛琳．甘迺迪（Caroline Kennedy）在《紐約時報》寫了一篇投書，將總統候選人歐巴馬與她的父親甘迺迪總統相比。時報網站nytimes.com當時僅出現幾篇對這項投書的評論，但一些獨立網站如Huffington Post與Digg.com，卻湧現數以百計的評論。高洛威說，「我們達成共識，這家報紙擁有好幾十億、未經計價的頁面，好處太多了，法爾康於是下定決心。」
當時《紐約時報》股價每股約十五美元，法爾康在開始幾周間，用一億零五百萬美元購進四．九％公開交易股（紐約時報公司有兩種股票，一種是公開交易股，另一種為創辦家族專有）之後，他與高洛威立即發起代理人攻勢，要求時報董事會添加四席法爾康指定的人為董事。上個月，時報發行人同意接受其中兩人，法爾康才停火息兵。
搶進許多人眼中的垂死產業，讓法爾康遭到猛烈抨擊。有一位銀行家說，「我想他腦子一定有問題。」但法爾康繼續收購，將時報持股增至公開股二成。他建議時報賣掉它在時代廣場旁的新大樓，出脫十七％波士頓紅襪隊持股，並購併新的數位資產，以推升疲弱的股價。
Media General是法爾康展現靈活投資手段的另一例子。這家設在維吉尼亞州的公司，旗下擁有二十五家日報與二十三家電視台。法爾康在去年六月買下Media General九％的股份後，提名三人進入公司董事會，事先卻不與執行長摩東磋商。摩東要求與法爾康會面未果，於是發表公開信，譴責法爾康「存心不良」。
四月初，基金管理人賈貝利在紐約哈佛俱樂部辦了一場大股東聚會。法爾康（當時持股十八．二％，是第二大股東）與摩東在一小時的會談中，除見面略示寒暄，未發一言，而由代表解釋他的建議。建議中，除董事會提名外，哈賓格還要求Media General出售在佛羅里達的一些資產，與設在俄亥俄州與羅德島的一些電視台。之後，賈貝利致函摩東，支持哈賓格的計畫。
有些投資案，法爾康的作法則是鴨子划水，不動聲色。他悄然買下幾家電廠，投入二十億美元，持有加州電力業者Calpine二一％的股份。他判斷，建造電廠的成本正在飛漲，不出數年，電力將供不應求。他說，電「不是奢侈品，而是絕對必需品。」
他將同樣邏輯運用在無線控股上。今年二月的股東年會中，法爾康向投資人解釋，他計畫全力經營「能取用有限資源、擁有豐富資產的公司」。根據法爾康的看法，頻譜執照限量供應（ＡＴ＆Ｔ、Sprint Nextel、Verizon Wireless等業者靠的就是這種法權），但頻譜需求卻因無線電話服務需求日增而迅速增長。
兩年來，法爾康或者購進擁有頻譜公司的股份，或者從願意低價售出的公司直接購進頻譜，成為頻譜重量級業者。根據證交會資料，他在Terre-star、Inmarsat、與SkyTerra Communications這類頻譜資源豐富的公司中所擁有的股份，達二十億美元，亦即哈賓格投資組合的九％。
跡象顯示，這些投資報酬匪淺。在最近一次無線頻譜拍賣會中，頻譜執照的成交價，比法爾康半年前購得類似執照的價格高了六倍多。法爾康說，「我不知道（在這些行動電話供應商中）誰能勝出，我也不在乎；但我知道，誰想取勝，就得要頻譜。」
瞻望未來，法爾康面對的考驗堪稱空前。因這一波金融風暴而中箭落馬的眾多企業，使愈來愈多重量級投資業者眼紅。如今至少擁有一百九十億美元資金的哈賓格，是否仍能像當年那麼敏捷，難免令人起疑。現在，法爾康最大型的控股一般都在六億美元左右，僅僅兩年前，它們的規模只有兩億美元。Lazard投資銀行家芮丁斯說，「法爾康現在的錢，多得使他必須將注愈下愈高。哈賓格跟其他每個人的問題一樣，就是找到好買賣。」
法爾康似乎老神在在。他說，有了更多的錢，哈賓格可以經略更知名、更大的目標，例如《紐約時報》。至於遭人質疑，他說，「愈是有人質疑，我做得愈起勁。」
基金／規模（美元）
Cerberus
Avenue
擁有約150位專業投資人，包括前總統柯林頓的女兒雀兒喜，進行公司多、空下注。
最近的購買案包括：孟買的Raasthan銀行，與中國的一家21世紀房地產公司。
Angelo
這支200人的團隊，在次級房貸風暴過後的歷劫現場大事採購，
買下個人房貸、住宅用地與住宅建商。他們還搶下大銀行意欲脫手的收購貸款。
Matlin
用折扣價買下陷於極度困境的公司債務與資產。
這家基金將它在化學製造業者Huntsman的投資，以20億美元賣給Hexion，賺了15億美元。
今年三月，Matlin領導的一個集團，買下貸款業者Thomburg貸款。
WI. Ross／72億
Private Nat
貝萊德與Highfields資金管理公司三月創辦這家公司，以蒐購美國住宅房貸。
Carlyle
經理們正在觀察，打算在汽車、零售與電信這類主流產業，進行2,500萬美元以上的投資。
他們上一項投資案對象是鈦鋁製造廠Stollox Aorostructures，不到兩年，報酬達169%。
