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新台幣的戰略 P.144

新台幣的戰略 P.144

台灣這幾年該跑的錢都跑了,此時隨著人民幣升值,台幣未來升值機會遠大於貶值,資金回流台灣值得期待。

今年以來,新台幣悄悄地站在三十三元兌一美元以上,如果比起泰銖大幅升值一一.二二%,澳幣升值二.○九%,菲律賓的披索升值一.六九%,馬來西亞幣升值一.六九%,新加坡的星幣升值一.○四%,甚至日圓也升值○.七六%;台幣逆向貶值一.三六%,可說是令大家嘖嘖稱奇。
 
 
七金融風暴  亞洲貨幣狂貶
 
一九九七年七月,亞洲金融風暴全面引爆,亞洲國家經濟都陷入災難式的考驗,南韓經濟幾乎破產,一度向國際貨幣基金會(IMF)求援五七六億美元來化解外匯枯竭的危機。
 
除了亞洲各國股市崩盤暴跌外,亞洲各國的匯率都出現大幅貶值的困境;韓元在九七風暴之前,停留在七五三元兌一美元,九七之後,韓元急速貶值,在九七年十二月二十六日,韓元急貶到兩千韓元兌一美元,寫下南韓經濟史上慘痛的一頁。那時候的亞洲貨幣就像瘟疫一般,大家都出現瘋狂大貶值的慘劇,印尼盾是風暴核心之一。
 
風暴前,印尼盾兌美元是二一八二比一元,但風暴後,印尼盾大貶,一直到九八年六月十九日的一六九五○盧比兌一美元才告煞車。馬幣則從二.四二九五馬幣兌一美元,急貶到四.八八五馬幣兌一美元,馬幣止不了跌勢,當時馬來西亞總理馬哈地乾脆宣布從九八年起,馬來西亞採取固定匯率,以三.八馬幣兌一美元。
 
泰國與菲律賓也是兩個難兄難弟的國家,九四年泰國股市一度寫下一七八九點的歷史高點,當時泰國成為亞洲新四虎之首。但是亞洲金融風暴從泰國而起,主要是九○年代進入泰國的資金大規模撤出泰國,亞洲金融風暴前,泰銖兌美元是二十二.二泰銖兌一美元,風暴後急貶到五十六.四五泰銖兌一美元,泰國可算是在亞洲金融風暴中受傷最重的國家。
 
菲律賓的情況也跟泰國很類似,亞洲金融風暴前,菲律賓披索貼近泰銖的匯價,一美元兌換二十三.九七披索,但是風暴後,披索大舉貶值到五十六.五披索兌一美元,幾乎跟泰國一樣慘。
 
即使是體質不差的新加坡,也因身處風暴邊緣,從一.三八二五星幣急貶到一.八星幣以上;而日圓也從升值惡夢的七十九.七五日圓兌一美元快速貶值到一四七.六五日圓。亞洲貨幣皆大貶,新台幣當然跑不掉。
 
九○年代,台幣一度大幅升值到二十四.五二元,在九五年新台幣是二十五.三元兌一美元;即使是亞洲金融風暴已鋪天蓋地席捲而來,但是台灣仍自認「台灣經濟基本面非常良好,台幣還應升值」,隻身力抗亞洲金融風暴,結果當然是螳臂當車。
 
新台幣很快就崩盤急貶到三十五.一七元兌一美元,那個時候採取固定匯率的香港也面臨艱困考驗,投機大鱷(廣東話,指國際投資客)既放空港股,又放空港元,最後港股跌至六五四四點的關鍵時刻,香港特區政府出面護盤,把市場驚慌殺出的股票全數買回來。當時負責與投機大鱷奮戰的曾蔭權,如今已是香港特首。
 
 
風暴突圍  南韓、新加坡表現最優
 
回首九○年代,沒有一個亞洲國家禁得起風暴的考驗。不過,經過了十年光景,各國經濟調整都出現了不同的面貌,這其中股匯市的表現最能體現經濟的榮枯。以香港為例,港幣挺過了大危機,如今港股也從六五四四點飆升到二○九七一點。香港因為背靠中國,在中國強大經濟成長的照拂下,香港成為亞洲最閃亮的一區。
 
亞洲四小龍成員的新加坡與南韓也都展現強韌的經濟成長動能,南韓應該是亞洲國家中,從風暴突圍表現最好的國家。從兩千韓元兌一美元,持續升值了十年,如今回到九三七.四韓元兌一美元,離兩千韓元愈來愈遠,距離韓元急速貶值前的七五三韓元愈來愈近,展現了南韓產業的高競爭力,體現於外的是南韓股市持續創下新高的走勢。
 
亞洲金融風暴前,南韓股市從一○○八點崩盤跌至二七七.三七點,當時三星電子一度跌至三.二三萬韓元,而這正是南韓股市的十年最低點,此後南韓股市一路過關斬將,已一再寫下歷史新高紀錄。二○○○年科網泡沫前,南韓股市最高漲到一○八八點,如今又比二○○○年的高點還高出四成。
 
新加坡也因為賭業的開發、觀光業發展,再加上經濟上採取主動出擊的戰略,星幣從○一年的一.八五五元兌一美元快速升值到一.五一七二星幣兌一美元。而新加坡股市的表現比南韓還要紅火,亞洲金融風暴時,新加坡股市從二一七六點跌至八○○點。二○○○年的科網泡沫前,新加坡股市一度衝上二五○○點,後來又跌回一三○○多點,如今再創三三一六點的歷史新高,去年新加坡的GDP(國內生產毛額)成長達七.八%,是亞洲四小龍中,表現最亮麗的國家。
 
其他東協各國也都加入經濟復甦的行列,其中印尼是原物料大漲的大贏家。印尼盾從一六九五○盧比兌一美元升值回到九一一二盧比兌一美元,印尼股市也從亞洲金融風暴後的最低點二五五點大漲到一八四三點,創下驚人的六倍大漲幅。而在亞洲金融風暴後,索性關閉門戶的馬來西亞也在災後重建中找到出路。
 
○五年,馬來西亞宣布解除外匯管制,原本弱勢的馬幣已變強勢;原本定在三.八兌一美元的馬幣,如今快速升值到三.四五六五馬幣;亞洲金融風暴後,馬來西亞股市從一二七五點跌到二六一點,如今經過十年的調整,馬來西亞終於收復失土,三月二日在全球股災中,馬來西亞股市又寫下一二八五.一五點的歷史新紀錄。
 
而在經濟上經常被國人漠視的國家菲律賓,二○○○年以來也因為原物料大漲,成為新興市場表現相當不錯的一員。披索從五十六.五兌一美元回升到四十八.一五披索,升值並不明顯。但菲律賓的股市卻能從金融風暴前三四四七點的高點,回落到九七八的低點後,如今再度逼近歷史高點;從○一年以來,迄今菲律賓股市的漲幅已達二五二%,算是亞洲表現相當不錯的國家。
 
 
台幣、泰銖、日圓相對弱勢
 
目前亞洲國家只留下兩個難兄難弟,一個是泰國,一個是台灣;從匯率角度來看,新台幣在亞洲金融風暴後急貶到三十五.一七元,○二年九一一恐怖攻擊後又貶到三十五.二八四元,再創新低。目前台幣在三十三元左右,堪稱是亞洲採浮動名目匯率的各國當中,最靠近亞洲金融風暴後貶值最低點的位置。台幣的弱勢,連泰銖都比不上。
 
泰國算是亞洲金融風暴受創最烈的國家,泰銖在○六年前都停在四十泰銖兌一美元以上,過去一年來卻急遽升值到三十一.九四泰銖兌一美元。為防止金融風暴重演,過去半年,泰國軍人政權多次祭出管制外資手段,但泰銖仍升值不停。九七年泰銖貶值到五十六.四五,台幣在三十五.一七元;如今泰銖在三十一.九四,台幣卻在三十三.○八五元,泰銖反而跑得比台幣快。
 
亞洲金融風暴後,亞洲各國股市有兩重挑戰,一是挑戰九七年風暴前的股市高點,一是挑戰二○○○年科網泡沫後留下的高點。到目前為止,香港、南韓、新加坡股市一馬當先,這兩個大關卡都過了,印尼股市則成了亞洲漲幅最大的市場。馬來西亞則剛剛創下歷史新高,菲律賓股市也逐漸逼近九七年的歷史新高點,看起來亞洲各國股市逐漸掃除了金融風暴的陰霾。
 
目前相對弱勢的市場只剩下日本、泰國與台灣,其中日本日經指數在亞洲金融風暴前的位置是二二七五○點,二○○○年則在二○五三三點,後來跌至七六○三點,如今最高漲到一八三○○點,前述兩個高點都未碰到。泰國股市則從九七年的一四八六點跌至二○四點,二○○○年全球股市創新高,泰國股市則創新低,目前泰國股市SET指數六七七點,仍在低檔盤旋。
 
台灣股市也跟日本相差不多,至少二○○○年寫下的一○三九三點,台股是距二○○○年高點最遙遠的市場。
 
九七年亞洲金融風暴重創了亞洲國家,十年後來看,大多數國家都走出了陰霾。日本地價上漲、股價上漲,日圓擺脫零利率也看出曙光;泰國軍政府目前看起來仍找不到出路,台灣則因為政治口水太多,政治人物不大懂國家的經濟戰略,導致台灣的經濟在過去十幾年來的調整並不是很順遂,不過這些歷史的宿命,今年似乎逐漸有了轉機。
 
首先是台幣「技巧性」地貶值到三十三元,這使得出口商有更大競爭力。去年台灣出口順差達二一九億美元,這已是台灣出口近四年來最好的表現。韓元升值到逼近亞洲金融風暴前的高價,也使台韓產品在國際市場的競爭力出現微妙變化,過去台灣的DRAM產業根本不是南韓的對手,如今台灣DRAM產業競爭力道加大,是拜了台幣貶值之賜。
 
台幣貶到三十三元,也使台灣經濟壓力紓解不少。九○年代,新台幣持續升值,我們從八五年的四十.六元兌一美元,一直升到九二年的二十四.五二元兌一美元;台幣持續升值,但正好碰上人民幣大幅貶值,尤其是九四年中國廢除外匯券後,人民幣一口氣貶值到八.三元兌一美元;人民幣急貶,讓中國競爭力大增,原先匯往東協各國的資金赫然發現中國成本優勢,於是從九四年起亞洲資金大規模流向中國,這是九七年亞洲金融風暴真正的源頭。
 
九○年代最苦的是台灣,當新台幣升值過頭,台幣在八八年到九七年亞洲金融風暴期間,一直在二十四.五二至二十七.五元之間盤旋。台幣升過了頭,讓台灣的產業逐漸喪失了競爭力,像紡織、石化、造紙等傳統產業都不堪一擊。到了九七年後,很多企業發生掏空或倒閉事件,重重傷害台灣的元氣。
 
 
台幣貶至三十三元  台商是大贏家
 
企業喪失競爭力,又碰上人民幣大升值,更加速了西進的誘因。儘管李登輝前總統頻頻喊出「戒急用忍」政策,但台幣高估,讓西進的台商占盡便宜。
 
九七年亞洲金融風暴前夕,當時我一再建議台幣應貶值到三十五元或四十元才能避免危機,這是因為台幣高估的結果。那個時候,中國經濟正要起來,中國政府大力吸金,台商急著卡位,當時到大陸投資一百萬美元,相對只要匯出二千五百萬台幣;若台幣貶值到四十元,必須匯出四千萬台幣,成本增加四成,因此,戒急用忍的執行成敗完全看匯率。但台幣升值過頭,等於是資金水閘門過低,台商輕輕鬆鬆把錢匯到中國,如今在匯率上占盡優勢,已成了過去十幾年來最大贏家。
 
從亞洲金融風暴以來,經歷了十年,現在新台幣在三十三元,給出走的台商最好的機會。換句話說,九○年代把錢匯出台灣的台商,當年出去的匯率是二十五元,這十幾年來,什麼事都不要做,只要把錢匯回來,單是匯差,一美元就賺到八元台幣,台商可說是占盡優勢。
 
這也是近兩年台灣豪宅漲不停、很多豪宅都是台商回流買進的主因。台幣停留在三十三元,這恐怕是央行總裁彭淮南留給出走台商的一項福利。因為在台幣三十三元左右仍把錢匯出去的人恐怕占不到便宜,反而是台灣房地產、股市相對其他國家漲幅較低,此時資金回流,應該正是時候,這也是我看好台灣房地產、股市持續上漲的理由。
 
目前人民幣持續升值到七.三七元左右,人民幣正在升值,台幣正在貶值,台灣在九○年代碰上的「台幣升值,人民幣貶值」的困境,正好倒轉過來。目前很多傳統產業逐漸出現競爭力,像紡織業,昔日很多虧損累累的公司如力鵬、力麗、台南紡織、新纖都逐漸轉虧為盈;台灣的電子產業在三十三元的台幣匯率優勢也顯得紅光滿面,這是台灣產業重獲生機的一面。
 
而從二○○○年以來,台灣資金外逃達二十二兆台幣,單是國人持有外國基金規模即達五.七兆台幣。
 
這幾年該跑的錢都跑了,如今台幣站在三十三元,已沒有當年台幣在二十五元的優勢,此時隨著人民幣升值,台幣未來升值機會遠大於貶值,資金的回流應該值得期待,我相信台灣未來會更美好!
 

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