雖然過年期間不適合談太生硬的話題，但是，跨國性的商業活動，並未因中國年假而歇息。
以凱雷集團（Carlyle）為首的投資團體，對槓桿收購（LBO）日月光一案，仍處於私下商議階段，姑且不論未來該筆交易能否順利完成，其所造成的影響，肯定已在台灣資本市場發酵。這樁交易已將台灣資本市場及產業基礎發展推向十字路口，有幾個角度值得我們好好想想。
首先，當今企業要吸引一流人才加入，並成為領導階層的難度愈來愈高。與二十年前不同的是，目前台灣多數大型公司，不再是由經營階層或主要股東所有；張忠謀並不是台積電的大股東、政府也不再百分之百持有中華電信的股權。郭台銘早已宣布其退休計畫，現在看來，似乎也已在陸續實現中；目前鴻海集團旗下公司的接班過程尚稱順遂。
除此之外，在二○○九年以前，台灣的公司將改變會計制度，發放給員工的現金及股票分紅，在財務報表上，將會改列在費用項下。
台灣科技業對員工股票分紅的手筆之大，羨煞全球受薪階級；若以市值計算，發放出去的員工分紅股票，幾乎達公司一整年的獲利數字。不能否認，這也是當年吸引大批一流人才回台服務的重要誘因之一。若要這些公司一下子便把紅利改列為費用，短期內一定會造成營運上的衝擊。
過去五、六年來，科技業的員工配股分紅制度一直為法人所詬病；而正如前述，目前多數科技股的最大股東，不是經營階層、不是政府持股，而是法人，其中大部分是專業外資機構（QFII）。為因應○九年會計制度的調整，因此從今年開始，員工紅利勢必開始縮水，而且縮水幅度還不會太小。
對眾多專業經理人而言，其致富之道不再是員工分紅配股；不過經理人們絕不甘心就此與財富絕緣，將會善用其專長與商業腦袋，尋求其他機會，而LBO將是另一項新選擇。
LBO通常是由私募股權基金，或專門從事LBO的公司來發起，這類公司包括凱雷、Kolberg、Kravitz & Roberts等；而且過去幾年來，不斷有新公司投身這個領域。
不過私募基金若要發動LBO，卻沒有目標公司的在職經理人配合，那麼LBO可是「請鬼拿藥單」；因為在收購過程中，為了要籌措收購的資金，公司負債將大幅增加，最終這筆債務仍得靠公司未來產生的現金流量來償付。
只有在職經理人知道，要如何從公司日常運作中，擠出額外的現金；也只有他們才能確保未來三到五年之間，公司仍能維持營運順暢。而這段期間也夠他們忙了；從一開始的收購細節、公司下市、公司重組以更有效率地創造現金流量，償付債務，以及最後再度掛牌，畫下完美的句點。
若要在三至五年內完成上述所有任務，經理人幾乎得全年無休外，還必須接受大幅減薪，才能達到擴大現金流量的目標。因此，在這類交易中，基於在職經理人的關鍵角色，以及他們的重大犧牲，收購者通常會慷慨地給他們大量的股權，作為讓他們賣命打拚的誘因。
第二個議題是，LBO將對台灣的經濟成長及改善企業生產力，產生非常重要的影響，我指的主要是合併。由於過去台灣政府提供大量的租稅優惠措施，及創投業者的大規模投入，成就了台灣電子產業的榮景，當然，榮景過後，也形成產能過剩現象。因此，電子業亟須進行整併也是多數人的共識。
在台灣，甚至整個亞洲地區，企業還不習慣在台面上討論購併（M&A）議題；對於協助購併的投資銀行，也沒有支付相關服務費用的文化。通常投資銀行會以匿名方式向企業徵詢購併意願，就跟婚友社一樣，這樣可以降低併與被併雙方，在一開始接觸時的風險。若有進一步發展，投資銀行也可以擔任雙方財務報表的擔保機構。
然而在台灣缺乏投資銀行的情況下，原本可能、或應該進行的M&A交易便無由產生，但是私募股權基金卻可以彌補這個缺口。雖然台灣的企業經理人對投資銀行所扮演的中間人角色沒什麼好感，不過他們卻相當歡迎私募股權基金把腦筋動到自家公司頭上。
投資銀行不管公司盈虧賺賠，他們在乎的是這攤能抽到多少服務佣金；而私募股權基金則與所有股東一樣，不僅共享公司獲利，也要共擔虧損。以私募投資方式，拿下公司具影響力的股權成為主要股東，為公司帶來改革，提升效率及競爭力。因此對於策略投資人來說，這樣的公司變得更具吸引力。
私募股權基金亦可扮演保密中間人角色；若基金在國際的名聲很好，也可以擔任類似公司財務報表的擔保機構。
一九七○年代，美國上市公司颳起一陣「巨」風，超大集團紛紛現身，IIT、Primerica、Teledyne等，都是當時市場上的超大集團，不過如今它們幾乎都沒沒無聞了。這批非巨即大的公司，拚命購併各類不同業務的公司，從金融、製造到零售，幾乎無役不與；而這可是當年的管理顯學。其邏輯是，多角化經營可以消除景氣循環。
然而十年內，這些公司卻因為多角化經營而一無是處，公司的基本價值被摧毀殆盡。原來，多角化可以消除「景氣循環」，亦即會造成「景氣不循環」。而當時還沒有「私募股權」這回事。
不少極度聰明又具侵略性格的人士，較知名的說法是「corporate raiders」（企業掠奪者），便鎖定這類公司；企業掠奪者以非常高的槓桿操作收購這些集團，再把集團旗下公司分拆出售。妙的是，個別公司出售金額的加總，遠遠超過原有集團的價值，其中的差額，就是企業掠奪者的利潤了。
雖然掠奪者從中海撈一票，但是他們也對經濟做出部分重要貢獻；美國企業被迫重新聚焦，把營運重心拉回核心專長，以生產力及效率極大化為目標，以免日後遭到掠奪者染指。
在台灣的私募股權基金，也可成為公司改革的重要觸媒，有效改善企業結構。但若准許私募基金在台大展拳腳，台灣政府一定會擔心所產生的衝擊，這個心態是可以理解的。然而這是否表示，台灣最佳、最大的公司，將計畫從股市中撤退？或者更糟，這些企業將相繼自台灣出走？還有，這個過程是否讓台灣企業因而規避投資中國的限制？
這些都是立法方面的話題，但此刻的解決之道，絕對不是採取圍堵方式，禁絕這些機構將國際管理觀念和標準帶進台灣。解決的方法是改善經濟環境，進而留住台灣廠商。此外，政府所採取的措施，到最後極可能證明是無效的；禁止他們登台，很可能也傷害了台灣經濟未來的競爭力。
