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銀行股機會來了

銀行股機會來了

英商渣打銀行宣布以每股二十四‧五元的價格,全數收購新竹商銀的股權,金管會也在二十九日同步公布同意渣打銀行收購竹商銀五一%至一○○%的股權,九月二十九日竹商銀以十八‧六五元的漲停價收盤,成交量爆增至十‧四五萬張。

由於渣打銀行收購竹商銀的價格比二十九日的市價還高出三一‧三七%,是竹商銀每股淨值的二‧三倍,這使得十月二日掛漲停價搶進竹商銀的張數高達一○八‧八九萬張,那麼多的籌碼想要買進竹商銀卻買不到,台灣的金融股低迷已久,渣打銀行為竹商銀注入這一劑強心針,很可能是改變台灣死氣沉沉的金融業以及乏人問津股價的一個重要試金石。

渣打繼去年入股天津渤海銀行以來,這次收購竹商銀算是在兩岸布局中很有手筆的一次。渣打銀行宣布全數收購竹商銀,每股價格二十四‧五元,溢價超過三一‧三七%,這在金融合併中算是一樁好買賣。也許本國金融機構出不了這麼好的價錢,不過對渣打銀行來說,即使是全數將竹商銀的股票買下來,全數的代價是三九七‧八五億台幣,換算成美元也才十二億,等於只用了很小的代價,便取得竹商銀這家擁有竹科「肥沃腹地」的區域銀行。

這次渣打銀行採取的全面收購手法,很像香港上市企業的「私有化」,也就是說大股東覺得自己公司股價太低,可以訂一個比市價高的價格全數買回,例如最近香港王氏港建集團宣布以每股一‧三五港元私有化,使王氏港建股價立刻拉到與收購價相等的水平。去年包括恆基中國、鎮海煉化、台灣的遠東化聚都是私有化成功的範例。渣打銀行這次使出「私有化」手段,全數收購竹商銀,令國內投資人印象深刻。

對渣打銀行來說,這是進入台灣市場絕佳的一個「時點」。二○○三年,渣打銀行高價入主南韓的第一銀行,這兩年南韓的收益,成了渣打很重要的獲利來源,去年又成功入主天津渤海銀行,兩岸三地的布局獨缺台灣這一塊。這些年來,渣打銀行在中東、印度、中南美洲等新興市場都有相當不錯的成長,因此,進軍中國、掌握台商,便成為渣打銀行很重要的戰略布局。


竹商銀併入渣打 擺脫島內困局

為了就近貼近大中華市場,渣打銀行的股票在香港交易所上市,代號是二八八八。渣打銀行發行十三‧三億股,目前市值達二六九四‧五八億港元,換算成新台幣是一‧一三九兆元,市值規模比台灣任何一家金融機構都還要大,這次收購竹商銀在戰略上具有多重重要意義。

一是台灣的金融機構受限於兩岸遲遲未能簽署MOU(金融監理備忘錄),台商大舉西進,但是銀行業不能登陸就近服務台商,台灣有這麼多銀行困在島內,結果大家都發行相同的金融商品,你發行信用卡、現金卡,我也跟進,現在雙卡受創慘重,很多銀行又大舉介入房貸市場,台灣的銀行業跨不出台灣,只能留在島內自相殘殺。現在渣打收購竹商銀,將來竹商銀的招牌全都換成渣打,竹商銀立刻搖身一變,成為渣打銀行服務兩岸台商的前哨部隊。

為了解決企業登陸的問題,竹商銀換成渣打銀行的招牌之後,未來可能有愈來愈多的台灣本地銀行被外資購併,像是股權輾轉換手的花蓮中小企銀,還有華僑銀行正積極接洽的花旗集團,而稍早前,新生銀行入股日盛金控、淡馬錫入股玉山金控,都算是跨出策略聯盟的第一步。為了打開兩岸市場,未來恐怕會有更多銀行將全數股權賣給外國金融機構。


台灣金融股將起死回生

二是渣打銀行選在台灣金融股最低迷的時機出手,往後的歲月來看,必然是大贏家。台灣的金融業從一九九○年的千元身價到二○○一年幾乎是跌回到慘不忍睹的低價,像是彰銀從一一○五元跌至一一‧二元、華南銀行(金控)從一一二○元跌至十四元、一銀(金控)則從一一一○元跌至十三‧五元。在台灣開放金融自由化後,很多新銀行都在二○○○年及二○○一年前後,跌到乏人問津的低價。像是遠東銀行只有三‧四四元、聯邦銀行只有四‧四三元、萬泰銀行最後跌至三‧○七元,公營的高雄銀行一度跌至六‧一元。○三年及○四年金融股一度隨著二次金改及房地產上漲而跟著回溫,不過金融改革爭端頻傳,再加上財團企圖壓低金融股股價,以利低價吃進對方,所以這兩年金融股的股價幾乎是原地踏步。金融股前進大陸無門,島內殺戮又很慘烈,大家找不到出口,讓金融股成為台灣最乏人問津的族群,金融股的成交比重經常只有一○%以下。

現在渣打銀行願意出高價買竹商銀,大家想法突然改變了。原本乏人問津的金融股突然很搶手,像是寶來集團一手扶持的華僑銀行,外傳花旗可能開價每股十二至十三元入股,但是最近又傳出匯豐控股出價每股十五元,渣打銀行更是開價每股十六元加入搶親的行列。僑銀在寶來集團入主後,積極打銷呆帳,又延攬前彰銀董事長張嵩峨出任董事長,是銀行重新改造的後段班,股價一度徘徊在二、三元,如今外資金融機構垂青,身價突然翻了好幾番。

同樣地,原本是林坤鐘家族經營的花蓮中小企銀,股權易主後,輾轉落到新加坡著名集團呂西懷家族手上。呂西懷家族所屬的萊佛士控股公司背後大股東就是淡馬錫。去年淡馬錫希望入主彰化銀行,不料被吳東亮的台新金控捷足先登,淡馬錫只好回頭再加碼玉山金控,目前握有玉山金控六‧三%股權,這回如果萊佛士控股拿下花企,淡馬錫在台灣就擁有兩個據點。

從這個架構來看,新加坡的淡馬錫積極布局台灣,是先前已做好兩岸布局的策略規畫,例如,新加坡的星展銀行高價拿下道亨銀行,淡馬錫過去兩年,先是搶到民生銀行的地盤,去年中國建設銀行IPO,今年中國銀行上市,淡馬錫也都積極參與。今年淡馬錫又加碼拿下原本邱德拔家族在渣打銀行的股權,躍身為渣打銀行最大股東。這時候兩岸布局獨缺台灣這一塊,於是淡馬錫找到金控優等生玉山金控入股,在放牛班中,也找到花企,尋找重新改造的機會。


換上渣打招牌 業務大解放

這次渣打銀行全面收購新竹商銀,也是著眼兩岸布局,渣打已先拿下天津渤海銀行一九‧九九%的股權,目前人民銀行行長出身的戴相龍出任天津市長,天津可能成為北方金融中心,且天津正規畫成為人民幣自由兌換的試點城市,渣打積極布局天津可以理解,如今再斥資十二億美元拿下新竹商銀,當然是著眼於兩岸布局,新竹商銀換上了渣打銀行的招牌,過去不能承做的業務,如今全都「解放」了。

在渣打銀行眼中,新竹商銀是「台灣第七大私營銀行」。為了取得新竹商銀,渣打銀行以每股一三七五便士在倫敦交易所配售四八五○萬股,大約等於總發行股數的三‧六五%,總計集資六‧六六八億英鎊。這次主導合併的集團主席Bryan Sanderson指台灣是渣打亞洲策略一個重要構成部分,他認為這次收購是「在合適的時機,以合適的價格」,他也認為「整個台灣業界信用卡還款情況已改善,台灣金融業最壞的情況已經過去,目前雖然需要時間,但市場會慢慢好起來!」渣打希望這次收購可以在二○○八年達成提升集團盈利的目標,取得兩位數以上的回報。

渣打收購新竹商銀之後,台灣將成為渣打第四個市場,次於香港、南韓與印度,整個台灣市場在收購前占渣打收入只有三%,未來將提升到八%,而香港比重則從二二%降為二一%,渣打已取得二○‧八一%的董監股權,未來收購行動從十月二日到十月三十一日截止,渣打最少須獲得五一%持股人接受收購,若順利完成,新竹商銀將在十一月正式下市。

有別於匯豐控股的全球布局,渣打銀行一直將自己定位在新興市場,特別是亞太區的新興國家。這幾年,渣打股價一直跑贏「大笨象」匯豐控股,去年渣打銀行全年純益高達十九‧一七億美元,今年成長力道仍然十分強勁,渣打這次強攻新竹商銀,也逼得其他外銀機構必須提前展開行動,形成華僑銀行人人搶的局面。台灣的金融股原本乏人問津,如今有了新竹商銀效應,大致意味了銀行股股價的低谷已經過去,今年此時應該是未來數年銀行股最低價。

過去金融合併案,都是大股東讓出部分股權,大多數經營者都想保有經營權,新竹商銀這回最可貴的是大股東詹家與吳家認清了自己的角色,乾脆全數讓出經營了五十一年的老銀行,因為經營權完全放手,因此,可以取得渣打高溢價收購,也為台灣的金融業揭開了新的里程碑。


外資爭相入主 優質銀行更受青睞

未來的金融業必須面對全球化的巨浪,台灣受制於兩岸金融不能交流,未來的銀行業者可能會有愈來愈多蛻變成外資,或者乾脆把股權全部賣給外資經營。渣打開了這條路,淡馬錫、荷銀、匯豐可能都會前仆後繼尋找對象購併,目前很多賣相很好的銀行,像是一直與匯豐銀行暗通款曲的遠東銀行、有GE CAPITAL入股的萬泰銀行、董事會授權出讓二○%的大眾銀行,以及一直尋找他人入股的中華銀行,都有可能成為外國銀行入股的對象。

假如新竹商銀有每股二十四‧五元的身價,那麼台灣的金融股低價時代將逐漸結束,因為台灣的金融機構都具有開拓台商的戰略價值,台灣的低價銀行股身價可能水漲船高,而優質銀行股可能會更受青睞。

以榮鴻慶家族掌控的上海商銀為例,目前榮鴻慶已經高齡八十多歲,下一代經營者還很年輕,而台灣的上海商業儲蓄銀行控有香港上海商業銀行,而香港上銀又有三%上海商銀持股。從兩岸三地布局來看,上海商銀最為完整,去年國內銀行業EPS很少超過三元以上,但是上海商銀卻超過四元,上海商銀是台灣每股獲利最優異的銀行,在兩岸三地中最具戰略價值,而且上海商銀的股票未上市,一旦榮家願意賣出,身價可能非同小可。

在外銀爭相入主的情況下,過去金控財團總是把金融股股價壓得很低,以利壓低進價,鞏固或爭取經營權。如今渣打銀行瞄準了第一槍,新竹商銀二十四‧五元的價格,成為金融股比價的第一準則,那麼以此類推,將來要拿下經營權的銀行,必須付出比現在更高昂的代價,台灣金融股乏人問津的局面將從此改觀。

以這次渣打銀行購併新竹商銀的個案來看,我們可以說,台灣低價銀行股的時代將會逐漸結束,兩岸布局會使銀行的戰略地位日益提高,長線投資銀行股的時代已經正式開啟。

 

 

 

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