台股的贏家臉譜 P.102

謝金河

2005-01-06 16:07

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一元復始，萬象更新，揮別了二○○四年，大家留下了哪些痕跡？面對○五年，你又有何新的盤算？一直以來，每到一個新的年度，大家對於來年的展望，心中都有熱切的期待。不過，○五年可能是大家在前瞻未來一年心態上最保守的一年。

例如，所有經濟研究在○四年頻頻調高○四年的GDP成長預估值，可是今年一開年，大家都保守看待○五年。○四年台灣的GDP成長可能達五‧九三％左右，應是一九九七年以來成長率最高的一年，但是面對去年的高基期，○五年的GDP成長可能降為四‧二七％左右。不但是經濟成長保守看待，資本市場也平靜得出奇。

台股在○三年以五八九○‧六九點收盤，○四年以六一三九‧六九收盤，全年度計上漲二四九點，收盤連小數點都相同。不過不同的是○四年台股在紅盤第一天以五九○七‧一五開出，收盤六○四一‧四六點，足足大漲一五○‧八七點，這個好彩頭，也為○四年的行情帶來好的開始，加權指數在總統大選之前寫下了七一三五點的新高位置。

不過總統大選過後的政局紛擾，使台股陷入沉重的調整，去年八月間加權指數跌落到五二五五點。下半年全球股市相繼大漲，台股總算緩步爬上了六千點，不過○五年股市開紅盤，台股卻是異常低調。

營建、鋼鐵今年面臨大挑戰

○ 五年台股開紅盤，指數以六一六六‧三九點開出，最後以六一四二‧三四點收盤，指數只小漲三‧四三點，成交值只有七五四億元。相對於○四年的開紅盤當日成交值一一二八億元，同樣是開紅盤，但是○四年是大漲，○五年是小小的漲，○四年的紅盤是千億元大量，○五年是七百多億元的小量，如果從股市成交值來看，台股成交值的急遽萎縮，恐怕是未來台股最令人感到不安的地方。

○ 四年台股一開年之後，成交值很快從千億變成二千多億元的量，這個量價齊揚的局面，也將加權指數推升到七一三五點。去年上半年有九個交易日成交值逾二千億元以上，最大的天量出現在三月五日的二五五○億元，次大量則是三月二十日總統大選後第二個交易日的二四九六億元。不過，進入下半年，只有八個交易日成交值超過千億元，成交值急遽萎縮，也使台股活力盡失。

觀察○五年的台股，其實看量比看股價重要，如果台股成交量始終看不到千億大量，那麼，台股將不易看到六五○○點的股價。

整體來看，○五年仍是一個大調整的格局，這不但是類股的調整，更是個股價位的調整。例如，從分類指數來看，○五年漲幅最大的類股是營建股，分類指數從一三二‧○七漲到一七九‧八三點，漲幅達三六‧一六％，其次是觀光類股受益於南亞海嘯也有二八‧七一％的漲幅，鋼鐵股則從八五‧四四漲到一○七‧八五點，上漲二七‧五六％，然後是紡織類股漲了十八％，運輸類股一六‧九四％，玻璃陶磁類股上漲一六‧四％，然後是金融股從九○七‧二九漲到一○四八‧五六點，漲幅為一五‧五七％。

去年加權指數的漲幅是四‧二三％，但是大多數的類股漲幅都超過指數的漲幅，只有橡膠類股漲一‧七％，電機機電股下跌三‧二九％，汽車股下跌八‧二七％及電子股下跌八‧九一％，災情比較慘重。

所以從類股來看，營建股的漲幅在○三年拔頭籌勇奪冠軍，○四年又蟬聯冠軍寶座。這其中像京城建設、永信建設、皇翔、長虹、華固、興富發、日勝生活、長鴻等表現都令人驚豔。不過，營建股連續兩年出類拔萃的表現，進入○五年挑戰會加大，未來一年，可能股價低，今年入帳多的營建公司比較有機會。

而加權指數表現平平，但是○四年鋼鐵、航運，甚至是塑化都是中國需求最典型的受益者。鋼鐵股在○三年市場普遍保守看待景氣會走緩，沒想到鋼鐵股在○四年又締造佳績。

○二年鋼鐵股從盛餘、燁輝大漲開始，○四年先是不鏽鋼的千興、允強、新剛、松和等大漲，然後是鋼筋類的豐興、東鋼大發。中鋼則是貫穿全局的焦點。進入○五年，鋼價雖然硬朗，不過已經過三年好景，雜音漸增，未來挑戰一樣很大。

航運景氣也好了多年，最近散裝航運運價暴漲又暴跌，也為未來埋下變數。像是同為貨櫃輪的長榮集團張榮發的兒子張國政大力看好○五年貨櫃輪景氣，認為○五年的艙位都已被預訂一空，但是萬海老闆陳朝亨的兒子陳柏廷卻認為，○五年貨櫃輪將出現連環殺的景象。

同樣的產業，兩家公司的觀點居然是看好、看壞南轅北轍。一般投資大眾更是不知如何是從了。

汽車、雷子有機會跌深反彈

從股價的基期來看，○四年大漲的類股或個股，進入○五年壓力相對會加大，如果從尋找低基期的類股或個股來看，○四年跌幅最深的汽車股與電子股應有很大的機會。

不過若從總市值的增減來看，○四年台積電、聯電、廣達市值都折損逾千億元，市值逆勢增加的第一名赫然是鴻海，全年市值增加了一三八六‧五一億元，足足成長了四一‧三％，是逆勢成長的典範。

不但是鴻海市值成長，旗下的廣宇、鴻準市值都成長，胞弟郭台強的正崴也有成長，更難能可貴的是，鴻海在○四年以四七四九億元的市值，成為台積電、中華電信、國泰金控、台塑石化之後，市值第五大的企業。

去年市值增加最多的十五家企業，除了鴻海掄元之外，市值增加最多的有半數是電子股，這與電子分類指數跌幅居冠情況頗不一致。這說明了電子產業在○四年是一個優勝劣敗大調整的一年，市值能夠在逆境中增加的都是經營策略受到肯定，或是業績穩健成長，配息穩定的投資型公司。

像鴻海是堅守代工領域，而且是以合併為手段，不斷鞏固市場的競爭力，因此，在激烈競爭中，鴻海去年仍能創下逾四千億營收，逾三五○億獲利的佳績。另一個可與鴻海媲美的是華碩。

雖然主機板競爭慘烈，像精英虧損累累，技嘉獲利嚴重衰退，微星幾乎到了損益兩平地步，但是華碩去年可能賺到一六○億元，有機會刷新歷史獲利新高紀錄，這是大多數主機板股大跌，而華碩股價能站在八○元的主要關鍵。華碩以華擎搶到了低階主機板市場，又在多角化經營鞏固競爭實力。

當然就華碩而言，華碩的成功等於是別的主機板業者的失敗。去年一年，華碩市值增加了四四五‧九億，總市值推進到二二五七億，成長了二六‧六％，在主機板那麼險惡環境裡，華碩的表現值得喝彩。

比較值得一提的是，去年市值增加的前十五名公司，國內三家電信股都在榜上，其中去年配出四‧五元現金股息的中華電信市值增加一二七三‧五一億，是市值增加第二多的公司，中華電信也以六○二九‧八三億市值高居市值第二大的企業，去年一年，市值淨成長二六‧七七％，而台灣大哥大去年配了二‧四元現金股息，市值也增加了三四一億成長了二四‧七五％。

而遠傳則因為合併了和信電信，市值一下子增加了一一○％，市值成長了七五四億，將總市值推進到一四三六億，也擠進了前二十大市值企業排名。這三家電信股去年都配出豐厚的現金股息，而且，股價穩健向上攀升，完全不受台股大漲又大跌的影響，○四年的三家電信股穩健的表現，到了○五年，可能吸引更多企業也加入高配息的行列。

而景氣循環股當中，○四年面板股的友達與奇美及DRAM股的力晶市值都增加超過五百億以上，其中友達增加五四七‧九億，奇美也增加五○七‧二九億，去年一年面板產業突然大好，又在下半年盛極轉衰，不過面板二虎友達與奇美因為鞏固了前兩大競爭力，也使市值大有增長，不過○五年景氣前景未明，未來挑戰很大。而力晶在十二吋廠捷足先登，躋身全球前五大競爭公司之列，最為難能可貴。

國泰、新光金市值大躍進

過去台灣的DRAM產業，雖然有多家企業參與競爭，但是台灣DRAM不論是技術能力或是產能，在全球都擠不到前十大的位置。不過二千年以後，美國高科技泡沫吹破，像美光等大廠挺進十二吋廠的實力受到限制，力晶卻抓到了這個契機，全力在十二吋廠攻城掠地，如今已成為十二吋廠的前段班。

力晶充分台灣資本市場有效率的籌資能力快速崛起，去年一年，力晶的營收可達五八○億元，獲利二四○億元，是空前最好的一張成績單。

○ 四年台灣的地雷股效應頻傳，爆出地雷的公司泰半都是九○年代以來風光的電子股，從博達、皇統、衛道、訊碟，地雷一路引爆，最近幾個月又有宏達科技、洪氏英、陞技不停地引爆，而股價瞬間暴跌且不復回的公司也遍地都是。

這是因為九○年代大家競相創業，而資本市場籌資方便，大家努力上市搶錢，結果二千年以後，景氣蛻變，產業競爭環境也完全不相同，當投資大眾不再慷慨給錢了以後，不具競爭力的電子企業便一家家現出原形。○五年地雷效應仍將不斷上演。

去年應是傳產股相對風光的一年，金融股分類指數○四年上漲逾一五％，市值增加最多的企業以國泰金控最具代表性，國泰金去年獲利可能超越三○○億元，是金控改組以來最好的一年，國泰金控去年市值增加一一六三億元，其他兩家市值增加的企業都出自新光集團，市值增加三六八億元。

不過金融股從國泰金控、新光金控市值增加來看，○五年台幣朝著升值之路走，資產價值水漲船高，再加上原物料上漲後，出現溫和型的通貨膨脹。過去兩年營建股明顯增溫，未來從營建股上漲，到資產價值重現的資產股上漲，金融股是總其成者，就所有類股而言，金融股應是○五年最大的投資焦點所在。

中鋼、台塑四寶股價刮目相看

傳統產業股笑傲○四年，最佳代表作其實是中鋼，鋼價上漲使鋼鐵股出現噴出行情，中鋼股價也水漲船高。去年一年，中鋼市值大增八七三億元，成長了三二‧七九％，也使中鋼市值穩居前十大的地位。

去年傳產股市值增加前十五名的公司，傳產股只有四檔，除了中鋼之外，台塑四寶的台塑石化與台化進榜，其中台塑石化受惠於油價上漲，市值淨增加八一九‧二八億，成長二○‧六九％，台塑石化也以市值四七七八‧四八億元居第四大市值企業，而去年一年，台塑四寶獲利一千六百億元左右，市值逾一兆元，超越了台積電，使王永慶成為台灣市值第一大企業集團，○四年應是台塑集團豐收的一年，台化去年市值成長了三七六‧五五億元，成長了一四‧六％，市值達二九五○億元。

除了台塑集團外，徐旭東的遠紡去年市值增加三六九‧○七億元，成長了六一‧五八％，是傳產股中市值躍升最多的企業之一，遠紡市值也達到九六八億元。未來類似遠紡這般老財團，但是獲利能力仍有成長的公司仍然有脫穎而出的機會。也許像辜成允的台泥，何壽川的永豐餘都有機會。

○ 四年台股的贏家已經從市值增減中看得很清楚了。未來一年又是一個撲朔迷離的調整年代，大家必須面對的一個是匯市的巨變，也許歐元升值後，下一個目標就輪到人民幣了，當然台幣也可能是升值的格局，台幣再升，又將有贏家與輸家。

另一個是國際原物料在○四年大漲後，○五年還會不會繼續大漲？這攸關很多傳統產業的命運。當然中國的經濟降溫威力有多大？這恐怕在○五年必須得攤牌。

送走了多變的○四年，進入○五年諸多變數雜陳，就像高速公路滿布濃霧一般，此刻開車的人只得減速慢行了，台股的量縮或許也是這個寫照了。