未來一年長線投資關鍵 P.138

例如，日本未來工學研究所所長長谷川洋作提出，日本經歷了十多年泡沫經濟後，未來將把重點放在七大產業，包括燃料電子、數位家庭、機器人、內容產業及因應未來需求衍生的醫療保健與社會福利、環保、商業支援系統，長谷川洋作還提出未來企業經營必須具有六大特色，包括：必須符合社會需求、高品質、系統導向、水平整合與垂直分工，與亞洲各國並存，以及從大學中創造出新興企業，長谷川洋作對老年化社會可能產生的新興產業十分感到興趣。

另一位是南韓的LG 經濟研究院院長李允鎬先生，李允鎬說南韓政府為了提前達成兩萬美元的國民所得目標，全力發展IT 產業，他預告南韓的三星電子在二○○七年將打敗松下及新力（SONY），成為全球第一大IT 企業，LG 也將躋身全球第三大，松下則是第二名，李允鎬也表示，到了二○一○年，南韓的IT 產業全球市占率將達到一二％。

比較值得注意的是，李允鎬十分明確地指出南韓產業努力的目標與方向，例如目前南韓的數位家電囊括全球二四％市占率，二○一○年將達到三五％，產值達二三九億美元。手機方面的發展是整合遊戲、音樂、影音及行動傳播功能的整合性裝置，目前南韓市占率已達三五％，一○年可達四○％。

此外，李允鎬還透露在大尺寸LCD 顯示器、電漿電視（PDP）與DRAM（動態隨機存取記憶體）等產業，南韓已取得全球領先地位，未來將繼續保持領先。

李允鎬標示南韓十大新世代成長動力產業，包括躍升為全球第五大數位內容強國、未來第七大生物科技產業強國、世界第四大汽車製造國，及確保世界第三大智慧型機器人的競爭力。李允鎬很清楚點出一○年南韓發展新方向，這對長期陷在低毛利代工的台灣電子產業是很好的啟示。

第三位來自中國的謝國忠，是摩根士丹利亞太區首席總體經濟分析師，每回都有令大眾震撼的發言；繼四月下旬他表示亞洲股匯市今年到此為止，亞洲各國未來經濟成長率會減半，人民幣六年內絕對不會升值的談話之後，謝國忠再度鐵口直斷中國房地產半年內必跌，他認為高油價及高房地產價格並存的時間不可能太長久，他認為市場期待中國宏觀調控的調整已告一段落，這是「不現實的」，中國大陸經濟是硬著陸或軟著陸，房地產走勢是一個關鍵。

謝國忠判定中國經濟硬著陸的另一隱憂是電力的短缺，目前中國的電力需求足足比過去高出一○％，中國的電力短缺已是全面性的，額外的電力供應要到二○○六年才會有新產能。他預告，未來一段時間內，房地產價格及限電的壓力，將使包括鋼鐵在內的原物料價格出現明顯的下滑。

不過最引人注意的是謝國忠表示看不到下一個賺錢的泡沫，謝國忠說，過去十五年來能夠在投資市場賺到錢的，都是在某一個泡沫形成之前切入，在泡沫破滅之前出場，如今，謝國忠說他沒有看到下一個泡沫的跡象，意味了未來的經濟將走向正常化。

不過就產業發展，中國的經濟未來將面臨一段時間的修正，但以其全球五分之一的人口，在未來四、五十年間仍將持續工業化的趨勢，無疑仍是本世紀最重大的經濟議題，不過謝國忠也提醒，要在中國獲利，最重要的是要具有品牌優勢、完善的流通網路及一定的經濟規模。

在目前油價持續上漲並居高不下，而中國經濟繼續降溫，及美國二度升息，並且，升息似乎變成長期趨勢，這些變數都沒有緩和跡象，全球景氣從高峰回落似成定局的情況下，大家來共同思索長線投資趨勢，實在是很有趣的一件事。

把過去一周當中，對長線投資視野提出觀點的四位專家，拿來對照一下，其中日本及南韓的專家比較著重本國的產業趨勢，姑且不談，不過吉姆羅傑斯與謝國忠的觀點都很值得我們細細品味。因為從歷史的角度來看，假如把景氣判斷分數與股價拿來對照，公元紀年的四與五這兩年正是全世界經濟結構重大轉機的年代，有趣的是四那一年，景氣往往爬升到最高點，而到了五那一年，景氣跌到最谷底，這個現象到目前為止，從來沒有例外過。

例如一九七○年代，景氣最高峰出現在一九七四年的六月，當年景氣日正當中，原物料行情炙手可熱，景氣判斷分數來到五十五分，此時中東戰爭，石油價格暴漲，一桶原油從二‧五八美元漲到十六‧八六美元，油價暴漲撲滅了全球景氣，景氣迅速反轉，到了七五年落底，判斷分數在七五年三月掉到十五分，那一年四月蔣介石總統去世，全台如喪考妣，股價則從五一二點猛烈下挫跌到一八八點。

七○年代，景氣的高峰在一九七四年，最谷底在七五年，這是第一次能源危機的現況。到了第二次能源危機發生，就在中美斷交前後，景氣判斷分數在一九七八年六月至九月，判斷分數來到五十三分，後來也因為油價大漲，景氣逐漸回落，不過五十三分，仍然沒有超越七四年的五十五分。

進入一九八○年代，景氣的高峰出現在八四年的六月，判斷分數來到四十二分，當時景氣還要往上衝升，股價漲到九六九點，眼看著千點大關指日可待，沒想到十信金融風暴在一九八五年二月九日全面引爆，其後國泰信託擠兌，台灣陷入空前金融危機，八五年的六、七月，景氣判斷分數掉到十二分，此時股價也跌至六三六點。

當時全台人心惶惶，以為台灣從此就完蛋，沒想到台幣強力升值，國際熱錢湧向台灣，台灣創造了空前資金行情，台灣錢淹腳目，導致其後的資產泡沫危機。

整個八○年代後期，雖然資金行情詭譎，但是景氣判斷分數並沒有超過四十二分，八七年七月景氣判斷分數來到四十一分，八九年三月另一個高峰在四十分，景氣分數沒有大幅攀高，但股市與房地產卻暴漲，是因為台幣升值帶來了熱錢效應。

進入九○年代，景氣因為股市崩盤，九○年十一月景氣判斷分數回落到十五分，股價從一二六八二點回挫到二四八五點，此後景氣逐漸攀升，到了九四年十一月景氣判斷分數又衝高到三十九分，當時股價指數大漲到七二二八點，眼看著景氣又要衝上去，不料兩岸風雲變色，李登輝總統展開康乃爾大學之行，再加上《一九九五閏八月》一書席捲全台灣，然後是中國對台試射飛彈，到了九五年十一月，景氣判斷分數再跌至十三分，股價指數也回挫到四四七四點。

整個九○年代後半期，景氣判斷分數未再超過三十二分，主要原因是台灣獨靠電子業撐大局，房地產泡沫依然嚴重，傳統產業也因台幣升值過頭喪失競爭力，不過靠著半導體產業的爆發，九七年台股漲到一○二五六點，到二○○○年前後，台灣的代工產業大行其道，股市在美股泡沫中帶頭衝，加權指數兩度超過一萬點。不過阿扁當選，股市上萬點只是曇花一現，隨著科技泡沫，景氣快速反轉。

二○○一年景氣判斷分數在一年當中居然有六個月停留在九分的超級藍燈低檔，加權指數跌到三四一一點，美國爆發九一一恐怖攻擊，台灣景氣也跌到空前谷底，此後台灣經濟逐漸調整，去年SARS（嚴重急性呼吸道症候群）疫情來襲，景氣判斷分數又跌到十四分，不過從這個低檔又快速回升，今年五月景氣判斷分數來到三十九分，又回到一九九四年的位置，不過三十九分的高點也只停留一個月，六月景氣判斷分數回降為三十六分，景氣下滑的態勢鮮明。

從過去四十年的景氣判斷分數紀錄來看，西元紀年「四」那一年景氣分數都來到最高位置，包括七四、八四、九四年，很可能二○○四年的三十九分也是十年最高。而每逢五那一年，景氣都跌至谷底，像七五年的十五分、八五年十二分、九四年十三分，照這個態勢看，二○○五年可能是景氣的谷底。

不過四、五交替之間，往往是投資波段主流的開頭，例如七四、七五年景氣回落，但石油從二‧五八美元漲到十六‧八六美元，黃金在廢除金本位後，從三十四美元漲到六十八美元，完成初升段後，進入七六年原物料行情大漲，第二次能源危機，油價一桶漲到四十‧六美元，金價在八○年飆向八七三美元，黃金在八○年登峰造極後從此未再攀越高點。這次油價漲達四十五‧七五美元，似乎為吉姆羅傑斯看好未來十至十五年原物料行情埋下伏筆。

一九八○年代，八四及八五年是一次重大轉機，八五年的十信風暴把藏汙納垢的金融機構進行一次清理，一些特權公司如大能、永康或人謀不臧的公司如裕和、裕成、華成、新亞等都在那個時期出事，這一番大掃蕩，奠定了金融寡占時代的輝煌一頁，八六年起金融股領軍，資產股當護法，連袂寫下一二六八二點的超級大行情，當時有六檔金融股股價超過千元，到了一九九○年資產泡沫吹破了，加權指數到一二六八二點，這十幾年也成了絕響。謝國忠所說的十五年來兩個泡沫，第一個泡沫就是資產的泡沫。

進入九○年代，IT 產業主導一次，九四年半導體產業走出初升段大行情，華邦、茂矽都挾高獲利上市，不過好景只是曇花一現，後來國勝、濟業相繼出事，到了九六年起半導體主升段行情展開，一線代工廠如華通、鴻海股價都漲到三百多元，到了二○○○年，IC 設計與被動元件歡聲雷動，那斯達克寫下五一三二點，台股漲到一○三九三點，是結束十年大行情的代表作，美國吹的是另一顆高科技大泡沫。

現在進入二十一世紀，○四年與○五年又是一次大轉機，也許謝國忠所說未來六年人民幣絕對不會升值，或未來十五年不會有泡沫發生，謝國忠似乎認為中國政治力可以戰勝一切泡沫，假如十年是一個大循環，四、五是一個大泡沫來臨前的中繼站，那麼七四、七五年是原物料大漲行情的中繼站，八四至八五年是以日本為主的大泡沫中繼站，九四至九五年是高科技大泡沫來臨前的一個中繼站，那麼○四年與○五年很可能是中國奔騰之前的一個中繼站，也許今年或明年，中國經濟會出現吉姆羅傑斯的硬著陸，這意味中國十三億人口的需求引爆原物料的超級大行情，也許會如吉姆羅傑斯所料在未來引爆。

二○○二年起，鋼鐵、水泥、塑化、航運股價都出現大漲行情，這也許只是長線的一個初升段行情而已，所以吉姆羅傑斯十分有把握地說：中國若發生經濟硬著陸，是長線介入買便宜投資標的的時機。

目前全球經濟正在颳大風、下大雨，油價大漲、美國升息、中國降溫、恐怖攻擊，所有利空因素一起襲來，景氣正從高峰回落，不過未來一年應該是長線投資布局最重要的轉機，未來的大機會會不會從十三億人的中國或十億人口的印度引爆？現在正是長線布局最關鍵的一年，大家應該睜大眼睛，看清經濟情勢的演變！