去年底在華爾街流行一本書——《Mr. China》（中國先生），身為台灣人眼中的「Mr. Taiwan」，我當然要了解書裡都講些什麼。
可是在中國待了十多年，Clissold所投資的案子幾乎每件都出過狀況。由於是直接投資，所以都買一些看似有潛力的工廠；可是沒多久就發現，工廠旁邊也設立生產相同產品的工廠。當時只開放合資企業讓外資入股，可是中資代表素質不佳，不是抄襲仿造產品，就是大剌剌地挪用合資企業的資金。
更誇張的是，當企業經營不善，外資不想玩了還不能清算，只能放棄股權。同時中方提供入股的資產，竟然不在中資企業的名下，出了問題，外資也求償無門。搞到最後，外資竟然落到一場空的地步。
就算勉強經營得下去的合資企業，員工帶著業務機密落跑，或是上級政策不當干預經營決策等事例，更是層出不窮。所以Clissold投資中國產業的十年經驗，是一投資就出狀況，一出狀況就要花時間處理，甚至還因此遭到員工綁架。
Clissold的經驗並不是特例，基本上可視為投資中國的縮影。當中國改革開放之初，很多外資認為，與中資企業合組合資公司，是進入中國市場最快的方式；但是新公司成立後，便陸續浮現Clissold碰到的問題。因為中資企業的資產老舊，員工也存有公家機關雇員的心態；在這種結構下，怎麼可能會有好績效。後期才進入中國的外國企業，不管是台資還是外資，通通都避中資唯恐不及，而以獨資型態經營。
外資的想法是，設立一家新的獨資企業，就可以避開合資對象是否有商業道德的問題；然而就算是本質良善的中方經理人，在共產黨五十年的統治下，這些「好人」根本不知道何謂「商業道德」。同時，獨資企業也不必擔心接受規格不合的老舊資產，當作合資的股本。
中國新一代領導人次第接班後，對中國經濟發展策略也有不同的想法，方向雖然正確，但是國企的呆帳則成為難解的問題。尤其在鼓勵私人企業出頭後，更加凸顯國企呆帳的嚴重性。
Clissold先前的經驗，代表中國政府在制度上，並未積極立法保障合資企業的兩造，只要中資方面想搞鬼，外資一點辦法也沒有，只要撤資認栽，或是以獨資型態捲土重來。中國政府的態度看似在包庇中資，結果卻傷害了中國經濟的發展時程。
過去五十年，中國進行的投資幾乎全數作廢，加上國企呆帳不可能償還，公司的抵押品也沒什麼價值可言，也難怪外資了解實情後，多避之唯恐不及。
不過台灣也沒有太多值得驕傲之處，因為過去也有類似的狀況，只是程度不像中國那般離譜。最明顯的例子是，台灣M&A（Mergers and Acquisitions，購併）的機會很少。
在台灣，幾乎任何產業都存在過度競爭的情形，而過度競爭即代表產業達不到合理的投資回報率；在正常的環境下，這表示有很多收購的機會。我們要檢討的是，為什麼台灣的M&A機會如此少？是經營者的因素？員工的素質？產業的特性？還是政府法令規章的限制？
我想最重要的原因，正如先前Clissold所碰到的狀況，兩家公司不信任彼此的財務報表；可能是自己隱藏了某些帳目、負債或不良資產等，以致懷疑對方也幹了相同的勾當。其次，害怕對方公司的主要資產及重要人員，在合併後便跳槽離開，也增加不少難以規避的交易風險。
由於存在著信任危機，合併案便作不成，或是合併成本大增；而合併不成，整個產業的投資回報率便長期壓低，企業規模難以壯大，就不容易進軍國際舞台。
儘管台灣中小企業的活力十足，台灣經濟的彈性夠大，當整體經濟處於成長趨勢時，對中小企業有利，也有成長的機會；然而一旦經濟走下坡，中小企業過冬的本錢較弱，經濟體受到的衝擊也深。所以台灣應該還是要發展成一個夠成熟、穩定成長的大型企業環境。
一個正常合理的經濟環境，應該是新公司要容易成立，公司容易進行合併，成熟老化的公司容易退出市場，以及出了問題、無以為繼的企業，也要容易進行破產倒閉程序。而台灣目前的狀況，只有成立新公司還算容易，合併及清算、破產倒閉，則是難上加難，未來在這兩部分還有很大的努力空間。
這種情形，主要牽涉到會計制度及公司治理，如果這兩點都作得到，那麼國家便不需要所謂的產業政策，因為經濟有自動調整的機制，經濟自然會往最有效率的方向發展；而其間有發展的落差，便藉由成立、合併、關門做為調節閥。
在台灣要創立一番事業，多數人都會成立新公司，而不會去買一家現成的公司，再予以改造重組。台灣雖然不像中國有那麼多老舊、無效率且偏遠的企業，但是畢竟台灣仍有不少老公司存在。這些資深企業的營運效益不彰，又不賺錢，存在的唯一目的，似乎只剩下延續歷史而已了。如果只知一味新設公司，而不管老公司的去處，台灣終將「公司」滿為患，一大堆沒有實際營運或經營價值的公司，充斥在台灣經濟體中，占據有限的資源，資產閒置，人員也無法再升級利用。
不過這種現象也不是台灣獨有，整個亞洲幾乎都不罕見。這主要是法規制度，以及「寧為雞首，不為牛後」的文化因素造成的。而且M&A也不是說做就做得到；這些年台灣金融機構雖有不少M&A的案例，但是最重要的，還是法規的配合，同時還要積極培養會計、法律及投資銀行等專業顧問。
Clissold當初所管理的基金仍然存在，但是他老兄已經離開了。十多年的中國經驗，Clissold最大的感觸是，一邊是最最先進的華爾街投資銀行，另一邊則是被最最保守反動的共產主義幽靈所附身的古老民族，好一幅超現實的畫面。當他向華爾街的老闆們報告，所投資入股的公司錢被Ａ了、技術被偷了、客戶被搶了，甚至自己被員工綁架了，那群身經百戰的華爾街精英們，抓破頭也想像不出那是什麼狀況。
雖然這些都是十年前的事，但是現在的問題仍然不小。中國在低階產業所向無敵，但是再往上發展，立即碰到瓶頸，想要更上層樓，恐怕非得再來一次「文化大革命，產業觀念大躍進」不可，徹底從行政、法規、文化翻新才成。而台灣下一輪的制勝關鍵，又何嘗不是如此呢？
谷月涵為美國哥倫比亞大學國際關係碩士，曾經擔任美林證券台灣分公司總經理，現為月涵投顧總經理
