美伊戰爭算是結束了，席捲大半個地球的 SARS 病毒，也已經讓各國繃緊神經；看來，除非是北韓再惹事端，刻意啟動核子大戰，否則大部分能想得到的壞消息，大概都出籠了。
全球經濟自二○○○年高點滑落以來，接二連三面對那斯達克的崩盤、庫存居高不下、九一一恐怖攻擊事件、美伊戰爭，以及近期的 SARS 問題，利空消息不停，股票市場始終沒有反彈的機會。
市場維持這種狀況也有一段時間，不過今年以來，國際股市紛紛出現不小的反彈行情，而自三月起，那斯達克的漲幅已高達二成。至於新加坡、香港，先前雖然因為 SARS 疫情嚴重而重挫，但是最近也開始止跌反彈。星港兩個華人社會是最早發生 SARS 的地區，也比較早採取隔離措施，如今疫情高峰似乎已過，所以股市也擺脫干擾，開始回復正常軌道。
台灣 SARS 的病例在這兩周增加得相當快，專家判斷，台灣的高峰期就在這個階段；台北股市比港星股市晚跌，所以在看到港星反彈後，台北股市應該也會隨著疫情的淡化而回升才對。
兩個禮拜以前，我和一位紐約時報的記者吃飯，他說他正在進行 SARS 的專題報導，最近在廣東、香港等地 SARS 疫區奔波；聽了他的話，我立刻想把口罩戴起來。
雖然吃飯時談這種事容易搞壞胃口，但是我還是忍不住跟他多聊了幾句。當時台股還沒有因為 SARS 而明顯下跌，所以我就問他，為什麼台灣股市的反應比港星慢，沒想到兩天後，台股便開始大跌了。
台股落後港星股市反應，至今仍在打底測試階段，而美國股市卻早在三月就開始反彈了。美國反彈的原因，主要是上市公司的盈餘成長；美國企業的獲利自二○○○年到去年第四季止，都呈現一路下跌的局面。但是在這段期間，各家公司並沒有閒著，都在努力打銷庫存、削減經營成本，這些努力讓去年第四季的獲利開始觸底回升。
削減成本最主要的手段就是裁員，可是裁員必然造成失業率上升，而失業者增加將降低購買力；消費者減少購買商品，則會讓公司的獲利降低，這是過去兩年來我們所遇到的循環。當公司做了這些努力之後，如果還是無法獲利，就只好關門大吉了。但是當競爭者逐一退出市場，還留下來的倖存者便有賺錢的錢會。而目前似乎就到了這個階段。
美國企業今年第一季的財報仍未完全揭露，不過就現有的資料來看，多數都比前一季有所成長，但是這次的成長與前一季不同，不但成本降低了，營收平均有五％左右的成長，成績算是不錯了。
主要的成長在比較傳統的產業││如果我們把多數的電子業也視為傳統產業的話。而科技大廠思科的營收沒有成長，但是盈餘卻暴增，引來市場兩極化的看法。我們可以這麼看，最先進的經濟領域其實仍沒有成長，但是比較傳統的經濟範疇，卻已經看到復甦的跡象。
美國的金融股最近也迭有表現，不過在景氣轉差時，金融股有落後指標的味道；因為當經濟一轉差，金融的呆帳要在一季以後才會浮現出來；而經濟不好，利率走低，初期會擴大金融機構的利差； 同時已經進行的 IPO 案，仍會繼續執行。所以在景氣不好時，金融機構多是最後才反映經濟衰退；可是在反彈或回升行情中，金融股卻是最先上漲的類股。
一九九二、九三年間，美國金融股表現最好，因為當時美國才剛剛經歷一場自八六至九二年間的區域金融風暴；這段期間經濟走緩、資金無處可去，便慢慢累積下來，擴大了銀行間的利差；而證券商因短期利率走低，借票券、買債券，也享盡利差的好處。
至於一般企業，當多數公司拚命削減成本，直到砍到骨頭，再也降不下去時，經濟就有機會回升了。
當然反彈之後，也有可能走九八年亞洲金融風暴後的反彈模式。九八年九月起，東南亞股市反彈一倍多，韓國股市更大漲了三倍；但是接下來還是要面對整體不景氣的局面，在基本面沒有明顯改善的情況下，股市又開始往回走。
基本上，這一波最糟糕的情況應該已經過去了。當然還是有很多人擔心 SARS 的問題，不過基本上，SARS 對經濟的影響不會太大。 從人類歷史上看，平均每三十年會出現一次大規模的傳染病，而近八十年已經出現過三次；距離上一次一九六八年的大流行，平均三十年的循環周期也已經到了。
為什麼是三十年周期？因為在健康人體的免疫系統裡，對新的病毒會產生抗體，而病毒本身也會不斷改變，以找出最適合的發展狀況；在雙方較勁的過程中，平均三十年病毒便會和其他種類病毒的 DNA （ recombinant DNA ）結合，變種病毒於焉誕生。一時之間，人體對新變種毫無防禦能力，便爆發嚴重的疫情。
對各種消息特別敏感的股市，自然也隨著各種傳聞而擺盪。一九一八年、六八年各有一次大傳染，尤其六八年那一次，病毒爆發後，紐約股市連跌了三個月。至於一九一八年的那一次，儘管全球死了二千萬人，傷亡最為慘重，但是因為第一次世界大戰才剛結束，全球經濟百廢待舉，所以對經濟的衝擊反倒有限。
根據文獻記載，當時的病毒（即我們提過的西班牙流感）十分可怕，有人早上受到感染，下午發高燒，到了晚上就因肺部充血掛掉了。那一次流感的死亡率，美國是二．五％，國外則高達六％。 或許我們要搞清楚一件事，SARS 並不是多麼特別的病毒，也不會是最嚴重的病毒；以後一定會有新品種的病毒報到，特別是現在的交通發達，人際往來頻繁，交叉感染後，每隔一段時間產生新的變種病毒，幾乎已經成為常態了。
一九一八年的西班牙流感，曾經有個小鎮，在短時間內就有八五％的人口在一周內得病身亡； 看到當時的照片，每個人都戴著口罩││當然不是 N95 型的，面露哀戚，跟現在看到的景象差不了太多。
媒體為了多賣些報份，當然要強調 SARS 的嚴重性和死亡率，還要強調其對中國大陸的影響，比亞洲金融風暴還嚴重。不過稍有常識的人就了解這是廢話，大陸根本沒受到亞洲金融危機影響；而且大陸經濟已瀕臨過熱，稍稍有個風吹草動，自然會有比較激烈的反應；而過熱的經濟一定比冷清清的市場反應迅速。經過這一番冷卻，也有助於未來長期的健康成長。
整個社會受到 SARS 影響，心理層面比實際層面來得大；在股票市場方面，除了因為實體經濟基本面的不確定性外，針對心理面的衝擊，就像人體溫度一樣，會自動調節，不需過慮。反而當股市受到心理因素衝擊而大幅下挫時，卻是提供懂得冷靜判斷、不受心理恐慌影響的投資人，一個逢低入市的好機會。
雖然經濟問題仍然存在，尤其美國，但是股票不見得會一路滑下去，期間總是會有一些反彈的。要抓住反彈的時機並不容易，不過只要看到連續的壞消息卻不能讓股市再繼續下跌，因為跌幅已深，只要有一點好訊息，股價就會向上彈；即使仍處在大空頭市場中，至少也有一季到半年的反彈。事實上，目前似乎已經看到這樣的機會了。台灣的機會則在於，落後美國及亞洲市場，只要時間到了，反彈幅度應該不會太小。
人總是傾向安逸穩定的環境，一旦出現了連串的變化，往往就對不確定的前景產生憂慮；在專制獨裁國家，人民的這種性格尤其鮮明。經濟不好、股市不好、疫情蔓延，種種的天災人禍讓民眾失去生活的目標。其實放遠看，人類的歷史從來就不是平靜無波的，就像股市一樣，不上下震盪一下，就只是穩定的一灘死水，怎麼賺得了錢？
