記取資本市場的歷史教訓 P.22

如同投資巨作《漫步華爾街》( A Random Walk Down Wall Street )一書的作者墨基爾( Burton G ． Malkiel )所說的： 「近似瘋狂的貪婪是造成過去每一次投資熱潮的主要特質」， 就連發現地心引力的偉大科學家牛頓( IssacNewton )在南海事件中， 也成為瘋狂貪婪群眾的受害者，在他損失一大筆財富後，說出：「我能計算出無比複雜的天體運行，卻無法計算人類愚蠢行為所帶來的後果。」大師如此，何況是一般芸芸眾生的投資大眾。 歷史總是一再地重演，就像著名經濟學者凱因斯( John Maynard Keynes；一八八三至一九四六年)將人類的貪婪以「預期的平方」來形容一樣，每一次過度預期最後的結果就是崩潰，從來沒有例外，不管是鬱金香球莖、網路，還是動態隨機存取記憶體( DRAM )、薄膜電晶體液晶顯示器( TFT-LCD )、 原物料等，都在不同的時期，演出同樣的戲碼，雖然每次的故事情節不同，但最後的結果都相同。 投資大眾必須從每一次的投機泡沫歷史記取教訓，接收在每一段故事之初，先看看股價線形，因為股價線形平坦與否，總是告訴我們瘋狂貪婪的資金有無進駐其中，也決定投資勝率的高低，能減少一次投資損失，相對的就增加一次投資獲利的基礎。 現階段全球資本市場雖然籠罩在通貨緊縮及戰爭的陰影而低迷不振，瘋狂貪婪的資金暫時遠離，但由歷史的經驗中可看出，人類的貪婪是永遠不會消失的，在此時期投資人不應氣餒，應更用功地找尋投資機會，投資大師科斯托蘭尼曾說股市是資本主義的神經中樞，只要資本主義存在，股市就會有興起的一天，也以此與投資人共勉。 本周擬導入的公司為福登精密，成立於一九九二年，資本額二．九二億元，創立初期從事模具及電子產品製造，九六年跨入電腦、通訊，以及電信輸出入端連接器產業，主要以網路及通訊連接器為主，占營收比重達六七％，產品主要應用於網路卡、交換器、集線器、xDSL 等。 福登的客戶為國內網通設備大廠，如友訊、合勤、友勁、永洋、亞旭、陽慶等，以及國外大廠如 Pulse、泰克( Tyco )、Amphenol、3M 等， 目前在國內網路及通訊用連接器市場占有率已達三成，為國內最大的網路通訊用連接器製造商。 董事長吳錦乾曾任台灣杜邦工程師、千準精密廠長以及以電話插頭、電腦用連接器為主要產品的松智電子總經理，在模具以及連接器產業方面十分具有經驗。在著眼於強化長期競爭力下，吳錦乾陸續引進專業經理人。 總經理郭豐強曾任台灣 3M 業務經理、電子及醫療產品代理商實密科技的業務處長，以及世界電腦周邊設備大廠 Imation (怡敏信)台灣分公司的總經理。在業務面以及公司經營上經驗十分豐富，推動公司制度化，有計畫地在技術面、行銷面、生產面上逐步布局，目前成效逐一顯現。 福登從設立時即專研網路、數據及電訊相關之連接器，目前網路及通訊連接器占最大比重，為六七％，近來寬頻產業成長快速，且硬體走向高頻、高速、隨插即用，以及輕薄短小等特點，因應此一需求，產品走向高頻、細間距，而形成較高之進入障礙，價格競爭也不若資訊產品那麼激烈。 二○○一年福登在網通連接器上優異的表現，受到全球磁性元件領導廠商美商Pulse 青睞，和其共同開發結合磁性元件的複合式連接器，並且簽訂在二○○五年以前將購買福登五一％股權的契約，此一策略聯盟，除了使福登可以獲得Pulse 的訂單外，對於其產品技術以及品質也是一有力的肯定，使得其在未來切入其他國際大廠更為容易。 福登電腦周邊連接器則僅占其營收的六％左右，雖然面對電腦產業景氣衰退問題， 但是由於其新產品 USB、IEEE1394 等資訊家電應用部分陸續推出，將可持續成長。國內的連接器廠商多，但是八成以上均是為資本額在五千萬元以下的中小企業，在技術發展以及客戶行銷上多所限制，故多半只能和國內廠商往來，且競爭情況相當激烈。 福登在成立之初便十分重視研發，並且投入當時較冷門的網路通訊產業，使其有較大空間成長，擁有多項國際專利，且和國際性大廠如 Tyco、Amphenol、3M、Molex、Pulse 以及 Stewart 有多項技術合作，並且善於利用工研院以及大專院校的研究資源，同步研發，使得其在新產品開發速度上領先同業。 其次，福登學習 3M 的創新精神，每年的營收來源均有大部分來自於新產品，使其可以維持一定的毛利率。而在生產上採垂直整合，從產品設計、模具開發、塑膠射出、沖壓、產品組裝以及測試等，均由自己充分掌握，除了可以降低成本外，更使得其從產品開發到量產更有效率，可以快速滿足客戶需要。 再者，福登採資訊化管理，除了引進 ERP、知識管理外，設計以及生產均電腦化，以產能中央監控系統提升生產效率。 福登目前仍以自有品牌為主，約占七成，在國內網通連接器市占率已達三成，為國內第一大廠商， 並且和外商有多年合作經驗，在和 Pulse 策略聯盟後，目前也已陸續透過 Pulse 和其客戶三 Com、思科( Cisco )、惠普、IBM 以及英特爾( Intel )等國際大廠接觸，增加新客源。 除此之外，福登自一九九九年以來，先後在寧波、深圳投資奇高訊息電子及福立罔電子，分別服務華中、華北及華南地區的客戶。 福登為了加深與客戶的連結，提供客戶全方位的服務，善用其客戶眾多且分散的特性，其中不乏國際大廠，藉由與客戶的互動，對於市場動態可以充分掌握，俾以提供客戶市場資訊，從產品開發、修改，乃至於生產製造，均有完整的服務。 由營運面來看，福登去年營收七．四七億元，年成長率一八．二％，稅前盈利一．五三億元，每股稅前盈利五．二五元， 今年在 Pulse 的營收貢獻以及網通產品出貨成長挹注下，營收預估可達十億元，年成長率三三．八％，而大陸的孫公司福立罔在近年來接單成長，預計今年可以對福登貢獻一．三億元，稅前盈利可達二億元，每股稅前盈利六．八元。 福登元月營收○．七二億元，年成長率一．六％，主要為大陸廠歲修及當地限電所影響，在第一季末營運成長動能將可顯現。就其財務結構來看，負債比率三四．三三％，流動及速動比率各為一七七％、一四一％，財務結構尚稱健全。應收帳款周轉率三．六四％，由於主要客戶均為大廠，故倒帳風險不高，而存貨周轉率六．八％，經營績效優於同業。