最近十幾年來，最令投資人痛心疾首的股票非金融股莫屬。對照在民國七十八、七十九年，金融寡占時代，台灣上市十四檔金融股，全都是不可一世的高價股，當股市漲到一二六八二點的天價之際，台灣股市有八檔個股股價逾千元大關，除了台火的一四二○元，華園飯店的一○七五元外，金融股獨占鰲頭一共有六檔千元股王，包括國泰人壽的一九七五元、北企的一一八○元、中華開發的一○七五元，還有三商銀的彰銀一○五○元、一銀一一一○元、華銀一一二○元。
可是十幾個年頭下來，金融股深陷呆帳危機，每一家銀行都吃下少則幾百億元，多則達千億元以上的不良資產，銀行競爭激烈，銀行股身價也跟著直直落，當年享有千元身價的六家金融股，在最慘的時候，國泰人壽一度跌至二十九元、台北商銀（北企)只剩下八元，中華開發一路下跌，跌到十二．○五元，彰銀跌至十一．二元、一銀跌至十六．三元、華銀（華南金控)更跌至十四．八五元，這其中更慘的還有當年曾漲到五五六元的高雄企銀面臨經營危機，已經下市了。
而以台東為基地，一度漲到六二三元的台東企銀，在游淮銀取得經營權後，經營情況每下愈況，如今股價一度重跌至○．六元，淪為全額交割股。十年河東，十年河西，金融股曾經擁有高不可攀的天價，如今則是任人踐踏在地，吃足了苦頭的投資人更是聞金融股色變。
匯兌損失加沉重不良資產──三商銀財務結構嚴重惡化
回溯這段股價浮沉的過程，我們顯然又見到金融股在危機中的契機。在七十六年金融股步入大多頭行情之前，三商銀也曾在七十六年出現重大虧損，七十六年彰銀以三十億元的股本，出現九．○二億元的虧損，一銀的虧損更高達九．八九億元，每股虧損三．○三元，情況稍好的華南銀行也有二．一一億元的赤字，受到這個利空衝擊，七十五年九月彰銀與一銀股價跌至三十八．一元，華銀股價也跌至三十九．五元。
回顧這個時期，台幣開始大幅升值，七十四年九月二十日，新台幣的價位仍是一美元兌四十．五六五元，此後在美國要求我國匯率諮商下，台幣開始大幅升值，在七十五年的會計年度，三商銀的匯兌損失高達三十七．三七億元，其中一銀為十三．九八億元，華銀為十二．六三億元，彰銀為十．七六億元，三商銀為免虧損擴大，分三年攤提損失，可是台幣升值力道猛烈，三商銀愈虧愈多，到七十六年三商銀匯兌損失高達九十億元，正好把股本全部虧完，眼看著三商銀每股淨值都要淪落到票面下，財政部只好祭出匯兌損失分五年攤提的戲碼。
除了匯兌損失外，台灣的金融機構在七十四年十信風暴後還面對龐大逾放款的問題，七十五年，三商銀的逾放款達一五七．八億元，比七十四年增加四十六．八七億元，年增率達一五．七％，在匯兌損失再加上沉重不良資產雙重壓力下，三商銀的實質財務結構嚴重惡化，當時歐洲還有的銀行拒收我國商銀海外分行開出的信用狀。只是當時三商銀屬公營，籌碼全在政府手上，即使利空再大，股價仍然維持在三十八元以上。
資產膨脹加上資金效應──三商銀浴火重生漲翻天
可是誰都想像不到，體質那麼爛的三商銀經過這些利空大考驗，在七十六年攤掉虧損後，當年股價隨著資產膨脹，資金效應，股價在七十六年虧損那一年，華銀的股價就漲到四一三元，一銀漲到四一○元，彰銀也漲到四二五元，到了七十七年再漲到天價。
股價大漲的背後，資產膨脹是關鍵，但是三商銀在七十六年攤掉虧損之後，到了七十七年帳面都出現大賺的局面，其中華南銀行稅前大賺三十六．八二億元，一銀是三十七．一七億元，彰化銀行是三十二．三億元，每股盈利分別為十二．一七元，一銀為十一．三九元，彰化銀行為十．七七元，三家商銀在七十七年的每股純益（ EPS )都超過十元，那一年三商銀無償配股都是兩股配一股， 在高配股的激勵之下，股價全都衝上千元。
今年金融股少了匯兌損失的負荷，但是十幾年累積下來的呆帳卻是天文數字，以今年一至十一月的獲利來看，彰化銀行仍虧損三○二．七六億元，每股虧損八．三九元，一銀虧損三二六．七四億元，每股虧損八．五五元，華南金控也虧損二七五．二六億元，世華銀行虧損一一六．四八億元，竹商銀虧損三五．○四億元，台中商銀虧損三十九．五八億元，大眾銀行虧損三十四．九六億元。
在阿扁總統提出「二五八」的口號之下，金融機構打銷呆帳有志一同，帳上出現的窘境與七十六年頗為神似，會不會再複製一次金融股大行情？因為時空背景已有顯著不同，金融股不容易再出現七十七年的大開大闔大行情，但是金融機構轉機在明年，股價是可以期待的。
雖難有七十六年行情──金融股明年確實可期
同樣再以三商銀為例，今年十一月一銀提存準備前單月盈利達十五．五億元，提列呆帳準備三．五億元，及其他提存四．三億元之後，稅前盈利為七．七億元，單是一銀今年一至十一月提存前的盈利即高達一八二．七八億元，扣除提存呆帳準備一五七．七五億元，累計稅前淨損三二六．七四億元，這是一張難看的成績單，而華南銀行一至十一月稅後虧損是二七六．三三億元，但是單是華南銀行的部分，十一月提存前的盈餘即達二十．四四億元，以三商銀在提存前的盈餘都可達十五至二十億元之間。
而今年一至十一月，彰銀提存呆帳準備四一一．二七億元，華銀提存五一九億元，一銀提存一五七．七五億元，一銀逾放比降至三．七二％，華銀為四．一八％，彰銀降為七．二八％，而彰銀在十二月再出售二三八億元不良資產，逾放比可望再進一步下降。
不過彰銀在年底前廣義逾放比仍將達一○％左右，明年打銷呆帳壓力仍大，但華銀及一銀壓力已減輕很多，再加上資產品質透明度大幅提升，將逐漸向優質銀行的目標靠攏，剩下來只有一個變數，那就是打銷呆帳後的新增逾放金額可以有效控制，目前華銀單月新增逾放款已由七月的十六．三四億元，逐漸下降至十月的四．四三億元，今後即使新增逾放維持在五億元以下，華銀明年呆帳提存壓力將大幅減輕，每個月獲利可達十億元以上。
這麼一來，如果三商銀打銷呆帳後單月獲利維持在十億元上下，再加上又有出售不良債權的利益回沖，全年盈利達到一二○至一五○億元間應不是難事，那麼每股稅前約三．一四元，EPS 約在二．五元左右，這對股價應有很大提升力。目前華銀與一銀股價約在二十元附近，明年長線潛力應有漲升一倍的空間。
打銷呆帳當年落底──來年股價展現活力
台灣的金融股在打銷呆帳後的第二年股價都有很大的提升，最具代表性的是高雄銀行在八十九年打銷呆帳，當年度出現九．二九億元的虧損，高雄銀行股價跌至六．一元，但打銷呆帳後的第二年，高雄銀行全年獲利達十．一一億元，每股盈利達二．二五元，那一年股價也拉升至十六．四元，股價大漲了一．六八倍，且打銷呆帳那一年股價就是最低，即使近兩年多來股市行情不佳，但高雄銀行股價從此未再破八十九年新低，最高價還漲到十九．七元，股價已大漲了二．二三倍。
繼高雄銀行打銷呆帳的是中華票券。去年華票人事大地震，董事長薛維忠等五名高級主管突然被撤換，華票提列七十四億元的呆帳損失，使去年第三季出現六十九．九八億元的重大虧損，華票的股價受此衝擊暴跌至三．八五元，但這個打銷呆帳的動作是華票股價的逆轉點，今年華票委託美林處分的四十七億元不良債權回收率近三成，這筆回收金額在九月入帳，使華票單月出現八．八九億元的獲利。
華票在打銷呆帳後，今年一至十一月獲利即達三十．四九億元，每股盈利一．八一元，華票今年全年盈利可能達三十三億元，每股盈利將達一．九六元。在這個高獲利支持下，華票今年以來股價從三．八五元漲到十．一五元，股價已大漲一．六五倍，完全是複製了高雄銀行打銷呆帳後的走勢，不過，目前華票本益比仍然很低，股價在票面以下，仍有很大的發揮空間。
玉山金豐收代表──遠東銀強勢表態
以高雄銀行、華票打銷呆帳後第一年，股價都可大漲一．六倍來推估，今年大多數金融機構都加入全力打銷呆帳的行列，股價今年打至最低，明年將是獲利豐收的一年，這可以玉山金控為代表，至今年前三季為止，玉山金控逾放比為二．九三％，再加上應予觀察的比率二．九三％，廣義逾放比為五．八六％，玉山銀行的呆帳覆蓋率仍達三三．四％，不過十二月間，玉山銀行為了與國際接軌，決定打銷七十六億元呆帳，預計至年底，應予觀察的不良資產比率將從九月底的五．三二％降至二．五％，因為打銷呆帳，玉山銀行今年稅後虧損三十四億元，預計每股虧損一．八七元。
不過整個玉山銀行不良資產總額只有九十五億元，一次打掉七十六億元，單是今年打銷的呆帳就打掉了九十億元，到了明年玉山金控已沒有多少呆帳可打，廣義的逾放比將可降至二．五％，全部的不良資產總額不會超過四十億元，以玉山銀行單月提存前獲利約四億元來看，明年全年盈利將可挑戰五十億元，每股盈利將超過二元，股價以目前十二．四元來看，很有漲升一倍的空間。
目前股價最強勢的遠東銀行就是最明顯的範例，今年前三季遠東銀行公布廣義不良資產比率為九．○三％，在五十多家銀行中排行第十四名，但十一月遠東銀行董事會通過轉銷呆帳六十四億元，廣義逾放將降至四．七％，明年因為有回沖利益約十億元，再加上每月減少提存後的獲利，明年全年盈利可達三十六億元，每股盈利在一．五元左右。遠東銀行去年股價曾跌至三．九元，今年從四．六六元起漲，如今漲到八．七元，成為金融股率先創新高的個股，在低價股中受到高度矚目，也因為打銷呆帳動作，使遠東銀行從二線新銀行向一線新銀行挺進。
回顧過去十幾年來，金融股從千元高價，有的回到票面附近，有的淪為全額交割（東企)，有的下市（高企)，即使隨後上市的中國信託、新光人壽（從一七○元跌至六．三元)、台灣企銀（一上市就套住承銷商)，這些年來誰碰金融股誰倒楣，但這也正是否極泰來的一個轉折點，看到七十五、七十六年金融股的慘況，再看到今年金融機構全力打銷呆帳，金融股是二○○三年台北股市不可或缺的要角。
