二○○○年台北股市從年頭的一○三九三點跌到年尾的四五五五點，指數暴跌五八三八點，跌幅高達五六％，在全球股市中名列前茅。二○○一年股市稍稍反彈後，又再度下墜，行情又從六一九八點下跌到九一一事件發生後的三四一一點，台股又重挫二七八七點，跌幅也達四五％，在全球股市中，台股的跌幅又是遙遙領先。
過去兩年中國強、台灣弱──股市是最好寫照
一時之間唱衰台灣的人風雲四起，像台積電副董事長曾繁城就說，假如台灣人只會嚼檳榔……台積電考慮將研發部門移往大陸。前經建會主委江丙坤則暗示台灣可能是另一個菲律賓，有一些媒體則以十分聳動的文字唱衰台灣，連「台流」、「台勞」的字眼都出來了。在媒體與專家學者連續兩年唱衰台灣的空襲警報下，台灣好像明天就快要滅亡似的。
而在唱衰台灣的另一面則是瘋狂地美化中國。隨著中國投資熱成為擋不住的趨勢，投資中國簡直成了台灣唯一的希望，經營之神王永慶更是屢次拉高分貝挑戰「戒急用忍」政策，晶圓雙雄台積電與聯電掌門人經常往返兩地，考察建廠基地，中國快速蓬勃的經濟建設更是成了媒體熱門的報導焦點。
媒體大力唱衰台灣，卻大力宣揚中國全民皆經濟的繁榮景象，大陸股市更是媒體熱門焦點。二○○○年中國深滬 A、B 股漲幅都高居世界首位，到了去年中國證監會宣布持有外匯的居民可以買 B 股，又使已大漲的 B 股創了更大漲幅，以上海 B 股為例，一九九八年上海 B 股只有二十一點，到了去年五月二十八日居然暴漲到二四一點，三年之間，上海 B 股暴漲了十．五倍。
在過去兩年的經濟蕭條中，台灣像洩了氣的皮球一般，一蹶不振，僥倖選上總統的陳水扁儼然成了「全民公敵」，是台灣經濟步入衰退的最大罪人。反觀中國則是虎虎生威，經濟成長率達七．八％，不但是全球第二大的吸金大國，而股市的漲幅更是高居全球首位，在美國經濟衰退的情況下，中國簡直是全世界經濟唯一的一盞明燈。
如今台股漲幅居冠──中國卯勁救市卻無濟於事
不過假如以九一一事件作為檢視全球經濟在衰退中再彈升的力道來看，九一一以來，台股虎虎生威，從當時的三四一一點，到元月二十八日漲到六○四五點，總共彈升二六三四點，彈幅高達七七．二％，比起南韓股市從四六三點彈升到七八五點，彈幅為六九．五四％，台灣股市的表現躍居全球首位。
反觀過去兩年來在九一一之前漲幅居世界之冠的中國深滬 A、B 股卻弱不禁風。上海 A 股去年最高漲到二三四一點，結果一路反轉， 到了一月二十三日創下一四○五點的最低價，跌幅將近五成； 深圳 A 股從六八八點跌至三八六點，跌幅則高達六成。
至於中國證監會去年才開放持有外幣居民進場買賣的 B 股， 在開放的第一天六月一日，深滬 B 股同時漲到最高點， 其中上海 B 股漲到二四一點，深圳 B 股漲到四五八點， 可是半年多來，深滬 B 股在外資大量出貨套給散戶的情況下，上海 B 股一口氣跌到一二一點，深圳 B 股跌到一八二點，分別掉了五成與六成。
尤其嚴重的是九一一之後，全球股市在美國降息十一次的帶引下，股市紛紛展開大反彈，可是深滬 A、B 股則是連番破底，而且是全球股市中，少數迄今收盤比九一一當時股價還低的市場。為了全力拉抬股市，中國國務院宣布國有股減持方案暫緩，同時也宣布證券交易印花稅減半徵收，可是都無濟於事。
看到這樣的景況，不覺令人想起台北股市在阿扁當選總統之後，曇花一現的萬點行情，就在二○○○年三月，全球網通股泡沫吹破，美國那斯達克從五一三二點帶頭重挫而下，台灣股市因為電子股經常囊括大盤三分之二，甚至八、九成成交量，因此，美國科技股崩盤，台股也隨之崩潰。
民進黨成了立院第一大黨──台灣政局漸入佳境
台股暴跌，各項經濟指標乏善可陳，一時之間，唱衰台灣者眾，台灣簡直就像要滅亡似的。而此時對照中國深滬股市暴漲，台商赴中國大陸投資一窩蜂，中國經濟強勁成長，全球資金源源不絕湧入，兩岸一強一弱正好是強烈對比。
從二○○○年到二○○一年九一一事件之前，全球經濟一片衰退中，中國卻有將近八％的經濟成長率，更是全球唯一的曙光。各項經濟指標，中國都締造世界第一。而阿扁執政後的近兩年，台灣經濟成長率出現幾十年來罕見的負成長，失業率更創歷史新紀錄，而台北股市的跌幅，連續兩年都居全球之冠。
在經濟舞台的競技，兩岸都是第一，只是中國是世界第一，台灣是倒數第一，當然扁政府會遭到各種無情挑剔。不過出奇的是，台灣人民並沒有將經濟頹勢的帳算在阿扁執政團隊頭上，反而在去年底立委大選中，民進黨囊括八十七席，躍居國會第一大黨，台灣政局從高度不安到選民期待安定，政局漸入佳境，也使台灣逐漸否極泰來。
九一一之後，台北股市漲幅又躍居世界之冠，反觀過去兩年漲幅高居世界之冠的深滬 A、B 股，這回跌幅是世界冠軍。兩岸經濟情勢主客易位。
經歷了兩年慘烈的調整，台灣經濟出現了枯木逢春的景象，主要是台灣的經濟壞得夠徹底，以股市為例，台股在去年跌至三四一一點，這是亞洲股市僅有兩個跌得比一九九八年亞洲金融風暴還低的市場之一。
在股市慘烈調整中，很多體質不佳的財團加速出局，這有如身體臃腫的胖子被迫進行徹底減肥，經過這一番寒徹骨的倖存者，如今都有意外收穫，例如去年台灣兩個最慘烈的行業，一個是 TFT-LCD，友達、瀚宇彩晶、華映去年虧損都超過五十億元，今年景氣回升，股價都大漲了四倍。而 DRAM 產業更慘，去年茂矽全年虧損一九五億元，南亞科技也大虧一○八億元，今年否極泰來，南亞科技從七．九元漲到四十八．九元，股價暴漲五倍，景氣從谷底回春，這是股市否極泰來行情的第一步。
資金充沛、景氣回春──股市大漲、房市回溫
事實上，今年除了政局邁向安定、景氣回春的有利訊息之外，資金面非常充沛，這是台灣經濟漸入佳境的推升利器。資金的寬鬆來自幾個層面：一是美國連續主導十一次降息，中央銀行兩年間降息十二次，台灣的利率水準降到空前最低的水準，長天期的定存利率降至二％上下，而房貸利率最低可到五％水準。
利率水準頻創新低，使企業資金成本遽降，對傳統產業有立竿見影的助益，甚至沉寂十年的房地產也因為利率水準空前新低，而出現十年來罕見的房地產投資回報率勝過銀行定存的現象，這是十年房市蕭條第一個止跌訊號。
二是新台幣隨著日圓貶值，遽貶到三十五元兌一美元，台幣適度貶值不僅促進出口產業競爭力，也使錢潮留在台灣更增添威力。表面上看來，台幣貶值是因應日圓貶值，不得不貶的動作，這一波台幣貶值緊釘著與台灣競爭力相若的南韓，而且，台幣跟著日圓貶值也是順理成章的事，但是台幣貶到三十五元，對外投資成本驟增。
九○年代以來，台股暴跌，房地產跌跌不休，追根究柢是因為台灣資金外流太嚴重，這其中台商投資大陸逾千億美元，是主要關鍵，九○年代台商赴大陸投資，當時一美元兌二十元至二十八元台幣，如今台幣貶到三十五元，台商對大陸投資也只好「戒急用忍」了。
錢潮留在台灣，又可從兩個指標來看，其一是財政部統計九十年我國全年進出口分別為一二二九億美元與一○七二．四億美元，分別較二○○○年衰退一七．一％及二三．四％，由於進口衰退比出口衰退幅度還要大，二○○一年我國貿易順差高達一五六億美元，比二○○○年增加七十三．五億美元，這也是一九八八年以來最大貿易順差的金額。
M1b、M2 形成黃金交叉───股市至少活絡半年
另一方面，到去年底止，我國外匯存底累積到一二二二億美元，單是去年一整年，外匯存底累積增加一五四．六九億元，這也是一九八八年以來，增加最多的一年。
外匯存底激增有四個主因：一是外貿的順差。二是外幣存款的解約，去年底外匯存款餘額為一兆一一八九億元台幣，較前一年底減少五．八億元，這是一九九○年以來，第一次外匯存款不增反減的獨特現象。三是外資持續匯入。到目前為止，外資買超台股淨匯入資金逾四百億美元，這是填補九○年代資金外流缺口的最大生力軍。四是外匯孳息的增加。
從外貿順差、外匯存底激增，到外資持續匯入，從資金面來看，這幾乎是一九八八年以來股市最佳的狀況，自然能帶動股市行情的攀升，很多人認為今年台股六千點有去年高點六一九八點及十年均線六二五○點的大壓力，但是台股均見關不是關，多頭大軍奮力挺進。
從貨幣供給指標來看， 十二月的貨幣供給量急遽上升，十一月的 M1b 年增率為五％，到十二月卻遽增至一○．七二％，這顯示十二月股市交易熱絡，資金大量流向銀行活期性存款，十二月的 M2 年增率為四．七三％，M1b 與 M2 完成黃金交叉。
根據歷史經驗，在 M1b 年增率超越 M2 年增率， 出現黃金交叉後，台股於一個月、三個月及半年後，報酬率分別達三．三一％、七．三六％及一七．○六％，顯見資金面完成黃金交叉後，股市至少可活絡半年。
先前我們曾經提及，今年股市可以用三種行情去規畫：一是低標準行情，也就是說景氣沒有復甦，純粹是資金行情，股市從三四一一點起漲，目標區應在六千至七千點之間。這種情況有如民國六十四年的一八八點漲到四二九點那一段，如果景氣未復甦，那麼今年行情至少可穿越六一九八點及六二五○點，應不成問題。
兩岸關係一旦出現大突破──萬點大行情不是夢
至於中標準的行情則是資金行情再加上景氣行情，那麼股市的目標值可上看八千至九千點之間。從去年第四季上市公司營收概況，再加上美國聯準會主席葛林史班二十四日，宣示美國景氣已告別最壞景況邁向復甦，留下最好的註腳。如果確定景氣復甦，台股很可能在農曆春節後很快向七千點大關挺進，然後再蓄勢指向八千至九千點的目標區。
至於高標準行情，則必須是兩岸關係有重大突破，再加上台灣內需產業因房地產景氣回溫，而出現萬點大行情，今年萬點大行情，原本可遇不可求，不過同樣在元月二十四日由中國國務院副總理錢其琛在江八點七周年講話態度極其軟化，似乎為兩岸大和解帶來一線曙光。
這麼一來，台股在農曆封關前已輕叩低標準的目標區，也就是資金行情的下限六千點大關，下一個目標是葛林史班開啟的中標準景氣行情，至於錢其琛揭開的高標準行情，則是台股今年高難度的目標區。
台股上攻六千點，經濟情勢漸入佳境。反觀中國大陸在股市遽跌後，各項救市措施紛紛出籠，不過，效果卻仍十分微弱，過去大陸經濟在全球衰退中成了一盞明燈，可是這兩年不景氣，中國仍是吸金大國，但資金淨流入有趨緩的現象，再加上日圓貶向一三五日圓大關，更增加了人民幣的壓力，而中國十六大即將在下半年召開，中國經濟逆向高速成長兩年，如今面臨嚴厲調整。
縱觀目前兩岸經濟情勢，台灣堪稱是敗部復活，經濟有否極泰來之勢，而中國大陸則是泰極否來，大調整難免。過去兩年有很多人唱衰台灣，不過想想目前的經濟態勢，未來一年台灣的機會會比中國好！
近十年外匯存款每年增加金額
單位：新台幣億元
265.09
5,230.60
-5.80
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
-1,000
81 82 83 84 85 86 87 88 89 90（年）
資料來源：中央銀行
近一年貨幣供給額年增率變化 單位：％
6.73
M2
4.73
0.37
M1B
5
10.72
-0.92
M1A
-0.92
-2.71
0.07
註：貨幣供給額M1A是活期、支票存款加上流通在社會現金的統計。
M1B是M1A加上活期儲蓄存款的統計。
M2是M1B加上定期性存款及郵政儲金等的統計。
8
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-4
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-8
12月
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
89年 90年
資料來源：中央銀行
