從事投資分析多年，心中一直有兩個導師，一個是財訊事業的創辦人邱永漢先生，他經常能在最關鍵時刻看出未來幾年的投資趨勢。例如，在民國七十六年，正當國人面對景氣衰退，經濟成長停滯陰影的時候，邱永漢先生大膽指出：「股票與不動產將無視景氣好壞繼續漲升」，果然國內股市從一千點奔馳到一萬二千點，邱先生總能在趨勢來臨之前大膽提出他的前瞻判斷。
九八年當上海 B 股慘遭外資追殺，指數重挫到二一點之際，正當外資在耀華皮爾金頓與外高橋、金橋掛出數百萬股之際，他適時切入， B股全部買在最低點，去年他看到香港國企股從一千八百點跌到三百點，太多國企股被低估，於是他逢低買進海螺水泥、新華製藥、廣州製藥與北人印刷，最近大陸當局開放持有外幣的居民可以買賣 B 股，B 股可望大漲，而國企 H 股也展開補漲行情。
去年台股風聲鶴唳，他逢高調節 B 股，買進國內投資人避之唯恐不及的雞蛋股與水餃股。他從不追求時髦，也不隨市場翩翩起舞，而是全神貫注注意各個市場價值被低估的股票。
他奉守一生的投資至理名言是「不抓空中飛鳥，寧可撈海底死魚」。意思是說，天上飛的小鳥，人人看得到，雖然羽毛很美麗，卻不容易抓得到，國內很多動輒二、三百元的高價股，他碰都不碰，但是他說潛入海底去撈海底死魚，既沒有人會跟你搶，而且想買多少，就可以買多少。
他奉守一生的投資至理名言是「不抓空中飛鳥，寧可撈海底死魚」。意思是說，天上飛的小鳥，人人看得到，雖然羽毛很美麗，卻不容易抓得到，國內很多動輒二、三百元的高價股，他碰都不碰，但是他說潛入海底去撈海底死魚，既沒有人會跟你搶，而且想買多少，就可以買多少。
九八年坦普頓基金驚慌殺出 B 股，很多個股都是跌停掛出數百萬股，他卻可從容買進； 去年國企 H 股沉淪低檔，香港本地人沒有人看好 H 股， 他挑選了一些跌到三毛、四毛港元的「蚊股」，從容買進。去年台股大跌，很多雞蛋股、水餃股動不動就跌停板，他卻可好整以暇地精挑細選，如今上漲一倍、兩倍的雞蛋股、水餃股已經遍地都是。
台股四五五五點時是撈死魚的好時機
資本市場出現「海裡撈死魚」的機會並不多，因為股市突發性暴跌的機會很少，況且碰到暴跌景象，一般人求售唯恐不及，怎麼還有勇氣膽敢買進？不過近五年來，全球金融市場波動劇烈，例如九七年港股大漲，到了九八年亞洲金融風暴，港股一度從一六八六六點暴跌到六五四四點， 當年瘋狂炒作的國企 H 股、紅籌股與深滬 B 股跌幅都非常慘重，有的個股跌破每股淨資產價值， 更嚴重的還有跌破每股淨現金價值，這個時候往往是價值投資派上用場的好時機。
台股四五五五點時是撈死魚的好時機
資本市場出現「海裡撈死魚」的機會並不多，因為股市突發性暴跌的機會很少，況且碰到暴跌景象，一般人求售唯恐不及，怎麼還有勇氣膽敢買進？不過近五年來，全球金融市場波動劇烈，例如九七年港股大漲，到了九八年亞洲金融風暴，港股一度從一六八六六點暴跌到六五四四點， 當年瘋狂炒作的國企 H 股、紅籌股與深滬 B 股跌幅都非常慘重，有的個股跌破每股淨資產價值， 更嚴重的還有跌破每股淨現金價值，這個時候往往是價值投資派上用場的好時機。
過去兩年，台股也有兩次暴漲暴跌的機會，一次是九九年二月台股跌到五四二二點，第二次是去年台股跌到四五五五點股市見底的時候，通常也是市場人心最脆弱的時候，例如去年底指數跌到四五五五點當天，經濟部長林信義在經濟部召開歲末年終記者會，就語重心長地告訴六百萬股民重返生產崗位，準備要過苦日子，股市下跌，跌到連經濟部長都泄氣投降了，一般投資人怎麼還有勇氣進場買股票？
殊不知，這個時候正是價值投資最好的進場點，因為把基本面擺中間，此時正好是「海底撈死魚」的好機會。例如以生產揚聲器導磁件為主力去年獲利一．九九億元每股獲利二．七四元的錩新，股價從一三八元跌到一六．五元，其實錩新自有資本率達八八．九％，每股淨值恰為一六．五元，本益比已降到七倍以下，股價跌回淨值應是最佳買點，果然錩新下探一六．五元稍縱即逝，一個多月後股價大漲一倍以上到達三八元。
殊不知，這個時候正是價值投資最好的進場點，因為把基本面擺中間，此時正好是「海底撈死魚」的好機會。例如以生產揚聲器導磁件為主力去年獲利一．九九億元每股獲利二．七四元的錩新，股價從一三八元跌到一六．五元，其實錩新自有資本率達八八．九％，每股淨值恰為一六．五元，本益比已降到七倍以下，股價跌回淨值應是最佳買點，果然錩新下探一六．五元稍縱即逝，一個多月後股價大漲一倍以上到達三八元。
生產通訊傳輸設備的台林，具備固網概念，自有資本率也達八七．四％，每股淨值高達二二．二四元，但股價卻一口氣掉到一七．四元，今年也是一口氣反彈到四○元。錩新與台林都是列在電子股裡的價值型股票，在傳統產業裡，股價跌破淨值、本益比只有五倍的更是比比皆是。
例如金融股的三家票券公司，興票去年每股盈餘達一．一三元，股價卻跌到六．二五元，本益比剩下五倍，其實興票的自有資本率達八五．九％，每股淨值達一一．七元，股價卻跌到淨值的二分之一，國票跌至四．六八元，華票跌到四．六九元，都是超跌的典範。在傳統產業裡，也可以找到例如國泰化工的範例，自有資本率八五．一％，每股淨值一三．二八元，股價卻跌到五．五元。
五項指標不可或缺
去年台股從一○三九三點跌下來，股價跌勢凶猛，有如一顆巨石從山口滾下來一般，人人避之唯恐不及，逃命要緊，於是不分青紅皂白殺光手上的持股。這個時候，人棄我取，通常是價值投資出擊的最佳時機，也是從容潛入海底撿死魚的好機會。不過說說容易，執行困難。
例如金融股的三家票券公司，興票去年每股盈餘達一．一三元，股價卻跌到六．二五元，本益比剩下五倍，其實興票的自有資本率達八五．九％，每股淨值達一一．七元，股價卻跌到淨值的二分之一，國票跌至四．六八元，華票跌到四．六九元，都是超跌的典範。在傳統產業裡，也可以找到例如國泰化工的範例，自有資本率八五．一％，每股淨值一三．二八元，股價卻跌到五．五元。
五項指標不可或缺
去年台股從一○三九三點跌下來，股價跌勢凶猛，有如一顆巨石從山口滾下來一般，人人避之唯恐不及，逃命要緊，於是不分青紅皂白殺光手上的持股。這個時候，人棄我取，通常是價值投資出擊的最佳時機，也是從容潛入海底撿死魚的好機會。不過說說容易，執行困難。
一般投資人容易受到外界環境或氣氛的左右，例如股票暴跌總是上了報紙頭條，晚間新聞更是一播再播，能夠忍住不殺股票已經不得了，怎麼還有勇氣逢低進場？這時候您必須具備幾項基本分析的技能，在大環境驚濤駭浪中，根據上市公司提供的資產負債表、損益表及其他財報資料來研判公司合理股價，一旦股價低於公司「合理價值」，就可以在暴跌的跌勢中，從容買進。
但是又如何判斷股價是不是合理？「價值投資之父」巴菲特的老師葛拉漢在生前留下一句名言：「一檔股票的價值超過市價的五○％以上，就是最佳的買進時機。」從事價值投資必須對股價評比了然於胸，其中有幾項指標是不可或缺的工具：
一、本益比( P ／ E RATIO )＝股價÷每股稅後純益：標的公司本益比低於同業平均值，表示這家公司股價相對同業便宜，低的本益比代表公司的價值可能被低估，不過本益比要看未來而不是看過去，一家低本益比的公司可能財務結構不健全，或者是產品失去競爭力，或者是獲利可能急遽衰退，台股去年慘跌五千八百多點，其中低本益比股跌幅最重。
但是又如何判斷股價是不是合理？「價值投資之父」巴菲特的老師葛拉漢在生前留下一句名言：「一檔股票的價值超過市價的五○％以上，就是最佳的買進時機。」從事價值投資必須對股價評比了然於胸，其中有幾項指標是不可或缺的工具：
一、本益比( P ／ E RATIO )＝股價÷每股稅後純益：標的公司本益比低於同業平均值，表示這家公司股價相對同業便宜，低的本益比代表公司的價值可能被低估，不過本益比要看未來而不是看過去，一家低本益比的公司可能財務結構不健全，或者是產品失去競爭力，或者是獲利可能急遽衰退，台股去年慘跌五千八百多點，其中低本益比股跌幅最重。
例如去年被動元件景氣盛況空前，華新科技到去年前三季獲利已達一一．二億元，每股盈利達六．○五元，很多人估華新科技全年獲利可能達到每股盈餘十元，沒想到 MLCC 急速逆轉，原來單季獲利四億元的華新科技，到了第四季只小賺一億元，結果股價從三二八元跌至三一．七元，跌到這個價位本益比只剩五倍，股價開始觸底展開反彈，通常產業成長幅度大，而且持續成長力道強的產業或個別公司，可享有較高本益比，像是威盛去年每股盈餘一一．三六元，股價一度創了六二九元天價，國內 IC 設計公司如凌陽、鈺創等通常都享有較高本益比。
二、股價營收比＝個股市值÷全年營業收入：股價營收比用來衡量草創階段的公司，判斷公司營收是否持續上升，如果營收增加，優秀的經營團隊能夠控制成本，創造盈餘增加，就是一個值得注意的標的。通常股價營收比的值應該小於一，例如麗嬰房市值八．九四億元，全年營收二○．五五億元，股價營收比只有○．四三，當然股價營收比還必須與營運資金對照，才能顯示經營團隊是否有效應用公司資產。
股價淨值比偏低時是投資良機
三、每股淨值＝總資產減總負債÷資本額，再用這個值求出股價淨值比，股價淨值比＝股價(市價)÷每股淨值，若股價淨值比低於一，表示公司股價低於公司淨值，面對淨值比嚴重偏低的公司，可能有兩種狀況，一種是您可能挖到寶藏，也就是價值被低估的公司，但也可能是內部潛藏問題的準問題公司。通常價值投資的人選股標的以股價淨值愈低愈好，比值最好不超過一．五倍。
二、股價營收比＝個股市值÷全年營業收入：股價營收比用來衡量草創階段的公司，判斷公司營收是否持續上升，如果營收增加，優秀的經營團隊能夠控制成本，創造盈餘增加，就是一個值得注意的標的。通常股價營收比的值應該小於一，例如麗嬰房市值八．九四億元，全年營收二○．五五億元，股價營收比只有○．四三，當然股價營收比還必須與營運資金對照，才能顯示經營團隊是否有效應用公司資產。
股價淨值比偏低時是投資良機
三、每股淨值＝總資產減總負債÷資本額，再用這個值求出股價淨值比，股價淨值比＝股價(市價)÷每股淨值，若股價淨值比低於一，表示公司股價低於公司淨值，面對淨值比嚴重偏低的公司，可能有兩種狀況，一種是您可能挖到寶藏，也就是價值被低估的公司，但也可能是內部潛藏問題的準問題公司。通常價值投資的人選股標的以股價淨值愈低愈好，比值最好不超過一．五倍。
不過每股淨值內涵玄機重重，投資人必須研判數字背後的真相。例如燁興鋼鐵每股淨值高達一七．六六元，股價卻只有三．三六元，股價淨值比只有○．一九，乍看淨值比實在很低，可是燁興負債高達一五○億元，因為高額負債衍生的高淨值，用來計算淨值比仍必須再打折扣。
四、營運資金＝流動資產(現金、應收帳款及存貨)減流動負債。營運資金指的是公司用來支應日常運作的款項，涵蓋原料購置費用、生產費用以及銷售費用，這項數字可以體現公司的償債能力，財務控管能力，以及變現能力，假如碰上低本益比、低淨值比、低股價營收比的公司，如果還能通過這一關考驗，大致上已逐漸符合價值投資的選股標的。
五、最重要的一項是檢視公司獲利能力，一是毛利率(毛利÷股本)，毛利率愈高愈好，像是威盛毛利率一直維持在四三％以上，台積電四七％，聯電更高達五二％，這代表該公司一百元營收可創造五二元的毛利，通常毛利率愈高，股價相對愈高，其他幾個檢視獲利的指標還包括營業利益率(營業利益÷股本)，這代表本業獲利能力，假如一家公司股價暴跌後，本益比夠低，財務結構健全，毛利率與營業利益率持續上升，這將是難得的價值投資好標的。
台灣資本市場已出現質變與量變
因此，從事價值投資必須了解公司資產負債表結構，損益表內涵，甚至是營運計畫書，探究公司經營體質，一旦碰上股災，通常都是獲利數倍的最佳投資機會。價值投資在股價崩跌之際，最能發揮效力，而且，抓到價值低估的好股，可以不受行情漲跌波動，坐享股價上漲之後的超額利潤，這是「海底撈死魚」的另一種投資快感。
今年台灣資本市場發生了量變與質變，那就是昔日量能八、九成集中在電子股的現象，已在降溫，而過去乏人問津的金融股與傳統產業股也不再坐冷板凳，例如金融股的興票股價跌至六．二五元之後漲達一一．七五元，漲了將近一倍，跌至六．一元的高雄銀行，很快漲到一五．八元，股價上漲超過一倍半。友聯產險跌至三．七三元卻大漲到一一．四元，漲幅超過二倍。
四、營運資金＝流動資產(現金、應收帳款及存貨)減流動負債。營運資金指的是公司用來支應日常運作的款項，涵蓋原料購置費用、生產費用以及銷售費用，這項數字可以體現公司的償債能力，財務控管能力，以及變現能力，假如碰上低本益比、低淨值比、低股價營收比的公司，如果還能通過這一關考驗，大致上已逐漸符合價值投資的選股標的。
五、最重要的一項是檢視公司獲利能力，一是毛利率(毛利÷股本)，毛利率愈高愈好，像是威盛毛利率一直維持在四三％以上，台積電四七％，聯電更高達五二％，這代表該公司一百元營收可創造五二元的毛利，通常毛利率愈高，股價相對愈高，其他幾個檢視獲利的指標還包括營業利益率(營業利益÷股本)，這代表本業獲利能力，假如一家公司股價暴跌後，本益比夠低，財務結構健全，毛利率與營業利益率持續上升，這將是難得的價值投資好標的。
台灣資本市場已出現質變與量變
因此，從事價值投資必須了解公司資產負債表結構，損益表內涵，甚至是營運計畫書，探究公司經營體質，一旦碰上股災，通常都是獲利數倍的最佳投資機會。價值投資在股價崩跌之際，最能發揮效力，而且，抓到價值低估的好股，可以不受行情漲跌波動，坐享股價上漲之後的超額利潤，這是「海底撈死魚」的另一種投資快感。
今年台灣資本市場發生了量變與質變，那就是昔日量能八、九成集中在電子股的現象，已在降溫，而過去乏人問津的金融股與傳統產業股也不再坐冷板凳，例如金融股的興票股價跌至六．二五元之後漲達一一．七五元，漲了將近一倍，跌至六．一元的高雄銀行，很快漲到一五．八元，股價上漲超過一倍半。友聯產險跌至三．七三元卻大漲到一一．四元，漲幅超過二倍。
而原本乏人問津的傳統產業股，今年雞蛋股與水餃股威風八面，其中遠森科技從三．八八元漲到一四．四五元，漲了近三倍，漲幅完全不輸電子股。以生產波蜜果菜汁聞名的久津，因轉型電子通訊事業，去年每股獲利高達一．七一元，股價從六．三元漲到一五．八元。各類股中股價表現出色的，例如塑膠股的三芳、聯成，紡織股的福懋、年興、台南企業、新麗，機電股的復盛、高林股、力山、恩德、勤美、榮星，化工股的長興、永信、亞化、台玻、和成、信益、中釉，及其他類股的巨工、寶成、億豐、泰銘、百和、大田、鉅明等，都是傳統產業股中業績良好，成長力道不差，股價長期被壓抑，如今在價值訴求中，股價奮力脫穎而出的典範。
像鉅明以每股一二元上櫃承銷，股價在一七元左右即草草結束蜜月，後來鉅明公布元月獲利三二五○萬元，每股盈利○．六六元，股價被低估，立刻又展開火辣辣的蜜月行情。
很多傳統產業股價經過十年的壓抑，大股東如夢初醒，再加上大陸投資開花結果，很多傳統產業像巨大、和成、永大等都在中國大陸找到第二春，這時候股價有如掩埋在土壤中的幼苗剛剛長出來般，逐漸散發光芒。今年從價值投資的角度切入，在傳統產業中會找到今年高爾夫球頭代工三雄──復盛、大田、鉅明般，長期被埋在地底下的鑽石。
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