全球熱錢紛紛轉進亞洲 P.52

九七年間發生的亞洲金融風暴即將屆滿兩年。亞洲金融風暴侵襲下的亞洲，共同的特徵是匯率急貶，股市暴跌，銀行呆帳竄高，企業因高額負債而倒閉，經濟成長由正轉負，更嚴重的則是各國政經結構面臨空前考驗，其中印尼的蘇哈托總統拱手讓出印尼三十年的統治權，南韓的金泳三下台由金大中繼任，泰國則在金融風暴中，總理昭華利下台由乃川繼任；菲律賓進行大選由伊斯特拉達取代羅慕斯。馬來西亞的馬哈地則因囚禁副首相安華，差點釀成大危機。除了政權更迭外，各國幣值的巨幅波動成了亞洲金融風暴的最大寫照。

九七年亞洲金融風暴從泰國政府七月四日宣布改採浮動匯率後揭開序幕。金融風暴前，泰銖兌美元最高是一美元兌二二．二泰銖，此後半年亞洲貨幣如瘟疫般，幾乎變成貶值競賽。泰銖由二二．二起貶，到了九八年元月十六日巨貶到五六．四五泰銖。泰幣貶值帶動下，馬幣由二．四七一起貶，到了九八年元月九日，馬幣已重貶到四．八八五，在驚濤駭浪下，馬哈地在九八年中宣布關閉外匯市場，馬幣改採固定匯率一美元兌三．八馬幣。最可怕的則是印尼，九七年金融風暴前，一美元兌二三九六．五印尼盾，可是泰銖貶值後，印尼在東協經濟實力最脆弱，再加上進行總統大選，暴亂頻傳，到了九八年元月，印尼盾已狂貶到一六五○○，後來蘇哈托總統當選一個月後又去職，印尼再陷暴亂，雖然亞洲各國幣值狂貶在九八年六月已告一段落，可是印尼盾仍在九八年六月十九日再創一六九五○歷史紀錄。

受到泰國、印尼、馬來西亞貨幣的拖累，菲律賓披索也終於在九七年七月下旬跟著貶值。金融風暴前，披索兌美元是二六．二七，到了九八年元月九日披索狂貶到四六．五五。亞洲金融風暴從東南亞引爆，原本亞洲四小龍被視為經濟體質強健，應可安度危機，沒想到財政脆弱，企業負債比率最高的南韓出現空前危機。金融風暴前，美元兌韓元是一美元兌八七六韓元。亞洲金融風暴發生了半年，南韓安定如磐石，韓元始終堅守八七六韓元大關，可是亞洲各國貨幣大貶，南韓撐到十一月，適值總統大選，南韓經濟體脆弱的體質浮現，韓元在短短兩個月之內，由八七六韓元急速貶值到二○○○韓元。南韓財政陷入困境，執政的金泳三下台，反對黨金大中出任大統領，而南韓也繼泰國、印尼之後，成為亞洲第三個向國際貨幣基金會( IMF )求援的國家。



日圓曾有驚心動魄的震盪

其他亞洲國家受到的衝擊也不小，其中香港為聯繫匯率吃足了苦頭，九八年八月，全球對沖基金的大炒家以放空港元、港股的方式，準備一舉轟沈香港，人民幣也一度因此危機四伏，後來港府有中國政府做後盾，使出渾身解數才擊退國際大炒家。新加坡置身在東南亞，受到衝擊理應最大，不過新加坡政府進退有據，新幣從一．四一七貶至一．八一七五，貶值幅度並不大。至於台灣，除了新台幣由二七．五元貶至三五．一七元之外，令人印象深刻的是企業連鎖倒風，上市公司發生財務危機，家數之多，實乃空前僅見。

而在亞洲具有磐石地位的日幣，在九八年也有一段驚心動魄的發展。金融風暴前，日圓兌美元一直是在一一○至一二○日圓之間上下拉鋸，金融風暴發生後，日圓緩步貶值，在亞洲貨幣災情最慘重的時候，日圓貶破一三○日圓大關。沒想到亞洲貨幣逐漸止貶回升之際，日圓突然急速貶值，到了九八年八月十四日，日圓重挫至一美元兌一四七．六五日圓大關，日圓大貶，日股也一度跌破一萬三千點大關，此時，港股崩盤，港元危機四伏，人民幣再現壓力，台股則跌破七千點大關，企業危機就從東隆五金起，四處引爆，而美國最大的對沖基金 LTCM 面臨破產倒閉危機。隨著日圓狂貶，亞洲金融風暴的危機升到最高點，就在這個千鈞一髮的關鍵時刻，美國大幅度降息，FED 並出面力挽 LTCM 狂瀾，中共也揚言日圓不得貶破一五○日圓大關，否則人民幣難免貶值，各國奮力挽救這個金融困局。八月下旬，日圓狂貶後又狂升，從一四七．六五狂升到一一二．八五日圓，緊繃的金融風暴頓時紓解大半。

亞洲貨幣在九八年元月步入第一個危險期，韓元、泰銖、印尼盾大貶，IMF 則四處滅火，災情緊急。第二個高峰則是日圓在八月的狂貶，亞洲金融風暴的危機緊繃到最高點，台幣貶值也是跟著日圓的步伐起舞，因此，台灣在亞洲金融風暴發生初期，自覺體質強健，自外於亞洲金融風暴，及至九八年下半年，台灣病情加重，此後危機四伏，蕭內閣面臨沉重壓力，一直到今年二月李登輝總統對金融業及資本市場施以援手，台灣才漸入佳境。

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韓國復甦腳步快速

其實大多數亞洲國家幣值在九八年初貶到最高點後，各國貨幣即緩步回升，韓元在九七年十二月二十六日重貶至一美元兌二○○○韓元，此後韓元即呈緩步回升的走勢，九八年二月韓元已回升至一四○○，九八年八月韓元再回升至一二○○，如今是一美元兌一一六七．四韓元，南韓經濟在九七年第四季面臨毀滅性的巨創，不過南韓政府痛下鐵腕，讓該倒的企業倒閉，該合併的財團合併，南韓經濟反而四處顯生機。回顧過去兩年，韓國清理了一一八兆韓元(折合九六五億美元)的不良債權，關閉了十六家綜合性的金融公司及五家地方性的銀行，標售兩家國營銀行，也推動三件大型銀行合併。其他製造業的重組步伐更快，例如 LG 與現代的半導體事業部門合併，躍升為全球最大 DRAM 製造商，這些強力的產業重組措施，果真使南韓經濟敗部復活，且南韓復甦的步伐比預期要快。

今年第一季南韓經濟成長率由第四季的衰退五．三％變成四．六％的正成長，在亞洲僅次於中國，並且超越了台灣首季經濟成長四．三三％。由於汽車、化妝品等需求大增，南韓四月工業生產勁升一七．一％，這是四年來單月第二大升幅，並且也是南韓工業生產連續六個月出現高角度成長。另外，南韓建築業投資也出現十八個月來首度回升，今年四月南韓建築投資較去年同期大幅成長三九．三％，扭轉了今年第一季出現負的四五．三％負成長的頹勢。

另一個指標｜｜批發與零售額在四月成長八．二％，比去年下跌一二．七％顯現很大的改善。
南韓的經濟基本面有了很大幅度改善，南韓除了韓元持續升值外，南韓股市更是漲勢凌厲。亞洲金融風暴發生之前，南韓股市受阻於八○○點關前，金融風暴後，南韓股市跌破四○○點大關，到了日圓狂貶，亞洲金融風暴風聲鶴唳之際，南韓股市跌至二七七．三七，南韓股市從去年十月開始反彈，去年底南韓股市由二七七點漲到六三七點，領先大漲一倍。今年南韓股市拉回跌破五百點大關，此後隨著亞洲市場逐漸復甦，在外資大力加碼下，南韓股市越過八○○點關卡，到了六月十二日再創八六七點的新高，一舉突破亞洲金融風暴前的高位，除了韓元尚未回復到金融風暴前的價位外，南韓是第一個宣布走出亞洲金融風暴的國家。



新加坡帶來良性示範

第二個走出陰霾的市場是新加坡。在九七年金融風暴前，新加坡股市屢攻二千點整數關卡皆未能得逞，到了九八年新加坡股市一口氣跌至八○○點，如今卻呈現「 V 型反轉」走勢，從去年第四季起， 新加坡股市由八○○點急攻至一千六百點，領先大漲一倍，今年來又從一二五○點左右快速衝向二○六七，回升的速度比下跌還要乾淨利落。新加坡經濟去年出現負成長，今年首季出現一．二％的正成長，予台灣良性示範。

換句話說，經過亞洲金融風暴的狂風暴雨侵襲，南韓與新加坡率先宣告完全康復。在過去兩年，政府的施政，企業的整頓得當與否，完全左右了經濟復甦的速度，例如香港聯繫匯率的僵固性，就大大影響了香港復甦的腳步。九八年香港經濟慘遭重創，第一季出現二．八％的負成長，第二季出現五．一％的負成長，第三季的負成長擴大至七．一％，第四季則是負的五．七％，結果今年首季，亞洲四小龍經濟成長紛紛由負轉正，例如，南韓是四．六％，新加坡是一．二％，台灣是四．三％，連日本都出現一．九％的正數，可是香港仍是負的三．五％。香港經濟復甦緩慢，港元聯繫匯率是主因，一方面，香港產業結構側重金融、地產、貿易，缺乏製造業與科技產業的基礎，九八年香港請了很多國際級大師為香港把脈，大家都異口同聲說香港應加重高科技產業的投資，有鑑於台灣科學園區創造了可觀的產值，香港政府也希望以「數位港」來突破困擾，可是科技產業已被台灣、南韓、新加坡分食，香港除了轉進網路與軟體產業外，在資訊硬體已無著力的空間。

香港股市在九七年前夕，創下一六八二○的歷史新紀錄，在亞洲金融風暴危急之際，一度慘跌至六五四四，在最危急的時候，香港特區政府出面買進一一二○億港元的股票，為香港股市力挽狂瀾。今年來香港股市在匯豐檔股領軍下，一度攻上一三七一九點，惟距離一六八二○的歷史天價仍有很大的差距。九七回歸之後， 香港經濟受到中國因素影響加大，由於外資裹足不前，除了深滬 A 股仍保有小康格局外，香港的 H 股與紅籌股大跌，影響市場人心至巨，而深滬 B 股，這兩年跌幅更是慘烈， 上海 B 股從金融風暴前的九九．三一狂跌至今年三月十二日的二一．二四，深圳 B 股則從一八四．一九狂跌至四一．二六，深滬 B 股狂跌使得外資受創頗深。 四月間中共總理朱鎔基祭出一連串救市措施，上海 B 股從二一．二四漲到四四．一七， 深圳 B 股從四一．二六漲到一○三．一九，在短短兩個月內都急漲一倍以上。 中國經濟改採寬鬆措施，繼深滬 B 股大漲後，香港國企 H 股很可能稍後跟進，如果紅籌股也能復活， 那麼香港回復九七年前的高位應可期待。



日本經濟露出曙光

其實影響亞洲最具關鍵的仍是日本，日圓近期回升，促成日股上揚，度過連續五季衰退的日本股市，今年首季出現一．九％的正成長，日本經濟低迷了十年，這是難得一見的曙光。九八年日股慘跌至一二七八七，如今重返一萬七千點以上，日股如果回復到亞洲金融風暴前的水準，應有機會重返二萬點的高位。亞洲股市已由南韓、新加坡回復到亞洲金融風暴前的高位，香港與日本也逐步看好，逐漸蓄勢挑戰亞洲金融風暴前的高點，而台灣股市在亞洲金融風暴前寫下一○二五六的高點，如今基本面逐漸好轉，新台幣逐漸升值，再加上台灣具有其他亞洲市場所沒有的科技力量，假如香港與日本可以重返亞洲金融風暴前的高點，我們幾乎可以篤定地說，台股在未年一年之內必定可以挑戰一○二五六成功。

目前股市仍在八千點關前徘徊，以外資今年大力加碼台股來看，台股更上一層樓應指日可待，今年台股漲勢核心在電子股，但是蟄伏了十年的金融股也將具有活力，具有競爭力的大型股，如台塑、南亞、台化、遠紡，太電、中鋼等也將逐漸加溫。投資人可以從整個亞洲股市的脈動看出台股蓄藏的潛力。