在新曆年關前後，行政院萬箭齊發祭出房市空前大利多，央行提供一千五百億元超低利率優惠貸款，並從寬認定新屋，同時提供三百億元做為首度購屋者低利優惠貸款，除暫緩興建國宅外，台糖並暫停蓋屋兩年……行政院將所有「補藥」加諸營建業身上，企圖讓陷入谷底的營建業大翻身，可是這麼多的大補丸卻有如重病的病人吞服過量的威而鋼一般，不但不會令房地產病況好轉，反而使多年宿疾一夕爆發，災情將出乎意料之外的慘重。關鍵即在行政院並沒有對症下藥。
房市振興措施，反而觸發房價下跌共識
今天營建業累積了十年沉寂，不是增加十萬戶購屋就可解決了事的，首先是全省餘屋充斥，保守估計在八○～一○○萬戶之間，積壓的資金在三兆元以上，房地產業者過度推案，已成了浪費國家資源的元兇，即使銀行低利貸款可以幫忙消化十萬餘屋，充其量也只是眾多餘屋中的十分之一，只能解一點小渴而已。
其次是台灣民眾素來擁抱有土斯有財的習性，數十年來投資土地與房地產已是全國民眾投資理財的通則，結果台灣的房屋自有比率高達八六．五％，台灣民眾自有房屋比率已高居世界第一，該買房子的人早已經都買了，能夠購屋的首度購屋者創造的空間自然十分有限，這也是去年央行提供首度購屋者優惠貸款很難收到積極效應的重要原因。
台灣不但是有殼者比率居高不下，而且擁有兩棟以上不動產者在八六．五％的有殼者中占了三成以上，也就是說，購屋者除了自住外，大多數是用來投資，在昔日房價飆升的年代，房屋出租雖然只能創造一～二％的微小報酬，可是台灣民眾期待房價上漲的動機強過房屋出租報酬的期待，房租收入偏低並不引以為意，如房價易跌難漲，房子不但不能增值、保值，還可能有減值的威脅，在這種情況下，只要房價隱隱有下跌的壓力，很多房地產的投資客或投機客必定迅速奪門而出，大家爭相逃竄，勢將加重房地產的賣壓。
就在行政院萬箭齊發大力拯救房市之際，經建會主委江丙坤特別提醒房地產業者要主動降價，以配合政府的利多措施。假如房價下跌變成全民共識的話，我們幾乎可以預言這次行政院拯救房市措施祭出之後，很可能是多年來盤整格局的房地產業階梯式下跌行情的開始。因為台灣房地產行情在一九九○年衝上高點之後，這十年來，房價雖略有下跌，仍停留在高檔，呈現盤整格局，對照日本房地產一口氣重挫七、八成，台灣的房價不可謂不高。將來一旦房價下跌成為全民共識，即或是優惠利率也難抵擋害怕房價下跌的觀望。因此，一千五百億元的優惠房措施，不但挽救不了房市，很可能喚起全民對房價下跌的共識，成了加重房市賣壓的撒手●。
解決房地產十年的沉寂，限制供給可能比創造需求重要。當務之急是全省餘屋充的地方，例如台北縣的汐止、台中市、桃園縣等地區，有必要採取限建的決策。另一方面，過度推案，無效率的建商，也應讓他們逐漸退出市場。國內的營建股一一淪為低價股，是因為這幾年股本過度膨脹，再加上本業無法伸展惹的禍，未來營建公司過度擴張股本也宜多加限制。
蛋撻文化的啟示
今天台灣產業面臨的問題，沒有一個不是供需失衡惹的禍。記得一年多前，澳門的瑪嘉烈與安德魯蛋撻，風行全台灣，據說有人為了吃到熱騰騰的蛋撻，不惜排隊六個小時，這兩家蛋撻店被媒體一再報導後，在台灣興起開蛋撻店的新風潮，不但是電視電影明星下海賣蛋撻，連歌手、職棒明星，甚至是政治人物全都趕上蛋撻熱的列車，台北街頭到處都是蛋撻店。結果好景維持不到兩個月，排隊買蛋撻的人不見了，為了促銷蛋撻，有的業者仿效檳榔西施一般的推銷手法雇用辣妹促銷蛋撻，可是仍難挽蛋撻熱，台北街頭的蛋撻店逐漸減少，人山人海的排隊人潮不見了，換來的是冷冷清清的店面，這就是台北街頭的蛋撻狂熱，短短兩個月好景，讓跟風的人損失慘重。任何行業一旦供需失衡，必然改變價格決策，像蛋撻店用買一送一的策略來促銷，無力生存的人必然要退出市場。
放眼台灣的蛋撻文化，在多數產業中，又何嘗不是供需失衡的受害者，例如紙漿廠在台灣只有兩家，可是外有國際漿廠低價競銷，國內漿廠一直處在供過於求的局面，結果國內紙漿廠台紙與華紙始終是虧損累累，從民國八十年迄今，台紙只有在八十四年紙漿價格大漲中賺到六．○五億元，台紙在過去八年中虧損七年，華紙八年也有五年的虧損紀錄。去年國際漿價持續上揚，可是台紙、華紙依然是虧損。紙漿如此，工業用紙與文化用紙也是如此。去年萬有紙業爆發財務危機被迫停產，可是萬有退出戰局，並沒有使正隆、榮成、永豐餘及寶隆營運有起色，紙業正是供需失衡長期低迷不振的典型代表產業。
紡織業一度被視為是夕陽產業，不過一貫作業化纖廠再度把台灣的競爭力推升到全球第一的地位，可是國內化纖廠競相擴廠，除了原有的南亞、遠紡、華隆、中紡、新纖、南紡、東雲之外，力麗、嘉食化、中纖紛紛加入戰局，結果去年一年產能過剩，每一家化纖廠開工率都降到八成以下，除了遠紡、南亞等本業仍有獲利外，華隆前三季虧損三．四二億元，中紡虧損二．四九億元，新纖也虧了二．九億元，宏洲虧損二．○九億元，東和虧損一．六四億元，東雲虧損二．九三元，南紡小賺一○二五萬元，可見，產能過剩後，價格直線滑落，最後必然是虧損累累狀態。化纖產業如此，石化產業不也如此？
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化織、石化產品供應過剩
過去石化產業向來有五年一個循環的周期，以 SM 為例，民國七十七年 SM 一公噸飆升到一四五○美元，台苯在那一年以一五億元的資本額大賺二三．三七億元，EPS 高達一三元，造成台苯股價飆升到二九一元。而國喬更是業內業外皆大發，七十七年以一七．二一一億元的股本大賺四三．一三億元，EPS 高達二○．九五元，國喬的股價也在那一年飆漲到二七五元。
過了五年的周期，由於全球 SM 產能充分開工， SM 價格回落，到了八十三、四年 SM 又掀起了另一個高潮， SM 再度激漲到一二六一美元，台苯又在八十四年創下一八．○六億元的獲利， EPS 高達四．四六元，國喬石化也大賺一五．九九億元，EPS 高達二．四五元，這一役 SM 行情又讓台苯股價大漲到一二九元，國喬股價也上漲到八一元。此後全球 SM 產能大開，南韓不斷擴廠，使得 SM 情持續下滑，去年第四季 SM 一度創下三八二．五美元的低價，台苯與國喬業績都出現虧損，股價自然上漲不易。
與 SM 有異曲同工之妙的是 EG 行情，EG 行情一向維持在四○○美元上下， 國內專業的 EG 大廠只有中纖與台苯兩家，民國七十四～七十六年，中纖連續出現三年重大虧損，股價一度重跌到二．○一元，差一點釀成財務危機，由於 EG 行情持續下滑，全球 EG 廠相繼停產， 結果七十七年化纖業景氣上來，EG 供需失衡，一噸 EG 價格突然由三五○美元飆升到一九五○美元，中纖股價一口氣飆升到一六七元，成為七十七年風雲際會的股票，甫上市不久的東聯也應聲飆漲到二三八元，此後 EG 再度回軟，到了八十四年才又上漲到八一○美元，東聯在八四年又創下八．○八億元的高獲利，不過 EG 產能不斷擴增，隨著化纖業景氣低迷，不但 PTA 價格大跌，EG 價格也回跌到四○○美元上下，中纖與東聯又恢復原先度小月的窘境。
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銀行業鳳凰變烏雅
台灣的產業處處是供需失衡的受害者，而在近十年中，銀行堪稱是鳳凰變烏鴉的代表作，民國七十八年銀行股有如天之驕子一般，成為台灣股民瘋狂追逐的標的，當年國泰人壽漲到一九七五元，三商銀漲到一一二○元，北企漲到一一八○元，中華開發漲到一○七五元，連業績最差的東企也漲到六四八元，當年沒有五○○元以下的金融股，連七十八年新銀行開放前夕，尚未放榜的新銀行股，也被人莫名其妙追捧到八○元、一○○元高價，沒想到新銀行一口氣核准十四家，加上後來成立的兩家新銀行，一共有十六家新銀行問世，短短十年之中，新銀行分行由五家增為二、三十家，新銀行由寡占變成充分競爭狀態，由於每家銀行股本都在一百億元以上，很快地使昔日一股難求的高價金融股紛紛變成低價股，在產業需失衡的衝擊下，迄今為止，已有半數以上的新銀行股股價跌至票面以下。去年前十一月獲利一六億元的大安銀行股價居然慘跌至九．三五元。
新銀行股從民國七十八年創立迄今，以當初原始股東投入的成本，單就利息的負擔，所有投資新銀行的股東都處在虧損狀態，這個情況在票券公司也有同樣的際遇，票券公司由三家變成十六家，目前三家上市票券股股價都不及二○元，其他未上市票券股也在面額附近浮沈，這顯示投資過度的產業，如今都變成「慘業」，財長邱正雄已宣示今年暫停商業銀行、票券公司及工業銀行新設，這可說是一項明智抉擇。不過說實在的，新銀行、工業銀行投入金額大，投資報酬少，將來願意再投入的人恐怕將有限。
金融業是一度被形容為金飯碗的黃金產業，可是股價跌跌不休，已看出未來前有限，這幾年燙金的產業是電子業，搭上美國科技股特快車，電子業成了十倍速的賺錢行業，可是過去一年，半導體產業價格飛快下跌，再到影像掃描器產業，由於台灣廠商競相擴廠造成的慘烈殺價，如今已造成鴻友、全友、力捷等大廠虧損累累的慘狀。只要是供給大於需求的產業，必然造成價格的慘跌，價格下跌後，廠商虧損加大，如果產業無法淘汰無效率的競爭者，這個產業就形成比賽虧損的濫仗，今日的紙業就是面臨這樣的窘境，更可怕的是，上市公司在股市爭食容易，只要辦一次現金增資就可維持數年生計。因此，即使虧損多年，也不容易退出戰局，今日台灣的化纖、紙業、家電、鋼鐵以及營建業都是賺不了錢，卻也打不死。由於上市公司本業獲利不彰，一旦過度追逐業外收益又失利，最後都將上覆亡的命運。台灣產業今日所面臨的窘境在此！
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