四位基金大贏家 致勝祕訣大公開

「攤開報酬率的排名一看，這個月績效又輸給其他基金經理人，真是感到挫折、自責不已，晚上根本睡不著覺！」這是一位資深基金經理人的真實告白，即使已有多年操盤經驗，他私下坦言，至今還是難以擺脫每月績效評比的龐大壓力。

就像參與學校考試的學生一樣，考前再怎麼認真準備、反覆練習，到了公布成績時，總還是會遇到不理想的結果。但是不像考試還可以「下次再努力」，基金績效從來不會隨著時間過去，無論表現好壞，它都會為個人操盤生涯寫下永久紀錄。

根據投信投顧公會的數據統計，截至今年一月底止，包含股票、債券等各類型的境內基金，已經超過五百檔之多。在國內共同基金數量龐雜的環境之下，基金經理人面臨的壓力可想而知，想要維持不敗地位，甚至藉由基金一舉成名，恐怕越來越不是件容易的事。

現任凱基投信總經理周雷，在早期長達九年的基金操盤生涯中，曾經連續獲得第一、二屆金鑽獎的傑出基金經理人獎項，更為投資人衝出高達一八二％的報酬率。看遍金融市場的起起落落、專業人才的來來去去，現在又從戰火前線退下來，他更能體會操作基金想要達到「常勝」目標的難度。

從錯誤中找出自己的弱項

「我可以說，投資界是沒有絕對勝利的操作模式。」周雷表示，尤其市場不停地變動，挑戰只會持續出現。舉例來說，二○○○年以前，台灣市場是傳產、金融類股的天下，之後來到科技業的全盛時期，如今，又輪到中國內需相關產業的興起。在市場沒有準則可依循的情況下，個人的策略與規畫，就成了股海中勝出的關鍵。

所謂個人策略的擬定，在周雷看來，首先就是要懂得「從錯誤中學習」。「簡單地說，每個人都有強弱項，從錯誤的經驗找出自己的弱點，再來思考下一步的作法。」例如有些人選股技巧很強，對於多空看法卻無把握，就要想辦法強化掌握未來方向的判斷能力。他認為世上沒有十全十美的經理人，但是只要懂得檢討、學習，「我想績效要差也很難吧！」

就像周雷直到現在，還會思考當年在操盤時應該怎麼修正，才會獲得更好的成果。雖然基金經理人的操盤方式，一般投資人不易複製，但他們面對大盤的態度、挑選個股的祕訣，卻十分值得參考。特別是在市場競爭激烈，基金經理人淘汰快速的時代，基金常勝軍的操作策略更是顯得珍貴。

在第十三屆金鑽獎即將到來以前，《今周刊》特別選出過去十二屆當中，得獎次數最高的一般類股、中小型股、科技類股與平衡型價值型基金的常勝軍代表，由現任經理人分享其投資心法與經驗，從他們的操盤心得當中，可以發掘一檔基金超越大盤多空輪迴的不變原則，值得投資人參考。

一般類股常勝軍　保德信高成長基金（總計獲獎七次）　王培臻：是大象 就別幻想會跳舞

說真的，我並不想誤導大家，好像過去得獎紀錄都是我的功勞一樣。

我所管理的這檔高成長基金，連年獲獎主因多半是由於前幾任經理人的優秀表現，我是一直到了○七年九月底才正式接下這項艱鉅任務。

從基金剛成立的周雷到我前一任的尹乃芸，都是當年績效很棒的明星經理人，所以要說我完全沒有壓力那是騙人的！尤其基金的規模龐大，這對我來說更是一大挑戰。記得剛接手時，這檔規模就已達到新台幣八十億元的旗艦型基金，比我原本操作的中小型股基金整整多出大約一倍的金額，操作的模式自然大有不同。

定期自我檢視與調整

只是才接手沒多久，到了當年十月以後，市場就由多轉空，無預警地開始走跌，基金淨值也跟著一路下滑，好強的我當然不願服輸，試圖從中找出未來應走的方向。

雖然很希望淨值趕快回升，但偏偏大型基金有它操作的困難之處。比起小規模的基金，大規模基金的靈活度很有限，除了投資台股中，市值較高的藍籌股以外，想再搭配一些具有爆發力、成長性的中小型股，來提升整體報酬率，卻又會面臨流動性、買入比重限制的影響，「就好像要求一隻大象會跳舞，那是何等困難的事！」

所以我很清楚知道，管理大型基金長期下來要勝出，絕對不是靠頻繁的買進、賣出，而是要從穩健的操作模式著手，即使外界不斷以績效作為基金評比的依據，我還是沒有輕易改變操盤原則。去年因為考量基本面問題，一直維持穩定、保守的布局方向，以至於去年第三季以後的漲勢沒參與到，績效落後部分基金，心裡當然會感到挫折；但是今年初以來的市場修正，反而得以逃過一劫。

這或許是基金經理人的宿命吧！除了工作，我幾乎很少擁有自己的時間，加上現在不僅操盤，還兼公司的管理職務，因此忙到晚上八、九時才回家是常有的事。而且別人是周一上班，我則是周日就開始工作，研究盤勢與個股……等。對基金經理人來說，每一天都是新的開始，透過自我檢視與調整，才能找出最適合的投資方式。

（攝影／劉咸昌）

■王培臻

現職：保德信投信投管部協理

學歷：中央大學產業經濟研究所碩士

經歷：凱基投信股票投資管理部經理、保德信投信研究員

未來盤勢分析：

現時最大利空就是「漲太多」，經過先前的強力反彈以後，就得回到基本面來檢視。長線操作或許可以期待下半年的機會，但短線上來看，大盤指數仍有回檔可能，還是保守為佳。

操作不敗心法：

投資策略隨資產部位提高而調整，減少犯錯是第一優先。

中小型股常勝軍　國泰中小成長基金 （總計獲獎六次）　黃國忠：不猜指數 只看股價是否合理

對我來說，得不得獎沒那麼重要，操作基金方式不會因此改變。先前國泰中小基金得過幾次獎，現在已經沒有太大的感覺。但，另一檔國泰小龍基金今年首次獲獎（晨星基金獎），是還滿高興的。

很多媒體會問我對盤勢的看法，有時候，我都不知道該怎麼回答。像是問指數會到多少點？高低點位置如何？我其實不太看指數，操盤只在乎現在這個價位合不合理。如果一定要我講，那我只能隨便亂猜一個數字。但，要猜數字的話，隨便哪一個人猜，還不是都一樣。

操盤「經世濟民」　格局才大

我會花比較多的時間在看總體經濟指標、產業及個股研究報告。平常沒事不會一直看盤，所以大盤每天漲跌多少點，我也不見得知道。有些產業趨勢看好，但我未必會加碼、甚至可能減碼。如果利多消息已price in（反映）到股價上，或股價表現超過獲利能力太多，就算是看好的產業，股價太貴，我也會先減碼再說。

我看閒書的時間，可能比看盤還多。最近看的一本書，是南懷瑾寫的《漫談中國文化》，裡面有些內容跟企業管理有關，倒是給了我一些想法。書上提到，西方講的「經濟學」，其實就是中國人講的「經濟天下，濟世救人」，形容得真好，格局果然比較大。基金經理人就是要用這種態度來操盤。

很多基金經理人會因為績效，壓力大到睡不著。我好像沒有這個問題，一直都睡得滿好，只是常會做些奇怪的夢，像前幾天夢到，「我買了一把手槍，那把槍居然還有三Ｇ功能。」有時候，因為業務需要，必須跟一些大客戶做報告，我不會特別緊張去準備什麼。不管是小散戶、還是大客戶，誰的錢還不是都一樣重要。

基金得獎，比較直接的影響，就是申購量變大，基金規模增加。像目前國泰中小基金規模約六十三億元，規模變大，要買到符合中小型股條件的公司，選股難度也提高。因為幾乎該買的公司都買了。

所以現在有人想買我的基金，我會建議買一般股票型的國泰小龍基金，可操作的彈性較大，也不受公開說明書中須持有一定比率中小型股的規定限制。

（攝影／陳永錚）

■黃國忠

現職：國泰中小成長、國泰小龍基金經理人

學歷：台大財金所

經歷：統一證券自營部

未來盤勢分析：

第二季企業獲利可能衰退，操作上要相對保守，以大型龍頭股為主。

操作不敗心法：

以股價位置為操作指標，若股價超漲，即使產業看好仍斷然減碼。

科技類股常勝軍　台灣工銀二○○○高科技基金 （總計獲獎四次）　康孝莊：別對股票放感情 不好就殺

這檔基金自二○○○年成立至今，剛好滿十年了，這漫長的投資歲月中，我雖然拿下許多獎項，紀錄看似很風光，但實際操作上的心理壓力，相對非常沉重。在基金剛成立的時候，我操作得並不是很好，也是經過幾次的歷練，在挫敗中學得教訓。直到現在，我還是有做筆記的習慣，有點類似日誌，將每天重大訊息對我的決策、判斷造成什麼影響記錄下來，這是一個可以事後做檢驗的好方法。

確定市場走勢才進場

順勢而為一直是我遵循的投資觀念，待市場走勢確定後才進場。像目前盤整盤，千萬不要輕易受到消息面的影響而進出頻繁，更忌諱追高殺低。若是遇到下跌盤，「心裡不舒服的話，就砍吧！」我就曾有過報酬率從正四○％跌到只剩個位數的經驗，所以面對股票不要有感情，這就是我學到的一個經驗。總之，好股票會被價格發現；至於有些股票爛就是爛，不要去碰最好。

投資的觀念其實很簡單，是勝率大小的思考，而不是與市場對賭。像我清楚知道自己擅長的是上升盤勢，就會在好的盤勢期間，加高投資組合的貝他值（β，Beta，基金淨值波動與大盤的相關性）。所有的決策背後，考量了許多的因素，這些因素都是會影響到勝率，更會影響報酬率。

若不小心輸了呢？那更是不要急，也不要躁進。有些人輸了錢，心裡不舒服就急於搶回，往往陷得更深、套得更牢。這時應冷靜地從旁判斷大盤走勢，而非懊惱，亂了勝率思考，胡亂地再跳入市場，然後被市場洗出。

要求完美給人壓力太大，所以即使好強但不求完美、不求第一的信念，讓我做得更好。以前我抽菸的量很大，同事眼中的我，大概是個每天叼著菸的基金經理人吧！但我現在已戒菸好多年，改以散步來紓解壓力，讓自己抽離這個環境。或者找非投資業界的朋友聊一下，在不被干擾思緒的情況下，想清楚下一步。

能夠在操作基金的過程中，得到大家肯定，並且找到自我價值，這真是得來不易的福分。我的孩子正好和這檔基金差一歲，所以管理基金的心情，就好像是在養孩子一樣，能把基金一步步養大、養好，就是我獲得成就感的來源。

（攝影／陳永錚）

■康孝莊

現職：台灣工銀投資處副總經理

學歷：美國華盛頓大學企業管理碩士

經歷：台灣工銀投信投資處協理、盛華投信基金部資深基金經理

未來盤勢分析：

今年操作難度較高，雖然主流趨勢尚不明確，但隨著景氣好轉、需求回升，科技類股應是觀察重點。由於看好明、後年歐美市場的復甦，股市修正將會是好的布局點，建議買進有企業競爭力與產業趨勢的好公司。

操作不敗心法：

不求第一，順勢而為，盤勢確立之後再決定操作方向與策略。

平衡型價值型基金常勝軍　保德信金平衡基金（總計獲獎八次）　施勝發：適時調整 不要過度執著

操作平衡型基金其實還滿符合我的個性，我本身就是相對保守的經理人，我想就連投資此檔基金的投資人也是一樣想法：期望能夠安心睡好覺，不必擔心一夕之間發生淨值大跌的情況。

集中選股 降低持股數量

我常用的投資策略就是先確立目前的盤勢，究竟是多頭、空頭或是盤整期，再來決定持股高低。有些基金經理人會頻繁換股，只要個股漲不動了就立刻替換，藉此增加報酬率。我則是抱持一貫降低風險的作法，採用核心持股配置的概念，將較高比率的部位放在大型龍頭股，而且所有股票都是至少可長抱半年以上，抓得住未來趨勢的產業，我才會出手投資。一旦達到預定的目標價格，就立即減碼。

簡單地說，我就是要能掌控全盤風險，才會感覺到心安。過去的幾任經理人，有些持股採用非常分散的方式，最多可達九十多支股票，但我為了想要控制整體的風險，掌握每支個股的表現，所以決定集中選股，降低原先持股數量一直到現在的四十多支而已。

雖然不像股票型基金必須想盡辦法打敗大盤，我只須追求長期穩健報酬的目標，但有時候還是得要面對現實。坦白說，績效表現優異的經理人，當然是沒有什麼壓力可言，但我去年卻第一次有著強烈的感受。

留意對手持股變化

○九年的前十一個月，我都還是同類型基金中的第二名，但到了十二月底，我的績效卻突然掉到了倒數第二，顯示競爭對手很快調整持股。此時，就連主管也難得來「關切」：你的績效落後了！害我開始懷疑起自己：「到底要不要跟進？」

偏偏我們這種保守型的經理人，動作比別人慢一步就會面臨追高的命運，所以這也給了我一個啟示：市場永遠是對的！適時調整想法，千萬不要過度執著。

所以現在，即使堅持選股的理念、維持個人對市場的觀點，對手持股的變化仍要注意一下，避免彼此差異過大。當發現自己的看法與市場表現差異過大，我的方式就是先放下一切，遠離市場，獨自一人到山裡走走，才能幫助思緒更加清晰。

（攝影／林煒凱）

■施勝發