奇美許文龍的難關

「由於減產造成人力過剩，公司強迫員工排休年假與無薪假！」

「公司暫停人力派遣工作，工程師要負責掃廁所！」

「每月除了周末還得多休十天無薪假，等於變相減薪兩成！」

這是近來在批踢踢電子布告欄（PTT BBS）上的許多爆料文章，貼文的人大多是各大液晶面板廠員工。由於媒體不斷引用報導，也讓各家面板廠主管，不得不趕緊出面消毒解釋。

幸福企業不再幸福  電話五分鐘斷線、強制無薪假……

從面板員工的留言也透露，這個產業的高成長黃金時代，已經遇到瓶頸。

五年前加入面板業的小李，由於遇上公司大成長，拿到近百張股票分紅，讓他成為同學中職場發展最順利的一位。

不過，上個月起，好日子似乎瞬間暫停，小李開始被迫無薪休假，除了周末外，每個月還得多休六天。

景氣急凍，低氣壓籠罩全台面板廠，而許文龍所領導的台灣幸福企業——奇美電子，如今壓力最為沉重。

從下列一些跡象，就可以清楚知道奇美財務壓力沉重的情況。最近，任何人若接到奇美電子員工打來的電話，每講到滿五分鐘，就一定會遇到以下情況。「怎麼才講五分鐘，電話就斷了！」原來，奇美電為了節省成本，規定員工打電話，五分鐘內就會自動斷線。一通二十幾分鐘的電話，前後中斷了四次才講完。

「進入面板業這幾年，從沒看過氣氛這麼差的，我們已經不再幸福了！」一位奇美電子員工在批踢踢上留了這句話。

這波液晶面板的不景氣，來得又急又猛。原本應屬旺季的九月，訂單突然急縮；到了十一月，有的工廠產能利用率甚至掉到只剩二成，逼使各公司進行緊縮及節流動作，幅度都是史上從未見過的。

從十月起，奇美已展開一連串的動作，包括廠處長級以上總計約八十餘名主管，減薪幅度達一成。另外，由於部分廠房產能利用率已降至五成，原本生產線員工是做二天休二天，如今一周還可以多休兩、三天，只不過是無薪休假。

過去，奇美電的福利堪稱全台之冠，員工到餐廳用餐，完全免費。不過，最近奇美電子的福委會決定，為了節省公司支出，從明年一月起，員工用餐要繳半價二十五元，另一半仍由公司支付。此外，今年尾牙也確定不辦了。

打電話五分鐘就斷線、主管減薪、同仁無薪休假、吃飯要付錢，以及取消尾牙，這些措施，在號稱全台福利第一的奇美電子，過去都是不曾發生過的事。八月下旬才剛歡喜慶祝奇美電子成立十周年的員工，心情有如洗三溫暖般，盪到谷底。

遇上百年不景氣  許文龍煩惱  無心釣魚

許文龍決定投資面板業後曾說：「這是百年難得一見的投資機會！」但才不過幾年光陰，今年不幸遇上百年才一次的金融海嘯，景氣急凍下，連許文龍這位幸福企業家，也不敵景氣寒冬。

為了對抗景氣急凍，奇美電組成一個因應不景氣的委員會，總經理何昭陽自然是委員會的負責人。

從奇美實業到奇美電子，在奇美集團服務超過三十年的何昭陽，是集團跨足液晶面板最重要的戰將，也是創辦人許文龍最倚重的左右手。明年滿六十歲、並確定把棒子交給執行副總吳炳昇的他，在總經理任期的最後兩個月，壓力可想而知。雖然一連串的措施讓部分基層員工不滿。但何昭陽也感受到，奇美電子的企業文化，此刻正在發揮作用。

何昭陽說，最近，有一位同仁的筆記型電腦電源線丟了，於是在公司的二手平台上貼出這個訊息，結果立刻收到同仁們二十幾封回函，表示願意捐贈給他，問題就立即解決了。「這件事讓我相當感動，同仁們願意同舟共濟，一起度過這個難關。」

儘管奇美電員工非常團結，但外在考驗卻是愈來愈嚴厲，壞消息也愈來愈多！

十一月二十七日，摩根大通證券分析師林良俊，發表了一篇面板報告，預估奇美電由於明年到期的負債太多，以及虧損擴大，將導致未來幾年無力再投資，將循○五年華映的路線，從一線面板大廠行列中退出。隔一天，二十八日，中華信評調降奇美電的評等展望為「負向」，原因是奇美電營運轉弱且負債比率上升。

此外，產業競爭更是露骨，一位面板零組件供應商表示，從十月起，面板業景氣急凍，下游零組件廠商殺聲隆隆。不過，前三季還有賺錢的友達，「殺價聲音比較小」，奇美的情況就顯得較嚴重。

被稱為幸福企業的奇美電，過去總會讓供應商「感受幸福」。只是，奇美電的供應商們現在已幸福不起來，「他們（指奇美電的供應商）慘到什麼程度你知道嗎？庫存的東西，三折就賣了，現在三十二吋的液晶電視兩萬元有找；終端產品降價三成，零組件不降個六成的話，誰要理你？」

零組件商還紛紛接到奇美電，要將付款票期再延長的通知。過去偶爾發生類似情況，一些較為強勢的供應商還能不理會；現在客戶自身難保，供應商也不得不接受，只能尋求自救的方法。

一位零組件廠的老闆，過去頂多兩個月才去一趟台南科學園區，現在隔周就去一次，「我總要關心我的客戶現在狀況怎麼樣，和我談生意的人還在嗎？這家公司會不會倒啊？」焦慮的心情，溢於言表。

許文龍的問題１、奇美電大股東股票質押過八成

面板售價跌跌不休，一向最重視員工福利的許文龍，也向去奇美拜訪的其他企業老闆大吐苦水；主管減薪、員工福利刪減，讓他幾乎煩惱到無心釣魚。十月下旬奇美電股價出現連續崩跌，主管心理壓力都很大，許文龍還站出來信心喊話，特別叮嚀，「大家要睏飽入眠，把身體顧好。」

然而，奇美集團大股東的壓力，卻是空前地大。從最近奇美電大股東明顯增加股票質押的動作，就可看出許文龍承受的資金壓力之大。

根據統計，奇美電大股東奇美實業及聯奇投資，九、十月密集增加股票質押，其中持股奇美電二七．八％的奇美實業，在十月二十八日股票質押大增七○．五萬張，總計全部二○三萬餘張的持股，已有一六一萬張放在銀行質押，比重已近八成。至於持股比率達七．三％的聯奇投資，股票質押比率也近八五％。

２、現金與負債比  落差過大

這段時間，奇美電子股價崩跌。在政府實施跌停板幅度減半到三．五％的十月下旬，奇美電竟然連續出現十一天的跌停板，股價從近二十元一路殺到八元左右。股票市值在兩周內就縮水超過一半，也難怪大股東必須再增加股票質押張數。

從未上市的奇美實業財務報表來看，也可以看出為何要大幅增加股票質押。

至今年上半年為止，奇美實業的現金及約當現金為二十八．四億元，但一年內到期的短期借款及長期負債超過八十九億元。若以奇美實業及奇美電子等轉投資的合併報表來看，奇美集團今年上半年的現金及約當現金約為三八○億元，但一年內到期的短借及長債則超過七六○億元，兩者都有明顯落差，由此也可看出奇美集團目前的資金壓力。

３、奇美實業投資奇美電大虧損

以奇美實業起家的許文龍，在投入奇美電子十年後，集團正背負有史以來最大的財務壓力。

從帳面上來看，奇美實業投資奇美電子總金額為四三八億餘元，平均每股成本約二十二．六元；若以目前奇美電低於十元的股價，帳面虧損已超過兩百億元。當初號召奇美實業股東投資奇美電，如今奇美實業的股東們，恐怕心裡也不太好過。

更可怕的挑戰將在明後年，已有不少分析師預言，奇美電將出現有史以來最大的虧損。目前最悲觀的林良俊預測，奇美電明年將大虧七一七億元，後年還會大虧二九四億元，合計兩年虧損將超過一千億元。若這項預言不幸成真，奇美實業過去根基再厚實，恐怕都會受重傷。

４、預估二年將賠超過千億元

統計從○三年至○七年間，五年來奇美實業塑膠本業的營業淨利分別為三○．九億元、四十九．三億元、三○．三億元、五十四．九億元、五十三．一億元，加上今年上半年的二十二．三億元。換句話說，奇美實業平均每年本業獲利大約在四十億元上下，五年半來總營業淨利達二四○億元，若林良俊的預測正確，那麼奇美實業過去六年的獲利，可能明年上半年沒結束就被奇美電子全部賠光。

十年前奇美電子成立之初，何昭陽找到當時在工研院負責開發液晶面板技術的吳炳昇，向許文龍做簡報。當時許文龍問：「如果這個投資事業失敗了，奇美實業會不會倒？」當時何昭陽回答說不會，許文龍隨即放心支持這項投資案，簡報次日，奇美電投資計畫就啟動了。

不過，當初吳炳昇提出的計畫是投資彩色濾光片，投資金額約幾十億元，後來才從彩色濾光片擴展到液晶面板，投資金額則明顯放大達數千億元，規模遠超過當年預估。如今面板產業戰局擴大，所需的龐大資金，以及獲利與虧損的劇烈變化，都讓局勢變得更加艱辛，遠遠超過當年預期，這是許文龍當初沒有料想到的結果。

對於外界的悲觀看法，何昭陽說，奇美電目前一個月折舊費用約六十億元，即使一季賠掉一八○億元也是折舊攤提，並沒有實際現金流出。

此外，第四季六百億元聯貸額度已經入帳，目前帳上現金超過一千億元，沒有資金周轉不足的問題。從十一月到明年底，在這十四個月內，估計資本支出約三五○億元，明年銀行還款金額大約三五○億元，貸款可以延期、也可以再借，因此還款不是問題。

李焜耀絕地奮起  做最壞打算  做最好準備

其實，這波的不景氣，對所有公司都是嚴厲的挑戰。

相較於奇美電，負債比率較低、現金更多的友達，第四季平均產能利用率降至七成，較第三季的八成再降一成。友達原本計畫不減薪，但現在也鬆口跟進，預計十二月起，廠處長級主管減薪一成，高階主管減薪一成五；同時，生產線員工也休無薪假，降低成本的動作一樣積極。

十月底，在友達法說會後，包括友達董事長李焜耀、執行長陳炫彬、總經理陳來助等高階主管，分別到友達的六個廠區，包括新竹、桃園龍潭、林口華亞、台中、蘇州及廈門等地，與員工舉行公司的業務說明會，讓大家都能明瞭目前面板業辛苦的情況。已見識過多次景氣循環的李焜耀向員工說，「不管景氣有多差，我們要做最壞的打算，做最好的準備。」

第二季最後一周決定減產

不過，友達因應不景氣的動作，早在今年第二季末就已展開。

陳炫彬說，友達第二季產能滿載，但六月最後一周，庫存突然增加一至二周，便立刻決定緊縮出貨，並降低第三季產能利用率至九成。財務長鄭煒順同時立即還款三九○億元，將淨負債比大幅降低。

其實，友達的財務管理效率一直領先同業。在前年第四季友達合併廣輝時，淨負債比高達七八．四％，但到了去年第四季就降到二七．四％，而今年第三季更降到一九％，明顯優於其他同業普遍在五成以上的比率。就像陳炫彬所說的，「友達將藉由財務安排，以較深的口袋應付down cycle（景氣循環向下）的來臨。」

二虎應合作抗韓？反應、經營績效  友達勝奇美

相較於友達的快速回應，奇美電的動作就慢了一些。

今年奇美電的擴廠速度最為積極，產能增加超過四成，而友達今年產能只增一成，而且奇美一直到第三季景氣出現下滑時，才出現煞車及緊縮的動作。

至於在財務數字上，奇美電在第三季還大幅增加六一五億餘元的長期負債，也讓淨負債比大幅飆高至七四％。

根據摩根士丹利面板分析師王安亞的統計，過去十年，友達與奇美電的資本支出大約相同，但友達從這些資本支出賺回來的現金流，大約是資本支出的二倍，而奇美電則大約是○．六倍，因此可以說，友達的經營績效大約是奇美電的三倍。

當友達股東比奇美電好

會造成這個結果，主因是友達透過兩次購併成就目前的規模，但奇美電大多靠自有資金擴充成長。另外，友達的新產能大多在景氣回升時開出來，但奇美電則經常在景氣下滑時增加產能。

此外，王安亞也認為，奇美電的經營團隊正在世代交替，來自奇美實業的老臣皆已屆臨退休，因此他大膽建議，奇美電應該併入友達。而奇美實業原本角色就是大股東，若兩家合併，奇美實業可以當經營績效更佳公司的股東，何樂而不為？

台灣面板業的大挑戰  韓元貶  韓廠市占超越台廠

不過，要促成合併，需要太多主客觀因素，此刻，台灣面板業的問題，也非購併能夠解決。

台灣面板業目前有兩個深層的結構性問題，第一是匯率，第二則是日韓結盟。無法解決這兩個因素，即使未來景氣回升，台灣面板業的挑戰仍不會停止。

從短期因素來看，匯率是關鍵要素。從年初至今，韓元兌美元最高已貶值六成，但同時間新台幣只貶值三％；換句話說，同樣的面板售價，韓國廠商的美元收入換成韓元，就硬是比台灣多五成以上。

更何況韓廠出貨的面板，由於尺寸較大，而且品質更好，平均單價（ＡＳＰ）都比台廠要高出一至兩成，這也是此波不景氣，台灣廠商受衝擊最大的原因。

其實，台韓面板業者的競賽，一直受匯率影響。韓國最大通訊社韓聯社報導，今年七月，韓國面板業者的全球市占率增至四三．六％，首度超過台灣的四三．三％。這是從○五年九月，台廠在超越韓廠近三年後，韓國再度奪回市占王的地位。

根據韓聯社的分析，○四至○七年這三年內新台幣的貶值幅度平均超過韓元約二成，也讓三年間，台廠市占率超越韓廠。今年韓元開始出現明顯貶值，又使台廠的面板市占率被韓商超越。

日韓電視大廠結盟  產量去化不易成最大致命傷

不過，匯率會貶也會升，這種經常變動的因素，不是影響產業競爭力的最關鍵力量。日、韓電視品牌大廠間深度結盟，才是台灣面板產業最深層的結構性問題。

例如新力與三星、夏普合資設立面板廠，就是影響面板市場最大的力量。

號稱「３Ｓ（SONY、Samsung、Sharp）」的三大電視品牌廠，如今已占市場半壁江山；因三家聯盟，當然會優先採購自家面板，至於品牌居四、五的樂金及飛利浦，也會優先採用樂金的面板，台灣面板廠都成了這些大廠的緩衝來源。而過去是世仇的韓系兩大廠，如今都已互相採購，更成為台灣面板業最大的致命傷。

拓墣產業研究所所長陳清文表示，拓墣預估明年面板產業的成長性，監視器最差，電視最好，筆記型電腦則介於中間。但台灣的面板產業結構，剛好是監視器面板最多，但電視面板最少，與韓國正好相反，這也是台灣面板業這麼慘的原因。

根據拓墣的預測，從今年第三季到明年全年，三星電子每季的產能利用率，最低只會降到九五％，至於樂金最低則在九○％。但台灣面板廠則普遍會掉到六至七成，其中友達、奇美最低會達六五％。但即使明年第三季的旺季，二虎最多也只有八五％，但三星卻能滿載生產。

不過，就算衝擊再大，很多人也許會覺得，只要減產、保留現金，等景氣回來，企業就自然得救了。王安亞認為，這次金融海嘯的影響，絕對無法小看，「這次的不景氣，一定會有一、兩家受不了，直到現金燒完為止，因此，不可能大家什麼事情都不做，就想輕易度過。」

一位友達集團旗下面板零組件公司主管不諱言地說，「如果以棒球做比喻，面板產業如今已打到八局下半，許多家庭都已把電視換成液晶的了，下個需求到底在哪裡，目前真的還看不到！」

展望未來，面板產業漸趨成熟是不爭的事實，這也是為何友達、奇美等集團，都已朝照明或太陽能等領域發展的原因。

在韓商虎視眈眈，產業又發展到成熟階段，此波面板產業的衝擊，將是無比的沉重。而面板業股價大跌，不僅考驗大股東的實力，對於許多主管及員工來說，更是心中最大的痛。十年的青春與投入，好不容易累積了一些股票，但這些財富有如紙上富貴，短短一、二個月內就快速蒸發，也讓許多從業人員不免心生動搖。

面板產業能否熬過這一關，將是台灣電子業能否脫胎換骨的最重要里程碑。

面板二虎質借率驚人
各家面板廠大股東的股票質押比率

製表：林宏文　資料來源：公開資訊觀測站
 

面板CEO 如何度寒冬
友達執行長 陳炫彬

友達無法預測不景氣會持續多久，但友達將以「最壞的打算，最好的準備」來因應，不管不景氣持續一季、兩季，甚至更久，友達已準備好與同業進行「比氣長」的競賽。

奇美電子總經理 何昭陽

奇美電子手上現金部位超過千億元，償債能力不是問題，有信心度過難關。奇美電子不裁員、沒有關廠，但未來不排除視訂單狀況暫時停線，以節省開支。

華映總經理 邱創儀

這次面對的寒冬，目前還看不到底部在哪裡。不能因為外部因素，而去指責內部員工，讓原本已經擔心未來工作的員工們，失去向心力。未來會與集團內的企業如大同、精英等緊密合作，大家一起共度難關。

韓日廠將強壓台廠
台灣面板廠2009年產能利用率預估遠不及韓廠

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奇美電未來
外資看衰
11月20日，奇美電宣布實施60萬張庫藏股，石破天驚的護盤舉動，總算終結10月以來超過10根的跌停紀錄，這是否意味著奇美電的買點已經出現？許多外資的看法卻不這麼認為。

首先，奇美電帳上高達1800億元的長期負債，在未來幾年將進入還債高峰期，這是其他有意購併業者顧忌的地方。換句話說，除非奇美電的財務結構能改善，否則外資買盤仍然興趣缺缺。

此外，高負債比也讓奇美電的再投資能力受到質疑，競爭力遲早會被其他大廠拋在後頭，有外資就直指奇美電將淪為華映第二，成為這波不景氣被淘汰的面板廠，現在的股價位置，恐怕會變成常態，高點買進的投資人，最好趁反彈找機會停損，以免愈陷愈深。

至於其他二線面板股，外資和國內法人都坦言，除了友達和群創外，其餘的其實「早就沒在看了」，直截了當的說，除非奇蹟出現，否則，前景只能用「堪虞」來形容了。

（張弘昌）