十月三十一日將屆，第三季季報即將出爐，長期投資比重過高、股價淨值比卻超低的業者，以及產品暴跌嚴重的部分記憶體公司，財報是否暗藏地雷受矚目。其中，記憶體模組業者勁永國際宣布大幅調降獲利目標，即引起業界側目。
十月二十一日DRAM模組業者勁永國際宣布大幅調降年度獲利目標七一％，理由是今年DRAM和FLASH價格大幅下滑，導致公司毛利不如預期，前三季自結盈餘只有七七一二萬元，與原訂的財測目標進度相差高達三億元，公司因此決定調降財測。
疑點一──存貨暴增，跌價損失待反映
不過，根據本刊統計，勁永第二季存貨不論是比第一季、或是與去年同期相比，增幅在十一家記憶體上市櫃公司中都排名第一，比起同業創見、威剛，不論金額或是增幅都高（表一），這些在第二季快速激增的存貨，面對FLASH價格一年來慘跌五九％的衝擊，勁永是否已真實提列存貨跌價損失？新的財測目標是否能忠實反映？都讓外界存疑。
今年首季DRAM市況不錯，FLASH因為缺貨、價格大漲，勁永為了衝刺業績，積極增加庫存，結果第二季營收比第一季成長一○％左右，但單季存貨卻比首季大增四四％，若比去年同期更是暴增一八七％。相較同業，創見第二季存貨比首季減少，威剛也只小增二五％，勁永董事長呂美月果真是巾幗不讓鬚眉，勇氣超過大多數男同業。
不過，仔細研究勁永去年度財報，在合併報表中，股本只有十四億元的勁永竟然抱了二十三億元的存貨，其中十一億在勁永，九億在子公司勁強國際，此外，還預付出去貨款十億元，根據財報，這部分預付款是因為子公司與進貨廠商簽訂不可撤銷之進貨合約而需預付，在記憶體價格波動劇烈的情況下，呂美月如此大膽的交易條件增加存貨，頗有重壓行情的味道。
不過，勁永員工私下透露，呂美月在記憶體價格轉好前通常不會大量買進，行情不好時又不捨得殺低出清庫存，操作手法屬於「追高不殺低」型，正是因為這種不敢殺低的個性，造成勁永第二季以來存貨暴增，勇冠同業。這些從去年第四季開始追高買進的存貨，在記憶體價格重挫後，存貨跌價損失是否已充分反映，仍待會計師深入查核。
疑點二──進銷複雜，引發塞貨聯想
激增的存貨不論是掛在勁永、或是掛在子公司勁強國際，由於今年四月勁永董事會已通過授權呂美月將勁強持股從原本的五二％增加至一○○％，隨後四、五月間勁永即連續公告以每股二十五元價格買入勁強國際股票，加上勁強人員也全面進駐勁永，財務長並由原勁強財務主管胡錫權出任，因此，勁強的存貨現在等於全部得由勁永來揹。
不僅如此，勁強在四月十六日取消股票公開發行後，根據勁永六月底的半年報記載，勁永對勁強國際仍有八千九百萬元應收款未收回，此外，當時呂美月將勁強國際的存貨賣回給勁永，讓勁永產生應付給勁強國際近六億元款項，截至六月底時也仍未給付，掛在帳上，占半年報應付帳款約五○％。
一位會計師解釋，母公司對子公司有大量應收付款項，等於是變相的關係人資金貸與，發生這種情況原因有二，一種可能是母公司資金調度需求。第二種可能則是母公司為了創造營收，因而將貨塞給子公司，造成應收帳掛帳許久的情況。
勁永今年上半年應收帳款較去年同期增加八三．五二％，營收卻只有增加二六．五五％，顯示公司的收款天數拉長，造成應收帳款愈積愈多，經查看財報，又是發生在關係人交易部分。上半年勁永銷貨給香港勁永四．九億元，應收帳款竟高達五億元未收回，占全部應收帳款的三七．六％，顯示連去年銷貨的款項都未完全收回。勁永在財報上亦坦誠不諱，因第二季FLASH現貨價格暴跌，故才對關係人之授信期間相對增加。
除了關係人交易頻繁引發塞貨疑慮外，相關人士透露，在勁永九十一年度進貨名單中，排名前十名的台欽公司，以及在近二年銷貨排名同樣擠入前十名的銷貨客戶吳清國際，都是勁永的「外圍公司」，與勁永有著密切往來。這兩家公司有什麼實力能躋身勁永排名前十大的進銷貨客戶，同樣引人好奇。
疑點三──人事更迭，財務主管年年換
除了關係人交易外，在存貨偏高、產品價格又波動劇烈的情況下，存貨的庫齡是否真實反映，也成為外界疑慮焦點。外傳，勁永透過「配合的外圍貿易商」以及子公司勁強，不時將「呆貨品」以高於市場行情的價格賣給特定貿易商或子公司，然後再以同樣價格或更高價格買回。
透過這種方式不但可以更新存貨的進出貨日期，讓會計師查核存貨的庫齡分析完全失效，無法判別真正的呆貨。同時，只要公司不斷執行類似交易，即可避開提列存貨跌價損失的問題，用美麗的數字繼續包裝報表。
疑點四──頻釋利多，外資卻大砍持股
反映這些報表上的傳聞和疑慮，勁永近三年來主辦會計人事極端不穩，幾乎到了每年一換的地步（表二）。針對此點，連證交易上市部主管都感訝異，表示將針對勁永的財報進行深入研究。此外，今年六、七月間，勁永行銷部門也走了不少人，主要是不滿上頭意見多，決策又慢，以致常常錯失市場良機。
勁永九十一年一月股票上櫃掛牌，九十二年八月轉上市，股票上市（櫃）三年不到，卻每年都辦增資向股東募款，九十一年初上櫃即辦理現金增資，共募得五．五億元資金；去年發行了二千萬美元的海外可轉換公司債，今年初這些可轉債即全數轉換完畢；接著今年馬上又辦了一個每股三十八元發行的現金增資、以及四億元的國內可轉換公司債，合計又募了七．八億元。
總計在三年不到的時間中，勁永從市場共募得逾二十億元的現金，上半年為了讓兩個重要募資案順利完成，勁永發布了樂觀的財測，估計今年每股獲利可達三．八元，而且三月分時外資持股比率一度高達五○．七三％，股價最高在四月六日衝高到四十六．三元。
但是，隨著上半年存貨暴增、獲利不如預期的報表即將出爐，在七月時外資持股比率掉到不到二○％，八月底半年報出爐時，外資持股更跌到只剩一一％。最近，在十月二十一日公司宣布調降財測前，同樣的情況又發生，儘管當時公司不時發布營運轉佳、第三季單月營收迭創新高的利多，但是外資卻是從十月七日一路賣股，持股比率到上週降至八％，外資的消息為何如此靈通，同樣引起爭議。
針對上述的疑點，勁永代理發言人陳建煌表示，公司的存貨評價係採用平均價格計算，趁著九月下游補庫存時，已將大量高價的存貨賠錢殺出，估計金額約五、六億元之譜，現在存貨成本約是九月的市價水準，隨著FLASH價格回升，預計十月分公司可以轉虧為盈。
針對關係人應收付款項延遲，陳建煌表示，係為母公司貸與子公司周轉資金之用，故帳齡會比一般客戶長，外圍配合公司，則是業界的慣例。至於主辦會計更換頻繁，則多半是個人因素或公司組織變動，他強調沒有其他特殊原因。
此外，對勁永財報與交易面引發的疑慮，安侯會計師事務所副所長馬國柱對本刊的查證，僅表示：「謝謝關心，我們會詳加查核。」證交所上市部則表示，已針對勁永主辦會計頻頻換人、關係人交易部分進行查核，以釐清公司的營運狀況。
