歐盟ＱＥ激勵全球股市

▲歐洲經濟復甦態勢確立，全球精品龍頭路易威登業績可望再傳佳音。(圖片/達志)

從美國到歐盟，ＱＥ（貨幣量化寬鬆政策）引入大量ＦＤＩ（外人直接投資，Foreign Direct Investment）入市，全球股市因而漲聲不絕。

「外人直接投資」為一國投資者將資本投入他國生產或經營，並掌握一定控制權的投資行為。因此，ＦＤＩ代表實質投資，帶給國家經濟成長動能，也是國力象徵；ＦＤＩ的增減，彰顯外商對該國家未來成長前景的期望值。

二○○八至一四年（一四年還原Verizon與Vodafone間一三○○億美元股權回購流出金額），美國ＦＤＩ連七年位居全球首位，三次ＱＥ帶來經濟繁榮與復甦、美股頻創新高，成效有目共睹。

歐洲一三、一四年ＦＤＩ也連兩年創歷史新高，分別達二二三○億、三○五○億美元，年增率高達二五％與三六％，實質投資資金大量進入歐洲，加上ＱＥ影響力才要開始，歐洲再崛起，繼美國之後，為全球經濟增長添加另一驅動力，全球股市也因而歡聲雷動。

本文由工作夥伴邱靜怡、薛瑋德、吳依叡共同撰述，我謹做最後定稿修正，與讀者共勉。

一月二十二日，歐洲央行（ＥＣＢ）宣布實施ＱＥ，自三月起至一六年九月，每月六百億歐元購買資產，總規模可達一．一四兆歐元。

另從時間軸觀察，一月十四日歐盟法庭裁定「貨幣直接交易計畫（ＯＭＴ）」符合歐盟條約，為歐版ＱＥ適法性解套，一周後，歐洲央行宣布ＱＥ，隨後一月二十五日希臘大選。

從歐盟一連串動作，非常清楚地表示一個意涵：不同於一○至一一年歐債危機，對於當下歐洲衝擊最大的希臘抑或歐債問題，歐盟已團結做好評估與準備。

ＯＭＴ最初是在一二年八月歐債危機時，由歐洲央行主席德拉吉宣布，內容為歐洲央行可以無限量地買進受到危機衝擊的各國政府公債。惟當時德國並不支持，其憲法法庭亦做出負面裁決，因此ＯＭＴ最後並未實施。今年一月歐盟法庭通過ＯＭＴ適法性後，這代表著德國因應希臘危機，且看到美國ＱＥ後的繁榮發展，而默許歐版ＱＥ的落實。

觀察全球四大經濟體Ｍ２／ＧＤＰ（廣義貨幣／國內生產毛額）比值，相較中國二．○三、日本一．五三、美國○．六九，歐元區○．六二是最低，顯示歐盟確實存在寬鬆貨幣空間，長期來看，ＯＭＴ有機會複製美國ＱＥ成功經驗。中短期而言，德拉吉在確定ＯＭＴ可實施後，大幅降低希臘變數的不利衝擊。

再拉回股市表現，ＱＥ將帶來新一波資金動能。觀察歐洲主要股市：德國ＤＡＸ三○指數今年以來上漲一七．八％，再創歷史新高；倫敦金融指數上漲五．三％；法國巴黎指數上漲一六．二％，漲幅皆強勁。進一步觀察其結構，三大指數中，二月股價續創一年新高的公司家數，占該國指數之掛牌家數平均比重均超過三○％，資金行情明顯。

歐盟經濟基本面復甦速度雖不若美國，但仍在穩定上升軌道上，從總體數據觀察，歐元區一月綜合採購經理人指數（ＰＭＩ）五二．二攀至六個月高點，製造業ＰＭＩ五一．○、服務業ＰＭＩ五二．三，皆高於市場預期；另由歐盟龍頭德國觀察，德國一月失業率下降至六．五％，創一九九○年以來低點，ＩＦＯ商業景氣指數一○六．八，也高於市場預期的一○六．五，ＩＦＯ商業現況指數一一一．三，高於市場預期的一一○．八，歐盟景氣展望穩健上揚。

從三大指數的強勢類股表現觀察更加明確，金融股之外，與消費相關的汽車及奢侈產品族群格外搶眼，且營運成長動能皆來自歐洲復甦，顯示居民消費力確實提升。消費類股股價創一年新高的公司共二十八家，占比達三五％；且二十八家公司中，航太、汽車相關公司有八家，占比高達三○％，分別是德國的馬牌輪胎（Continental）、賓士汽車（Daimler）、ＢＭＷ、福斯集團、法國汽車零組件Valeo、航太設備製造商Safran等。

汽車產業是歐洲強項之一，除了海外市場擴張外，更因歐元貶值與內需市場轉好，出現更樂觀的展望。歐洲汽車製造商協會（ＡＣＥＡ）公布一四年歐洲新車銷量連十六個月增長，一五年預估銷量將成長二．一％，元月西歐地區汽車單月銷售逾九十六萬輛，年增率高達七．一％。在歐洲實質經濟上揚帶領之下，台灣汽車供應鏈與國際車廠密切相關，鍛造鋁圈廠巧新、安全氣囊廠劍麟、整流二極體廠朋程、台半等公司皆有機會受惠。

精品業是歐洲強項之二，由精品銷售成長移轉可明顯看出，歐洲經濟已自谷底翻揚。在新興市場需求轉弱及中國政府強力打貪衝擊下，一四年為精品業的寒冬，但由於美、歐等成熟市場經濟復甦態勢確立，為精品業者再度創造新契機。

全球精品龍頭法國路易威登集團（ＬＶＭＨ）財報傳出佳音，一四年度營收三○六．三八億歐元，年成長率五％，優於預期的四％；第二大品牌集團Kering（開雲）旗下三大主要奢侈品牌Gucci、Bottega Veneta、ＹＳＬ銷售收入比一三年增長分別為一．九％、一○．八％和二八．二％，而Bottega Veneta與ＹＳＬ是以歐美地區為主的品牌，其成長率遠超過Gucci；另外高端品牌愛馬仕表現亦優於預期，股價皆創一年新高，顯示以歐美為主的消費市場已經復甦，精品業營運又回到成長端。

歐盟在政策端已經對危機做好準備，風險大幅下降，經濟端亦在復甦成長軌道，股市在資金及基本面齊佳下，展望佳，歐盟循美國ＱＥ成功軌跡景象清晰。全球四大經濟體中，只要歐洲、中國、日本能維持穩定，全球股市上半年在美國領頭下，將有機會持續穩定向上。