【巴菲特股東會專題報導】當年的巴菲特是如何成為股神的？ 解讀《巴菲特的投資原則》

最近都在醫院月子中心跟住家往返，在車上我都會放陳怡安老師的CD來做學習，最近常在聽《老子的智慧與現代心靈》，裡面提到道德經內文的一段：「知常容，容乃公，公乃全，全乃天，天乃道，道乃久，沒身不殆。」道乃久，是說道都是長久存在的。日本有超過上千間百年企業，更有七家千年企業，能夠經過者麼長時間的存在，其中必有過人之處，不外乎誠信二字，這是經商之道，過好人生如此，做好工作如此，做好投資也是。

現在這個社會氛圍很常講求速效，希望快速致富，看到身邊也有整天在號子殺進殺出的朋友，認真盯盤到忘了自己的本業，我會覺得這本末倒置，或者辭職專心做好投資這件事。致富很好，只是要怎麼致富，我還是偏向穩健踏實，這可能是個性使然，沒有對錯。可能我也因此錯過快速致富的機會，但換個角度想，我也避免了快速虧損的陷阱。每當有不太熟悉朋友介紹太過好康的機會出現在我面前，我總是會思考當我自己遇到這麼好的事情時，會這樣跟大家分享嗎？還是是另外一種類似龐氏騙局？這個我不知道，但我審慎面對。我還是覺得世界上累積很重要，很多事情無法一蹴可幾，包含我也曾經遇過窗口詢問能否兩小時講座大幅度改變成績，其實如果自己不願意下功夫，聽再多而不踐行，都是幻象一場。

而閱讀，讓我有機會用極短閱讀時間更加認識一位產業頂尖典範。股神巴菲特，一個全世界響叮噹的風雲人物。我大學時代已經拜讀過巴菲特的《勝券在握》，也回頭去看巴菲特老師葛拉漢寫的聖經以及彼得。林區相關著作。要偶然賺到一些錢不難，可是要能準確趨勢判斷跟持續幾十年都賺錢，真是一門大學問。投資，我依然在學習的路上。這本書很難得能夠一探究竟巴菲特早期寫給投資者的信件，在那個沒有網路的年代，如何透過這樣的信件來跟合夥人溝通與投資哲學說明，找到價值觀與理念適合的合夥人人等等議題，對我來說很有啟發。

以下我整理閱讀《巴菲特的投資原則》的幾點投資心法原則，投資技術坊間有許多派別，就看大家如何選擇。其他的就請自行買來細細閱讀：

1.  心態：你無法預測未來

不能讓市場代替你思考，投資人必須自己做足功課。預測所揭露的往往主要是預測者的情況，而非未來將發生什麼事。因此，不能把思考外包出去，這件事情必須自己做，那就是獨立思考。

持有股票意味著擁有公司的部份股權，股價的短期波動沒有什麼規律，往往不可預測。長期來說，股價會反映企業實質價值的變化，以長期複利計畫的角度去看，股票投資通常能產生相當好的績效。投資人可利用低費用、方便管理的指數型投資產品，有效率地取得股票投資的好處。

以長期績效衡量，巴菲特也教導投資人，評估多年績效必須注意很重要的一點：在市場經歷多頭投機走勢的末期，他的績效很可能輸給大盤。在1960年代末期，非理性的股價狂飆也讓巴菲特直接結束合夥事業，因股價比企業實質價值更高，也得到一個結論：積極投機無法持久。

巴菲特對投資績效的評論幾乎都是以相對績效為基準。如果大盤下跌，而你的虧損少一點，那就算是表現良好，反之亦然。你的表現哪怕只比市場平均水準好一點，無論是在上漲還是下跌的年份打敗大盤，表現都非常好。巴菲特合夥事業不曾有一年虧損，甚至不曾有一年表現不如大盤，他還是要投資者對這兩種情況有心理準備。

2. 複利：創造財富的力量

在投資期間堅持利用複利的力量，絕對是最好的策略。年化報酬率即使只減少一點，長期的結果會產生很大的差異。也是要提醒我們費用、賦稅和其他損害報酬的因素累積下來影響極大。複利的力量會把這種看似微小的損失變成巨大的損失。

投資人著眼於長線，認為持有股票意味著擁有公司的部份股權。他們不會因為市場波動而忐忑不安，會盡可能避免費用和賦稅損害投資報酬。他們盡可能利用複利的拋物線特性，盡量提高報酬率和延長投資時間，這是投資人的主要工具。

高成長率最終會變得不可持續。投資規模越大，高報酬率將越難維持。這是大數法則的作用。實際案例是如此嗎？我們可以看看鴻海的成長，已經不像過往動輒20%的年營收成長，縱使投資新產業獲利，但獲得營收與利潤跟整個集團龐大營收相比依然是小巫見大巫。

3.  誘因：讓經理人利益與你一致

如果你要引來螞蟻，你應該在地上撒糖。誘因決定行為。任何事情只要涉及人，分析各方的誘因就是預測結果很有用的工具。要記得，誘因是推動世界運轉的動力。注意那些別人得到利益，而你卻蒙受損失的情況，這需要小心提防。一旦開始懂得從誘因角度去分析事情，許多原本看似艱難的決定就會變得比較容易。如過知道相關人士的動機，我們大概就能知道他們會怎麼做。

再者，也沒有管理費。一般基金經理人在基金上的投資往往不佔有顯著比例。這可能會造成「正面他們贏，反面我們輸」的情況：經理人表現傑出時可以獲得非常豐厚的報酬，但如果表現非常差，投資人會損失慘重，而且經理人還可以乾脆結束基金。相較於投資人，基金經理人的損失小很多。然而巴菲特家族所佔整體基金比例25%，如果投資績效不好，他們的損失也會很慘重。

我們做投資真正追求什麼？不是繳最少的稅，雖然這可能是為了實現目標必須考慮的一個因素。但是，手段與目的不該混淆，我們的目的是或的最高的稅後年化報酬率。你的投資績效通常取決於選股能力，而賦稅只是次要因素。