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陶冬:「此觀點」準確度若有一半 股市出現二次探底的機會不低

陶冬

國際瞭望

2020-05-09 23:12

上週五,美國的經濟數據和股市表現徹底分裂了。美國失業率爆出自從數據成立以來的最高值,逾2000萬人一夜間失去了工作,美股卻升了。市場認為最壞時間已經過去,打起經濟重啓算盤,期待聯準會(Fed)和白宮進一步刺激措施,股票在經濟災難中升起。

 

債市表現一樣有趣,十年期國債被拋售,兩年期受追捧,收益率曲線陡峭化。對此的解釋是,債市預期經濟前景不佳,通膨難起,但是貨幣政策應該會進一步放鬆。上周德國法院禁止歐盟擴大財政赤字,歐元走強。美元指數先升後回,黃金先跌後升。

 

S&P500升回到去年九月的水平了,當時美國的失業率是3.6%,創出新低,如今是14.7%,刷寫出新高。美國的就業市場、經濟增長從數字上來看,均堪比1929-1933年的大蕭條。然而股市似乎不那麼認為,他們有兩個理由,一,這次危機是由於經濟驟停引發的,隨著重啓被提上日程,一切可以較快地恢復;二、大蕭條(甚至大多數經濟衰退)時,央行政策為收縮性的,這次Fed的貨幣政策極度寬鬆,這為資產價格V型反彈製造了機會。

 

然而,這次危機雖然始於供應停頓和生產鏈掉鏈,卻已經觸發了全方位的收入萎縮,需求鏈有大機率會出現問題。筆者認為,那種認為政府放開人群限制,生產即刻可以恢復、需求即刻可以恢復的想法過於樂觀,甚至天真。

 

不僅美國,幾乎全世界所有國家所遇到的就業壓力都是近二十年來(甚至戰後)沒有見到過的,並可能催生信貸鏈掉鏈。經濟走出衰退,可能需要數年而不是數個月的時間。如果這個觀點有一半的準確,股市出現二次探底的機會是不低的。

 

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