在今天看見明天

站在100萬億市值面前

陶冬

國際總經

1256期

2021-01-13 10:43

央行的貨幣政策不改,筆者相信股市牛市不滅;如果你的財富跟不上金融通貨膨脹的股價、房價,你就是輸家。

二○二○年底,全球股票市場的總市值已經突破一百萬億(編按:萬億即兆。本文保留原作用詞)美元。二○年三月中,當時的全球總市值是六十萬億美元。

 

此時此刻,百年一遇的疫情依然蔓延,史無前例的人群阻隔政策令就業市場一片慘淡,商業哀鴻遍野,但是股市卻一飛沖天。

 

歷史並不重複,卻十分押韻。○八年底那輪股災時,全球總市值甚至跌到不足三十萬億美元,兩年後同樣一飛沖天,留下經濟掙扎著慢慢復甦。

 

股市韻律的背後,是央行的指揮棒,是鋪天蓋地的印鈔大運動。過去十個月,以美國為首的主要國家央行通過QE(量化寬鬆)政策,刺激出十四萬億美元新增信用和二十萬億美元新增債務,打造出人類歷史上最浩大的信用擴張。

 

央行狂增貨幣信用,據說是為了挽救經濟、穩定就業,不過實體經濟依然在疫情中掙扎,並無能力吸收暴漲的流動性,於是錢滯留在金融領域。銀行從央行手中接過近乎零成本的資金,或借給機構投資者槓桿炒股,或用於自營交易炒作。大公司用廉價資金回購自己的股票,小民們收到從天上掉下來的救災支票,買入股票甚至期權。印錢最多的國家,炒作氣氛最濃厚,股價漲得最兇猛,不過全世界股市大同小異,只是漲幅不同而已,因為資金是全球流動的,投資情緒是全球互動的。

 

難道央行不怕出事?怕,但能做的有限。股災中,央行必須以雷霆之勢力挽狂瀾,之後便騎虎難下了,任何收緊貨幣政策的嘗試甚至言論,都可能觸發市場恐慌。何況實體經濟仍在康復中,過早實施貨幣政策正常化,只會令前功盡棄。

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