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美國經濟會出現V型反轉?新興市場教父分析選後趨勢 台、韓「這類股」可繼續抱

美國經濟會出現V型反轉?新興市場教父分析選後趨勢 台、韓「這類股」可繼續抱
新興市場教父墨比爾斯。

今周刊編輯團隊

國際總經

2020-11-30 15:23

「為了美國經濟,我建議他先做到4件事⋯⋯。」選前,新興市場教父墨比爾斯(Mark Mobius)從不避諱他對川普的偏好;接受外媒專訪時,他開門見山地強調「市場比較喜歡川普」;如今拜登當選,墨比爾斯不改其志,被問到「給拜登的建議」時,他的回答,簡直是要讓拜登變成第2個川普。

「首先,要讓企業全面恢復到疫情前的正常運作狀態;再來,宣告對伊朗的政策將延續川普路線,而非歐巴馬政府時代的老路;第3,宣布減稅,而且是全面減稅,不分貧富階級的那種減稅⋯⋯。」新興市場教父開出的藥方中,唯一比較能讓拜登「做自己」的是第4項:「他必須強調對自由貿易的堅定信念!當然,是公平的自由貿易。」

 

乍看之下,84歲的墨比爾斯確實有些固執,但上述這些行動方案所糅合出的格局方向,某種程度,其實也正是美國選後兩日股市大漲的原因。在「拜登總統+共和黨料將主導參議院」的「黃金組合」底下,市場預期,美中對抗持續,但貿易衝突的經濟殺傷力可望減緩,而拜登政策中最令金融市場喪膽的加稅、科技巨頭分拆計畫,卻也沒那麼容易闖關成功。

 

2021年的美中對抗2.0 台、韓科技股繼續抱  人民幣也受惠

 

這是華爾街最愛的結果。甚至,就連「希望川普當選」的墨比爾斯,在選後接受《今周刊》專訪時也預言:「2021年的美國經濟可望V型反轉;我不會因為拜登當選,而改變目前的持股策略。」

 

選前,基於美中對峙下的「關鍵科技零組件」雙雄爭奪之勢,新興市場教父已重押台、韓科技股。而他之所以認定選後不需改變策略,即是從「美中對抗2.0」的新局開始思考。

 

美東時間11月5日,投票結束第2天,各家華爾街重量級投資機構開始陸續發布研究報告,其中高盛證券、美銀美林證券的初步結論,呼應了墨比爾斯對美中「繼續對峙,但衝擊緩和」的新局判斷。

 

高盛在報告中指出,拜登將改採與盟國多邊合作的方式,要求中國妥協,「並將減少使用關稅、配額等對抗手段。」美銀美林證券則表示:「在需要經過立法程序的改革議案上,拜登將面臨挑戰,但在貿易方面的調整則無此困擾。」換言之,美國不會離開大國博弈的遊戲桌,只是改為循規布局、有序攻守,不再如川普一般地頻出意外重手,隨時出現可能傷及全球經濟的黑天鵝。

 

這樣的改變,「有利於過去4年受到美國保護主義衝擊的人民幣,以及中國相關資產。」高盛做出第1個結論。而墨比爾斯則認為,既然美中對峙持續,台、韓等地關鍵科技廠的「兵家必爭」地位就仍未動搖,甚至,因為美國可能對中國減緩壓制力,讓相關業者的營運更具想像空間。在台股當中,墨比爾斯旗下基金目前持股最多的,是被台積電選入「最佳供應商夥伴」的矽智財業者力旺。

 

 

拉扯下的三個連鎖效應 美動能受限、中國轉強、利率遭壓制

 

回到美國選舉結果,儘管民主黨的拜登當選總統,但手握預算審查權的參議院卻極可能被共和黨主導,高盛與美銀美林證券對此不約而同指出,拜登選前開出的紓困、財政擴張支票恐怕必須打上折扣,高盛預估新一輪財政刺激的規模可能小於1兆美元,美銀美林則估計約在5000億至1兆美元之間;無論如何,財政支票打折,對經濟與金融市場又可能帶來3個連鎖效應。

 

首先,由於財政擴張的手筆不如預期,高盛認為,美國通膨率升高的可能性將比選前更低一些。再者,當拜登減少對中國的壓制,而美國的刺激經濟規模卻受到參議院牽制,就形成了「中國動能轉強、美國動能受限」的新局。

 

對應於此,高盛除了建議「持有中國3年期公債」之外,甚至還畫了1張頗為複雜的圖表,匡列出可能受惠於「中國解壓縮」的新興市場資產。在股市方面,台、韓、星、印度等地都被高盛匡列入內,此外,高盛也看好新台幣、韓元、新幣、泰銖等貨幣匯率後市。

 

至於第3個連鎖效應,則是利率。當美國財政擴張的手筆減少,亦將使得美國公債的長期供給量受到限制,長期而言,這會壓抑利率向上的動能。以此來看,債券市場或許也有投資機會可期,事實上,瑞士銀行在選後發布的看法也指出,由於通膨可能維持低點,美國聯準會應會防止利率在中長期內大幅上升,因此,存續期較長的美債依然具有吸引力。

 

手握命脈的聯準會 緊盯消費數據、防疫成績

 

然而這個預期能否成真,終究得看聯準會的臉色。而聯準會接下來的態度,更被許多投資機構認為是「比誰當總統更重要」的重點,畢竟,「目前位居高檔的市場價格,已是反映未來長期低利率的預期。」英國知名金融研究機構Tellimer資深經濟學家柯倫(Patrick Curran)表示。

 

尤其過去4年,川普對聯準會「威逼寬鬆」的言詞一向毫不遮掩,今年3月,聯準會主席鮑爾也以包括買進公司債等「破框等級」的手筆與手段火速救市。市場擔心,當咄咄逼人的川普下台、循規蹈矩的拜登上位,鮑爾是否也有轉變寬鬆貨幣政策的可能?

 

對此問題,今年87歲的債券天王丹法斯(Dan Fuss),應是最有資格回答的人物之一。在他超過一甲子的債券操作生涯中,一共經歷了8位聯準會主席,看過保羅.沃克在1980年代無視短期經濟代價的狂猛升息,也看過葛林斯班維繫非理性繁榮的長期低利。

 

接受本刊專訪時,他以自己的長久經驗為底,「認證」現任主席鮑爾,在此前的貨幣政策「仍未脫離聯準會該有的中立性」。「不,我完全不認為他的中立性有受到川普影響。」即使川普一路「口水干預」,但在他的眼裡,聯準會至今仍然保有完整的獨立性。

 

丹法斯認為,總統換人後,被戲稱為「乖乖牌」的拜登,雖然更不可能干預聯準會,但聯準會本身應也不至於輕易調整過去的貨幣政策。「他們注重的還是流動性與經濟狀況。」

 

 

至於經濟狀況的重要指標是什麼?「如果是我,會緊盯消費相關數據。」他表示,消費數據才能反映真正的商業活力,而商業活力是經濟是否擺脫疫情的真實指標,「應該說,現在最重要的指標都是繞著疫情,其他,都是次要。」

 

債券天王最近的心情應該好些,除了拜登在勝選演說中強調防疫布局,11月9日,輝瑞藥廠宣布,新冠肺炎疫苗試驗顯示保護力達9成,美股振奮。種種情勢更貼近了墨比爾斯口中的「V型反轉」,不過在採訪結束前,新興市場教父還是表達了他的另一隱憂。

 

「經濟V型反轉有個前提,就是拜登的加稅政策不能上路。」在參議院可能阻擋之下,拜登對富人、企業、資本利得加稅的法案短期內其實不易過關,「但就算在他上任1年以後才上路,一樣會造成經濟衝擊,並提早影響股市。」這項政策的進度,顯然已被墨比爾斯列為拜登時代的優先觀察重點了。

 

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