配息高就一定好？總報酬率才是決勝點 三個步驟 聰明檢視多重收益基金

沒有任何一類資產，可以一直引領風騷；尤其去年底，美國啟動升息循環至今，金融市場波動劇烈，若重押單一資產，很容易不是大賺、就是大賠。」摩根多重收益基金經理人邁可．施厚德（Michael Schoenhaut），為今年來最夯的多元資產基金下了一個注解，讓人一眼就看懂這類基金的主要訴求。

不論基金名稱是「多重收益」、「多元入息」，或將前後兩字重組、對調，重點都在如何透過各類型風險性資產，有效掌握收益來源。也就是要評估這類基金是否值得投資，第一步，可先問自己理財的目的為何；若希望每年有一筆固定收益進帳，可能是五％或八％不等的報酬，所投入本金，至少放三年以上不急著拿回來，甚至不在意短期績效，那麼就可進一步了解這類型產品。

「你可以把它看成固定收益型產品、及平衡型基金的延伸。」新加坡大華銀投顧副總經理鄧盛銘指出，過去幾年，市場上反應不錯的固定收益型商品，隨著各國央行陸續降息，甚至祭出負利率政策，配息型基金面臨很大考驗，甚至可說操作起來相當痛苦。

最明顯的例子，是先前風靡市場的高收益債券基金，在油價下跌、全球經濟成長持續放緩下，公司違約疑慮大幅升高。表面上，這類型基金殖利率好像不錯，但因債券價格下滑，連帶拖累基金淨值表現。這樣一來，投資人等於冒著賠本風險去賺殖利率，對基金公司來說，早晚都會出問題。

在此情況下，放寬基金的布局範圍，讓息收來源不只債券，還有股票、房地產，甚至其他的衍生性金融商品，就像是過去的平衡型基金，但投資標的內容更廣泛；也就是透過豐富、多元的資產架構，提高基金固定收益水準。「因此，挑選這類型產品的關鍵字，一是穩、二是高。」鄧盛銘說。

第一步 》檢視長期基金總報酬率

他解釋，穩的意思是配息水準穩定，不能今年高、明年低，或每年波動太大；高的部分，則指基金的總報酬率。「簡單講，基金報酬率來源有二，一是來自投資標的所配的息，另一是市場資本利得。投資人每年拿到的息，與總報酬率表現有關，若不想把本金當作配息管道，配息後基金淨值就下滑，那麼基金整體長期績效如何，經理人過去操盤水準，就得仔細觀察。」

目前市面上就有不少主打多元配息的基金，年收益率少則二％，高則接近一○％，讓市場上其他產品相形失色。但根據晨星基金評比資料顯示，這些基金的「總報酬率」數字並不好看。過去一年配息近一成的基金，其實總報酬率還不到三％；而殖利率超過六％的產品，近一年基金報酬率是負數，幾乎都是拿投資人的本金來配息（請見表格）。

鄧盛銘認為，投資人要確保配息穩定，配息後基金淨值也不會立刻下滑，最保險作法還是要先拆解基金的息收來源，釐清哪些收益是固定的，哪些是變動的。「投資人可到基金公司網站下載月報，裡面會詳細列出目前基金主要持股，一般來說若債券投資比重較高，代表配息會相對穩定；反之股市比重較高，配息變化幅度也較大。」

第二步 》觀察資產分布狀況

其次，可觀察基金各類型資產配置狀況，股、債、匯及房市等風險性資產愈分散，報酬波動度就相對和緩；股市資產愈集中，代表波動風險也愈大。以摩根多元入息成長基金為例，由於該基金為組合型產品，主要持有標的為旗下多重收益基金、環球高收益債券基金、歐洲策略股息基金、環球企業債券基金、美國價值基金、SPDR道瓊不動產投資信託ETF、新興市場債券基金及環球新興市場機會基金。

就基金整體配置而言，光是債券部分就超過四成，股票部分不到三成，另有將近三成左右，投資在境外發行的摩根多重收益基金。換言之，以風險分散角度來看，這檔基金波動度應是相對的和緩，特別是組合型基金，具有雙重分散風險效果，相較於直接投資，也不容易有流動性的問題。

不過波動低未必是獲利保證，回歸總報酬率概念，才是挑選基金的硬道理。投資人可先參考過去績效，評估基金經理人的操盤實力，若沒有過去績效可觀察，不妨就以土法煉鋼方式，針對基金主要持股逐一檢視，利用過去基金公司在該資產上的操作表現，做出合理判斷。

鉅亨網投顧總經理朱挺豪表示，這些打著多元資產名號布局的基金，什麼都能投資，但績效未必會特別好。主要原因，就在「術業有專攻」，不是每個人都能管理好各種風險性資產，一定有強項與弱項差別。「如何在每種資產上，維持很深入的研究，才是創造高報酬的關鍵。」

第三步 》追蹤持股類別、比較績效

他建議，針對沒有過去績效可以參考的基金，投資人可先看主要持股類別，再就過去該基金公司推出的相關產品，檢視其績效表現。舉例來說，野村多元資產動態平衡基金，成立還不滿一年，截至四月七日，近六個月的報酬率為負○．二六％，若是想要拉長時間來觀察，這檔基金可能表現如何，就要先上基金公司的網站，觀察目前基金持有類別。

根據基金公司資料顯示，野村多元資產動態平衡基金前三大資產類別是，成熟市場股票、投資級債券及高收益債券。換句話說，要知道以成熟市場股票為主的基金未來操作實力，或許可先行觀察野村環球基金的長期走勢。因為，這檔基金布局成熟市場比重高達八成，從某個角度來看，可視為野村投信對成熟市場的選股能力。

截至四月七日，在跨國投資股票型全球市場分類中，近一年野村環球基金績效名列第一，三年期及五年期都在前十名，代表野村投信對成熟市場股市掌握度確實深入且精準，拉長時間看，以布局成熟市場為主的野村多元資產動態平衡基金，研判應能繳出不差的成績。

安聯目標多元入息基金經理人許家豪指出，成熟國家打出負利率政策，在資本市場投下一顆震撼彈，未來大環境的波動與不確定性，將成為新常態。在此之下，過去靠著單一資產收益來源已明顯不足，而傳統股債固定投資比例的操作方式，也很難掌握資金快速輪動的機會。

操盤手經驗亦為挑選指標

「目前市場上仍有不少收益率佳、體質良好的高息資產，如亞洲高收益債、美國高收益債、全球REITs或歐洲高息股等，對追求收益的投資人來說，仍相當有吸引力。」但他指出，回顧過去各期間每年高息資產表現不盡相同，冠軍寶座輪流坐，經理人對各種資產要有一定管理經驗，還是挑選基金最重要關鍵。

許家豪認為，對退休族而言，透過多元布局高息資產方式，追求收益，是值得參考的作法。但市場瞬息萬變，投資團隊若有能力彈性運用衍生性金融工具避險，對投資人來說，就多一層保障，且能發揮一定抗震效果，在篩選相關基金的同時，也可特別留意。

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