德國最大銀行集團爆史上最大虧損 投資人卻老神在在 「數字人」CEO 能讓德銀轉型？

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德意志銀行（Deutsche Bank AG）三個月虧損七十億美元（約二千三百億台幣），創下歐洲金融業從未見過的巨額虧損紀錄，令人膽戰心驚。許多投資人立即回想起二○○八年九月，雷曼兄弟宣布提列三十九億美元(約新台幣一千二百億元)的虧損，一個禮拜之後，雷曼就倒閉了！

德意志銀行與雷曼有不少神似之處，雷曼在倒閉前三個月的六月九日，被惠譽信評公司將投資等級調降至「AA-」；德意志銀行也在今年五月遭到惠譽調降，史坦普信評公司選在同一天、在今年六月九日將德意志銀行的長期債券發行人信用評等，由A調降二級至「BBB+」，離垃圾債券只有幾步之遙。

一五年的德意志銀行與○八年的雷曼兄弟，都坐在龐大到幾乎無法控制的衍生性商品（編按：依附於其他資產標的物上的金融商品，價值高低取決於其所依附的資產標的物價值）火藥庫上。特別是歐洲央行將利率水準壓制到零利率，傳統銀行業務又過度競爭，仰賴利差的銀行幾乎無利可圖，但是股東要求回報，高達十萬名的員工等著發薪水，德意志銀行只好不斷擴大衍生性商品的部位，靠著高風險的交易來維持獲利。

「不說華麗的話」  新執行長 對了德國人胃口

到了一三年底，德意志銀行帳上的衍生性商品合約已高達五十四．六兆歐元，是德國GDP（國內生產毛額）的二十倍、整個歐盟GDP的五倍！美國最大的摩根大通銀行，衍生性商品的風險才五兆美元，不到德意志銀行的十分之一。任何一個風吹草動，都可能帶來致命的危機。

此外，「系統性風險」的烏雲籠罩在歐洲上空，瑞士信貸、英國的渣打銀行換執行長來挽救獲利下滑的危機；皇家蘇格蘭銀行已連續六年虧損，今年八月英國政府賣出五．四％的持股，賣價竟比金融海嘯時的入股價還低。匯豐銀行六月宣布裁減全球五萬名員工，還要關閉、出售獲利不佳的部門。歐洲媒體說，德意志銀行的危機，「只是歐洲金融業者的冰山一角！」

不過，德意志銀行與雷曼兄弟畢竟不同，至少金融市場的反應冷靜許多。在宣布七十億美元的重大虧損當天，德意志銀行股價一度重挫七％，但低接買盤強勁，隨後兩天的交易更是回到九月初的平台，顯然，投資人並不預期德意志銀行會出現雷曼式的崩盤。

原來，德意志銀行今年七月一日更換了執行長，新執行長克萊恩（John Cryan）是英國劍橋大學畢業、會計師出身，曾在金融海嘯後擔任瑞士銀行（UBS）財務長，協助瑞士銀行重整。雖然是英國人，卻說得一口流利的德語，德國媒體說他「行事嚴謹，可用無趣來形容他的領導風格」、「是個嚴肅的『數字人』……，他以強大的意志力改革瑞士銀行，從不說華麗、好聽的話。」顯然，克萊恩的嚴謹贏得媒體的支持。

德國媒體及投資人相信克萊恩的改革，這與雷曼兄弟倒閉之前截然不同。雷曼執行長富爾德一九九四年上任，經歷九○年代的大多頭、數度金融危機與泡沫，到○八年已是雷曼的皇帝，但富爾德卻掩飾敗象，無意改革，最終導致破產。

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損失來源一：商譽跌價  徹底清理十六年前爛帳

因此，克萊恩宣布七十億美元的巨額虧損，反而是重大改革的前兆，徹底清理多年累積的爛帳，打完壞帳之後反而留下回沖利益的空間。這次德意志銀行採取預警手法，提前三周發布利空訊息，實際上第三季季報要到十月二十九日才會公告，當天克萊恩將要公布「二○二○年策略方案」，讓投資人充滿了期待。

從十月七日發出的簡短新聞稿中，我們粗略看到這個七十億美元（六十二億歐元）巨額虧損的內容，主要是高達五十八億歐元的「商譽與無形資產跌價損失」。

跌價損失是因一九九九年購併美國信孚銀行而來，雖然德意志銀行因此在華爾街站穩腳跟，但十幾年來浮浮沉沉的投資銀行業務，加上越來越嚴格的資本要求，帳上竟然出現二十三億歐元的商譽跌價損失。

十六年前的購併到今天才付出巨額代價，正在規畫分拆上市的德國郵政銀行也同樣帶來沉重的包袱。德國郵政銀行在○四年股票上市，○八年金融海嘯，德意志銀行取得三○％股權入主，一○年再公開收購超過五成的股權。郵政銀行目前總市值七十七億歐元（約合新台幣三千億元）。

損失來源二：超提跌價  賣股回沖利益 值得期待

郵政銀行雖然帶來較為穩健的資產負債表，但低迷的獲利與較高的人事成本，讓德意志銀行在今年初宣布，出售五成的郵政銀行股權。妙的是，克萊恩一口氣提列三十五億歐元的跌價損失準備，幾乎等於售股的全部收入，如果郵政銀行股權一如預期在一六年底之前出售，屆時回沖的利益，將非常驚人。

同樣邏輯，德意志銀行持有一九•九九％的北京華夏銀行股權，也因為「不再列為策略性資產」，同樣提列了六億歐元的跌價損失。對華夏銀行股權「超提」跌價損失，更是一個令人難以理解的邏輯。德意志銀行在○五年拿出二．七二億歐元取得北京華夏銀行一四％股權，後來又加碼到一九．九九％，如果依照十月初華夏銀行的股價計算，持股市價有三十一億歐元（約新台幣一千一百億元）。一本萬利的生意，克萊恩竟然還提列了六億歐元的跌價損失。

「絕不能維持現況」  重大改革 要員工做好準備

（圖/Getty）

接下來，大家的焦點就在十月二十九日，克萊恩提出的「二○二○年策略」具體的變革方案。這個方案，除了出售德國郵政銀行、北京華夏銀行的股權，還可能包括大幅裁員四分之一—從目前近十萬人，裁減兩萬三千名員工，並大幅關閉投資銀行、交易部門等，克萊恩在發給員工的信函強調：絕不能維持現狀，要員工做好變革的準備。

「瘦身」將是德意志銀行改革的具體方向，例如原本為了撐大獲利的衍生性商品交易，已經不斷被轉售或關閉。德意志銀行日前出售了一筆二千五百億美元面額的信貸違約掉期（credit-default-swaps trading portfolio, CDS）給花旗銀行，最近又準備再賣一批面額超過兩千五百億美元的CDS給美國摩根大通銀行。

這些交易，德意志銀行都折價出售，預計要將證券、投資銀行部門的資產規模，再減少兩千億美元（約新台幣六兆六千億元)，顯示公司大幅削減投資銀行業務的決心。

今年五月，包括德意志銀行在內的多家銀行，與英國、歐洲、美國的金融監管單位達成認罪和解，支付高達六十億美元的罰金，來終結對Libor（倫敦銀行同業拆放利率）市場不當操控的指控。瑞士信貸、渣打銀行更換執行長，蘇格蘭皇家銀行、巴克萊銀行都同時對投資銀行進行重組與縮編，「無趣的」執行長克萊恩替代了投資銀行出身的簡恩（Anshu Jain）主導德意志銀行的改革，從倫敦、法蘭克福到紐約，全球的金融業都在「瘦身」，脫掉看似炫麗的投資銀行外衣，重回古典無趣的銀行本業。

銀行靠著金融交易創造高獲利的時代已經結束，從九○年代至今，長達二十年的金融購併、擴張、衍生商品創新、高得嚇人的薪資都將成為歷史。德意志銀行的改革，正是這個重大趨勢的最新代表作。
（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）