許多生技醫療產業處於研發虧損階段，而高科技產業的未來也有不易轉型的危機；投資人除了財務風險，更要了解產業風險，否則受到的傷害，恐怕不會小於投資興航。
事後諸葛分析一下，不同於傳統產業，筆者認為高科技和生技醫療業投資人，不但要了解類似復興航空的財務風險，也要了解產業風險，以免未來，類似事件也發生在高科技和生醫產業身上。
自由現金流風險：根據公開資訊分析，復興航空在解散之前，每季自由現金流出每股一至一．五元，或相當於每做十元生意，就要流出三元的現金。
因此在短短一年內，公司每股淨值縮水了四○％，於今年第三季剩下七．六元。若復興航空不提前解散，兩年內也必會因現金匱乏宣布倒閉，到時債權銀行、供應商、員工、股東將更血本無歸。
負債風險：因為自由現金流惡化，興航在過去一年發行各種長短債因應，使淨負債占股東權益比，在一年多內增加近兩倍，於今年第三季達到二一六％。
在清算二二八億元的總資產時，很可能以低於帳面價值、賣出現有十一架飛機和其他資產求現，清算後資產應低於二○○億元。再扣掉一五○至一六○億元負債和應付帳款，及十億元左右的員工退休金／資遣費，律師事務所清算費用和衍生利息後，股東應所剩無幾。
產業風險：目前很多生技醫療業的公司，都處於無營收但研發虧損、自由現金於每季大量流出階段，如果臨床實驗延誤，加上外來資金無法到位，預期股東所受傷害，恐怕將不小於投資興航。
而投影機、數位相機、顯示器、攝影機、光碟片、電腦周邊和功率電晶體等科技產業，因前景不佳、轉型不易，股東承受的自由現金流失血和負債風險，也是不斷提高。
（本專欄隔周刊出）
